Adrian Vasilescu, BNR: Dobanzile si inflatia - 13 noiembrie 2013

Bancile se uita la rata anuala a inflatiei. Si daca au vazut ca a scazut la 1,88 la suta, in septembrie si octombrie, s-au repezit sa coboare cat au putut de mult dobanzile la depozite. Socoteala gresita, pentru ca dobanda e calculata pentru 12 luni viitoare, in timp ce inflatia la care se raporteaza arata cum s-au miscat preturile timp de 12 luni trecute. Cum insa bancile au redus si dobanzile active, cele pentru credite, merita sa notam ca in aceasta privinta se grabesc prea incet. Dar mecanismul de transmisie monetara functioneaza si deciziile BNR de a reduce pana la 4 la suta dobanda-cheie au pus in miscare, in jos, costul creditelor. Faptul ca BNR a redus dobanda de politica monetara e mai ales un semn de incredere ca dezinflatia va fi consolidata in anul 2014. Iar daca zgomotul inflationist va continua, fara indoiala ca importatorii vor vedea o oportunitate pentru ei si se vor repezi sa contracteze marfuri mai ieftine din Uniunea Europeana. Cine viseaza ca isi mai poate acoperi erorile de management cu explozii de preturi, in conditiile in care in zona euro inflatia (anuala!) se mentine in jur de 2 la suta, inseamna ca n-a inteles nimic din lectiile amare din acest timp de criza. Banca Nationala n-a mizat insa niciodata, in batalia cu inflatia, doar pe cartea dobanzii de politica monetara. A optat, de fiecare data, pentru o conduita prudenta, contrabalansand reducerea dobanzii-cheie cu alte cateva carti, intre care gestionarea adecvata a lichiditatii din sistemul bancar. Pe aceasta din urma carte joaca si acum. Si vedem limpede cum viata bate manualele. Dupa ce, in conditiile unei crize prelungite, Banca Nationala a taiat treptat din dobanda de politica monetara, coborand-o pana la 4 la suta pe an, leul n-a dat semne de depreciere. Dimpotriva, au dominat tendintele de apreciere. Probabil ca - dupa ce lumea va iesi din criza - noile tratate nu vor mai face regula din faptul ca scaderea dobanzilor duce la deprecierea monedelor pe pietele valutare. Dar nu in toate cercurile de afaceri reducerea dobanzii-cheie e privita cu ochi buni. Si nici in toate cercurile analistilor. Sunt si voci care critica reducerea operata de BNR. Daca insa Banca Nationala nu ar fi coborat dobanda de politica monetara, bancile comerciale ar fi continuat sa arunce catre economia reala priviri dure, oferind si de aici inainte companiilor din economie si populatiei credite scumpe. Alte cercuri sunt nemultumite ca dobanda-cheie nu a fost si mai mult redusa, pana la 1-2 procente. Sunt si voci care sustin, in dezbateri publice, ca Banca Nationala ar fi luat prea tarziu startul in cursa reducerii dobanzilor. Daca s-ar fi mers pe aceasta cale, s-ar fi deschis drum pentru corectii excesive. Probabil ca, si in 2014, statul va continua sa corecteze preturile pe care le administreaza. Dar nu inseamna ca trebuie sa le corecteze... de dragul corectiilor. Si nici pentru a acoperi munca rau organizata. Banca Nationala, prin decizia de a reduce inflatia la 4 la suta, a transmis un mesaj bancilor comerciale. Acela ca vremea cresterii dobanzilor a trecut si ca, in sfarsit, calea este numai una: trecerea treptata la costuri rezonabile in cazul creditelor. De ce rezonabile si nu mici? Voi reaminti ca o celebra dilema (cu numele de cod „Tosovsk“) este inca actuala. Intrebare cardinala: dobanzile incotro? Daca ele scad prea repede, inflatia nu intarzie sa-si arate coltii. Daca sunt lasate prea sus, descurajeaza creditarea. Dintr-o astfel de capcana e greu de iesit. BNR a luat insa taurul de coarne si, incepand din 2009 si pana in prezent, prin reduceri succesive, a adus dobanda de politica monetara la 4 la suta. O masura ce vine, in primul rand, in sprijinul economiei reale. Daca ar fi adus si mai jos dobanda-cheie, ar fi venit, de fapt, in sprijinul inflatiei. Important este faptul ca sunt bani in banci. Ma refer la lei. Nivelul lichiditatii se mentine la un nivel adecvat. Banca Nationala nu s-a repezit asadar sa-si puna in functiune pompele de absorbtie si sa traga banii nefolositi. Asteptand ca bancile sa reia creditarea.