(SNN) explica oscilatiile profiturilor, verdictul investitorilor ramane - 06 martie 2014

Diferenta intre profitul net preliminar anuntat pentru 2013, de 417,37 mil. lei, si cel de 456,7 mil. lei mentionat in buget rezulta din folosirea unor standarde diferite de contabilitate, explica NuclearelectricaBugetarea unui profit de 15 ori mai mic pentru anul in curs, de 27,9 mil. lei, este o consecinta a unor factori externiManagementul societatii spune ca informatiile furnizate pietei privind castigurile nu sunt contradictorii, insa investitorii continua sa penalizeze actiunea SNN, care se afla cu 20% sub pretul ofertei publiceOscilatiile la nivelul profiturilor raportate de Nuclearelectrica (SNN) nu sunt rezultatul unor contradictii in comunicarea managementului societatii, dupa cum castigul exceptional inregistrat anul trecut nu reprezinta o "coafare" a rezultatelor financiare in vederea listarii, spune o informare a emitentului sosita pe adresa redactiei. Aceasta a venit ca raspuns la articolul "Actiunile Nuclearelectrica, radioactive pentru portofoliile investitorilor", publicat in editia de luni a Curierului National si in care afirmam ca scaderea pana la un nivel cu 20% sub pretul de IPO, de 11,2 lei/actiune, a titlurilor SNN ar putea fi interpretata si ca o penalizare a investitorilor pentru fluctuatiile puternice ale parametrilor de profitabilitate ai companiei.Trendul descendent inaugurat la jumatatea lunii decembrie a anului trecut s-a accelerat acum trei saptamani la publicarea bugetului de venituri si cheltuieli al societatii pentru anul in curs si in care tinta de profit a fost pusa la 27,9 milioane lei, de aproximativ 15 ori mai mic decat cel din 2013. Declinul in sedinta de luni de 3,93% a actiunilor Nuclearelectrica, pana la nivelul de 8,8 lei/actiune, cu 25% sub valorile de la intrarea la tranzactionare, ar putea fi si o consecinta a faptului ca profitul net preliminar raportat vinerea trecuta la 417,37 milioane lei era cu 8,61% mai mic decat cel prins in bugetul publicat cu doua saptamani inainte, scriam in materialul nostru de luni. Reprezentantii producatorului de energie nucleara nu sunt de acord: "Scaderea pretului actiunilor este efectul contextului general de piata, Nuclearelectrica explicand detaliat actionarilor sai efectele asupra rezultatului financiar aferent anului 2014", spune documentul trimis de emitent.Raportari asa de clare incat ii trimit pe investitori la culcareDiferenta de aproape 40 milioane lei intre cele doua rezultate afisate la un interval de numai doua saptamani nu reprezinta altceva decat doua metodologii de calcule contabile diferite. "Diferenta pe care o mentionati in articol provine din diferentele specifice aferente celor doua standarde de raportare, fiind rezultatul implementarii retratarii conturilor in conformitate cu IFRS", se scrie in nota de informare a societatii. In opinia reprezentantilor acesteia, nu ar fi trebuit sa existe nicio confuzie in randul investitorilor, informarea acestora in ceea ce priveste castigurile fiind una coerenta. "Comunicarea conducerii companiei nu este una contradictorie, ci una transparenta, conforma cu regulile aplicabile unei companii listate la Bursa", se mentioneaza in raspunsul primit de Curierul National.Totusi, publicarea celor doua rezultate ale exercitiului din anul 2013 pe doua standarde diferite de contabilitate la interval de numai doua saptamani ar fi putut fi in masura sa deruteze un numar mai mare de investitori, iar scaderea actiunii de 3,93% din sedinta de luni de la BVB sa fi fost antrenata exact de publicarea unor date care includ o diferenta de 40 milioane lei privind profitul net fara explicatii foarte clare ca este vorba despre utilizarea unor metodologii de contabilitate distincte.In sprijinul ipotezei de mai sus stau discutiile de pe forumul bursier AGF intre investitori de vineri, 28 februarie a.c., intre orele 19.00 si 21.00, dupa venirea raportarii de la Nuclearelectrica. Unul dintre investitori tine sa spuna ca acesta nu reprezenta un eveniment, el interpretand ca acestea sosisera deja odata cu bugetul de venituri si cheltuieli. "Rezultatele la SNN erau PUBLICE din 08.02.2014", scria acesta. El continua ironic: "Eu is fericit ca unii au descoperit azi (dupa 20 de zile) care e profitul SNN." Interpretarea sa era clara ca acolo era indicat profitul atribuibil actionarilor: "E pe site la ei in materiale pentru AGA din 11/17.03, era BVC pe 2014 si pozitiile similare cu «realizat» pe 2013, inclusiv dividendele totale."Ulterior, un alt investitor vine pe forum pentru a sesiza o diferenta: "Nuclearelectrica (SNN) a raportat pentru anul trecut un profit preliminat de 417,37 milioane lei (94,42 milioane lei), de 17,25 ori peste cel din 2012, dar sub castigul publicat pentru 2013 in proiectul de buget pentru acest an. Pe 10 februarie, Nuclearelectrica, operatorul singurei centrale nuclearelectrice din Romania, a publicat pe site-ul propriu bugetul pentru acest an, iar in acesta figura un profit preliminat pentru 2013 de 456,7 milioane lei".Un al treilea investitor ajunge la o concluzie similara, ca este vorba de o rectificare de profit in scadere: "La SNN profitul net este cu 8,62% mai mic decat profitul net bugetat; la profitul bugetat era un dividend net bugetat pentru alti investitori de 1.096 lei, deci dividendul net pentru profitul raportat este 1.101,5 lei. Ce ziceti de asta?"Acest lucru induce confuzie si pentru primul investitor, care era convins initial ca profitul net indicat in bugetul de venituri si cheltuieli pe 2014 era corect. "A raportat un profit preliminat, raportand apoi un profit preliminat... ala era preliminat. M-ai descurcat incurcandu-ma in descurcatura. Ma duc sa ma culc, c-am obosit", scrie acesta, lasand discutia nelamurita.Acesta este si contextul in care ne gandim ca incertitudinea legata de interpretarea rezultatelor financiare de la Nuclearelectrica a amplificat tendinta negativa din piata de luni, cand titlurile SNN au subperformat cu aproape un procent indicelui general al sectorului energetic BET-NG.Ce intelegem prin "coafor"Profitul-record obtinut anul trecut de Nuclearelectrica "se datoreaza aplicarii unei strategii de crestere a profitului ca obiectiv major al noului management" si in niciun caz nu reprezinta o «coafare» a rezultatelor financiare in vederea listarii, spun reprezentantii emitentului. Astfel, castigul din 2013 "se datoreaza aplicarii unei strategii coerente de vanzari, reducerii de cheltuieli care nu vizau directii strategice de actiune ale companiei ca urmare a unei analize a datelor financiare in scopul eficientizarii si (...) incasarii unor penalitati in urma rezilierii unor contracte de vanzare de energie".Documentul citat recunoaste componenta "non-recurenta" a respectivelor castiguri, dar afirma ca "incasarea unor penalitati nu inseamna «coafarea» rezultatelor financiare, ci rezultatul unor actiuni manageriale de control riguros al situatiei financiare a companiei."Mentionam ca articolele publicate de Curierul National nu au sustinut niciodata ca s-ar fi efectuat manipulari contabile pentru a face actiunea SNN mai atractiva in vederea listarii, accentul fiind pus de noi doar asupra faptului ca respectivele incasari erau exceptionale si ca "fotografia" din momentul listarii a presupus indicatori de evaluare fundamentala ameliorati artificial de respectivele venituri irepetabile.Profitul Nuclearelectrica, intr-o miscare de "atom nebun"Intr-adevar, fara respectivele venituri, repetarea castigului din anul listarii este dificila in 2014. Conducerea Nuclearelectrica spune ca estimarea de profit pentru anul in curs reprezinta rezultatul impactului unor factori externi: fluctuatiile din piata de energie, plata taxei pe constructii speciale si neaplicarea propriei metodologii de catre ANRE (actionat in instanta de Nuclearelectrica) si lipsa penalizarilor rezultate din rezilierea contractelor. Factorii aferenti pietei de energie sunt: scaderea pretului, scaderea consumului, cresterea vanzarilor pe PZU si evolutia pretului pe aceeasi piata cu impact asupra celorlalte piete, reticenta cumparatorilor de a incheia contracte pe termen lung pentru cantitati mari in acest context de piata.Dincolo de factorii externi, observatia investitorilor cu care am vorbit ramane in picioare: oscilatiile la nivelul profitabilitatii companiei sunt foarte mari, in contradictie cu "gradul mare de predictibilitate a costurilor si veniturilor" mentionat de intermediari in perioada derularii ofertei publice. Astfel, daca in anul 2010 profitul net a fost de 16 milioane lei, acesta a crescut cu 493% pana la 95 milioane lei in 2011 pentru ca apoi sa se prabuseasca cu 64,21% la 34 milioane lei. In anul listarii - fara a fi vorba, desigur, de "coafor" - profitul net a urcat cu 1.127%, pana la 417,37 milioane lei, in timp ce bugetarea pentru anul in curs include premisa unui picaj de 93,31% al castigurilor, pana la 27,9 milioane lei, desi estimarea din momentul listarii pentru profitul net din 2014 era de 196 milioane lei.