7 motive ca sa cumperi si 7 motive sa nu cumperi actiuni in oferta (SNP) - 21 iulie 2011

Oferta Petrom, cea mai mare tranzactie din istoria Bursei de la Bucuresti, este in acest moment in balans. Guvernul a anuntat pretul minim pe care vrea sa-l incaseze, de 0,3708 lei/actiune, iar acum asteapta sa vada daca investitorii vor plati sau nu acest pret pentru a cumpara macar 80% din actiunile scoase la vanzare, astfel incat oferta sa se incheie cu succes. Rezultatul ofertei depinde de cum vor percepe investitorii pretul minim de oferta anuntat, daca li se pare interesant sau nu. Pentru micii investitori locali, pretul minim anuntat nu este interesant, deoarece este foarte apropiat de cel de pe Bursa, spun brokerii. Pentru fondurile straine, pretul ar putea fi interesant, insa unii brokeri se indoiesc ca marii investitori institutionali se vor inghesui sa cumpere actiuni avand in vedere ca Romania este inca o piata riscanta si mica, iar turbulentele de pe pietele europene determinate de problema datoriilor suverane fac ca investitorii sa fie foarte precauti in aceasta perioada. Este o piata a cumparatorilor, spune toata lumea. Asadar cumparatorii vor fi cei care vor judeca la final daca oferta Petrom merita sau nu atentie. Deznodamantul va fi aflat vineri, cand intermediarii si statul vor anunta rezultatul final. Cu doar doua zile inainte de inchiderea ofertei, ZF si-a propus sa recapituleze care sunt argumentele care sustin oferta Petrom si care sunt motivele care i-ar putea determina pe investitori sa nu cumpere. Argumente pro 1 Pozitia pe piata Petrom este cea mai mare companie din Romania, fiind aproape un monopol pe piata de carburanti. Desi cota de piata este de circa 40%, Petrom da tonul aproape de fiecare data la scumpirea sau ieftinirea carburantilor, iar ceilalti jucatori (Rompetrol, Lukoil, Mol) in general se adapteaza. 2 Pretul petrolului Petrom este compania cu cele mai mari rezerve proprii de petrol si gaze din regiunea Europei Centrale si de Est (cu exceptia Rusiei), de circa 830 de milioane de barili echivalent petrol. Acesta este un mare avantaj, in comparatie cu alte companii petroliere, in contextul cresterii pretului titeiului (in prezent, barilul de titei este cotat la peste 110 dolari), iar majoritatea analistilor estimeaza ca aprecierea va continua. 3 Rezultatele financiare Compania a profitat din plin anul trecut de cresterea pretului titeiului, scumpind la randul sau carburantii vanduti pe piata. Cifra de afaceri consolidata a crescut astfel cu 16%, la 18,6 miliarde de lei, iar profitul net a urcat de 2,6 ori, la 2,2 miliarde de lei. Petrom a obtinut astfel o marja de profit de peste 11%. In primul trimestru, marja a fost chiar mai mare, compania raportand castiguri de 840 de milioane de lei la afaceri de aproape 5 miliarde de lei. 4 Evaluarea atractiva (fata de companiile similare) La pretul minim de 0,3708 lei/actiune anuntat de Guvern pentru oferta Petrom, compania are un PER (pret raportat la profitul net pe actiune din 2010) de circa 9,5, sub cel al OMV (10,6) sau Mol (20,8). 5Pachetul mare de actiuni (pentru investitori institutionali) Pentru fondurile de investitii straine, care cauta plasamente de cateva zeci de milioane de euro, oferta Petrom este prima oportunitate care apare pe piata locala pentru a cumpara un pachet mai mare de actiuni. Un pachet de 1% din Petrom poate fi cumparat in oferta cu circa 50 mil. euro. Achizitia unui astfel de pachet din piata ar fi greu de realizat fara a urca puternic pretul actiunilor. 6 Creste lichiditatea In urma ofertei prin care statul vinde 9,84% din Petrom va creste atat numarul actiunilor liber tranzactionabile pe Bursa (free-float-ul) cat si lichiditatea (valoarea tranzactiilor zilnice), ceea ce ar face ca actiunile sa devina mai atractive pentru investitorii straini si sa fie mai bine evaluate. 7 Liberalizarea pretului la gaze (pe termen lung) Presiunile privind liberalizarea pretului gazelor naturale, in vederea alinierii pietei la normele europene, ar putea conduce la cresterea semnificativa a pretului gazelor din productia interna si, implicit, la facturi mai mari pentru populatie. Pe de alta parte, Petrom ar fi unul dintre principalii beneficiari ai unei astfel de masuri, compania realizand jumatate din productia de gaze a Romaniei. Impactul ar fi o crestere puternica a profitului companiei, insa analistii estimeaza ca decizia nu va fi luata in urmatorii ani. Argumente contra 1 Pretul de vanzare (pentru investitorii de retail) Pretul minim de vanzare a actiunilor Petrom in oferta, de 0,3708 lei, este cu doar 3,7% mai mic decat pretul de ieri al actiunilor la bursa (0,385 lei). Adaugand procedura de subscriere destul de complicata, micii investitori vor prefera sa cumpere actiuni direct din piata. 2 Pachetul minim de 3.000 de actiuni Valoarea minima a unei subscrieri in cadrul ofertei Petrom este de peste 1.100 de lei (260 de euro), avand in vedere ca pachetul minim care poate fi cumparat este de 3.000 de actiuni. Pe Bursa, investitorii pot cumpara minimum 500 de actiuni, iar valoarea minima a investitiei este de circa 195 de lei. 3 Riscul de tara (pentru investitorii institutionali) Pentru fondurile straine, orice investitie pe o piata noua ia in calcul si riscul de tara. Una dintre cele trei agentii de rating importante a promovat recent Romania in categoria "investment grade", insa celelalte isi mentin ratingul "junk - nerecomandat pentru investitii". In aceste conditii, investitorii straini cer un discount semnificativ pentru pretul actiunilor astfel incat sa-si acopere riscurile ridicate. 4 Piata este scumpa si nelichida (tot pentru institutionali) Costurile de tranzactionare pe Bursa de la Bucuresti sunt mult mai ridicate decat pe alte piete, precum Polonia sau Austria, comisioanele percepute de CNVM si BVB fiind printre cele mai mari din regiune. Un alt dezavantaj este lichiditatea redusa a pietei, care face dificil exitul de pe o pozitie mai mare. La Petrom, valoarea medie a tranzactiilor zilnice in ultimul an a fost de circa 300.000 de euro. Astfel, un investitor care ar avea de vandut actiuni de 10 mil. euro ar avea nevoie de circa o luna si jumatate. 5 Rentabilitatea scazuta si impredictibilitatea dividendelor Compania a distribuit in acest an un dividend brut de 0,0177 lei/actiune din profitul net obtinut anul trecut, care inseamna un randament de circa 4,77%, la pretul de 0,3708 lei/actiune din oferta. Desi mai rentabile decat dividendele altor companii similare din regiune, dividendele de la Petrom ofera un castig mai mic decat dobanda pe un an la depozitele bancare, de circa 6-7% la lei. In plus, distribuirea de dividende este la discretia actionarului majoritar, grupul austriac OMV. Petrom nu a platit dividende din profiturile pe 2008 si 2009. 6 Alternativele mai avantajoase Desi actiunile Petrom sunt mai atractive decat ale altor companii din regiune, pe Bursa de la Bucuresti se gasesc alternative si mai interesante. De exemplu, titlurile Fondului Proprietatea (FP), care se tranzactioneaza la un discount de 55% fata de valoarea activului net. Fondul Proprietatea detine 20% din Petrom, dar si participatii la alte companii importante din sectorul energetic. 7 Controlul OMV (pentru un investitor strategic) Participatia de 9,84% din Petrom nu este interesanta pentru investitorii strategici, din cauza ca nu ofera putere de decizie in companie. OMV, cu 51% din actiuni, are controlul.