(EBS)-BCR a taiat puternic din pretul-tinta pentru actiunile (FP) - 11 ianuarie 2012

Analistii Erste-BCR au redus pretul-tinta in urmatoarele 12 luni pentru actiunile Fondului Proprietatea (FP) cu 29%, de la 0,72 lei la 0,51 lei, noul nivel fiind cu circa 20% mai mare decat cotatiile actuale de la BVB. "Ne mentinem recomandarea de «acumuleaza» pentru actiunile Fondului Proprietatea, in timp ce am ajustat pretul-tinta de la 0,72 lei la 0,51 lei. Aceasta a rezultat dupa ce am aplicat un discount de 48% la valoarea unitara a activului net corecta (fair) a Fondului de 0,98 lei/actiune derivata din metodologia noastra conservatoare SOTP (evaluand distinct fiecare participatie nelistata - n.r.). Discountul a fost aplicat in linie cu discountul la activul net la care sunt tranzactionate un grup selectat de fonduri de private equity", se arata intr-o analiza a analistilor Erste-BCR.Decizia privind discountul aplicat actiunilor FP a luat in considerare lichiditatea reala a portofoliului Fondului, care este mult mai redusa decat cea a unui fond de private equity, sustin analistii. Analistii au selectat un numar de fonduri de private equity reprezentative care au expunere pe economiile mature. In cadrul acestor fonduri actiunile nelistate reprezinta minim 50% din active si titlurile fondurilor sunt tranzactionate la un discount de peste 40% fata de activul net. Restul portofoliilor fondurilor selectate este reprezentat de cash sau alte instrumente echivalente. In contextul unei lichiditati mai reduse a portofoliului FP, analistii considera ca este greu de acceptat ca este "exagerat" discountul de 60% la care sunt tranzactionate actiunile Fondului Proprietatea. "FP este efectiv tinut captiv de companiile nelistate la Bursa, care sunt in primul rand controlate de Guvern, care impune gestionarea discretionara. Acesta este un motiv pentru care este de inteles ca exista un discount de tranzactionare mai mare pentru actiunile FP decat pentru majoritatea fondurilor de private equity cu expunere pe economiile mature", se mai arata in raport. Analistii considera ca listarea Romgaz, Hidroelectrica si, intr-o masura mai mica, Nuclearelectrica, sunt factorul-cheie pentru o scadere a discountului de tranzactionare. Ei amintesc ca oferta primara in vederea listarii Romgaz este programata pentru jumatatea anului, in timp ce pe listele de Hidroelectrica si Nuclearelectrica sunt putin probabil sa aiba loc pana in 2013. "In opinia noastra Romgaz este suficient de atractiva, chiar luand in calul convergenta intarziata a pretului la gazele de productie interna. Pe de alta parte, pentru producatori de energie hidro si nucleara, o trecere treptata la practicile comerciale de vanzare pentru productia lor este necesara pentru ca lansarea ofertelor primare sa fie eligibila", spun analistii. Ei considera ca dupa listarea Romgaz si Hidroelectrica participatiile nelistate vor reprezenta mai putin de 35% din activele Fondului Proprietatea, care in prezent au o pondere de aproape 60% din activele totale. "Din nefericire, in cazul Nuclearelectrica exista un risc de diluare a participatiei FP, ca urmare a unei majorari de capital social initiata de catre Guvern. Participatia in aceasta companie, astfel, nu ar mai fi una strategica si impactul negativ asupra activului net ar putea fi substantial. FP ar trebui sa contribuie cu aproximativ 36 milioane euro la majorarea capitalului social, pentru a-si pastra participatia de 9,72%, in caz contrar, participatia sa va scadea la 6,2%", noteaza analistii. Totodata, analistii estimeaza ca Fondul ar putea distribui un dividend minim cu 10% mai mare decat cel de anul trecut, valoarea urmand sa ajunga la aproximativ 0,0346 lei/actiune. Astfel, randamentul dividendului ar fi de circa 8%. La finalul anului trecut, statul mai detinea prin Ministerul Finantelor Publice doar 0,02% din capitalul social subscris si varsat al FP. Statul are 2,71% din capitalul social subscris, insa un pachet de 2,69% din actiuni este blocat la Depozitarul Central. Actiunile au fost indisponibilizate la solicitarea Franklin Templeton, administratorul Fondului, deoarece statul a subscris actiunile respective insa nu a adus in schimb aportul aferent. Cel mai mare pachet de titluri la Fond era controlat de actionarii straini, care detineau cumulat 51,51%, iar actionarii romani aveau 45,78% din actiuni.