Regulile de functionare a pietei de capital trebuie rescrise integral - 03 martie 2014

Primul pas pentru rezolvarea unei probleme este identificarea ei. De aceea este bine ca s-au gasit punctele nevralgice ale pieței de capital, chiar daca vin cu o intarziere de cațiva ani.Toata floarea cea vestita a finanțelor romanești s-a adunat sa puna la cale viitorul pieței de capital din țara noastra. Pentru prima data de la deschiderea Bursei de Valori București din anii ‘90, reprezentanții BVB, cei ai Guvernului, ai Bancii Naționale a Romaniei și ai Autoritații de Supraveghere Financiara s-au intalnit in aceeași sala pentru a discuta despre piața de capital. Minunat, am putea spune, singura problema fiind ca discuțiile nu pot ține loc de fapte.Din pacate, intalnirea a venit intr-un moment in care clasa politica este in fierbere, cu posibile desparțiri ale alianțelor aflate la putere, și intr-o perioada in care ASF este pe prima pagina a ziarelor prin scandalurile provocate (fie salarii prea mari, fie angajați pe criterii familiale). Mai mult decat atat, situația internaționala nu este deloc favorabila pieței de capital, dimpotriva, se vorbește de posibilitatea unei noi crize. Ceea ce inseamna ca soluțiile trebuie gasite și aplicate rapid.Studiu pentru descoperirea problemelorCu ocazia evenimentului a fost facut și un studiu, intitulat „Crearea unei piețe de capital internaționale in Romania”. Care identifica opt probleme principale ale pieței autohtone, bariere care impiedica bursa sa creasca și o țin la nivelul extrem de redus din prezent. Primul dintre obstacole, cum le numește guvernatorul BNR, Mugur Isarescu, este accesul dificil și lent la piața de capital. Desigur, este foarte bine ca a fost spus cu voce tare de la microfon, numai ca se discuta despre procedurile greoaie ale pieței de mulți ani și nu s-a schimbat mai nimic.Al doilea obstacol este creat de procedurile lungi și costisitoare de conformare fiscala a investitorilor. Iarași, nimic nou. Mai mult, este greu de crezut ca se va face ceva in acest sens, doarece vorbim despre Codul fiscal și ANAF și se știe ca regulile sunt schimbate anual, dupa cum apar nevoile bugetului. De altfel, in prezent, se vorbește din nou de rescrierea Codului fiscal. A treia problema e dificultatea de a ințelege procesul de respectare a drepturilor corporative recunoscute internațional. In aceasta zona BVB chiar a depus ceva eforturi, prin incercarea de popularizare și impunere a guvernanței corporative, insa rezultatele lasa de dorit. Ar trebui ca aceste reguli sa fie impuse mult mai drastic, pentru ca toți actorii pieței sa țina seama de ele.Lipsa unei proceduri de plata a dividendelor aliniate la standardele internaționale este cea de-a patra problema. Sincer, aici obstacolul pare a fi pentru fondurile de investiții straine și mai puțin pentru investitorii locali mici. Pana la urma, important este sa existe dividende de dat, ca daca nu sunt, nici nu mai conteaza modalitatea de plata.Al cincilea obstacol: costul excesiv al comisioanelor. Da, aceasta este o problema foarte mare, iar instituțiile care traiesc de pe urma burselor de valori nu par sa ințeleaga ca rolul pieței este și de a gasi instrumente viabile de economisire, nu doar sa asigure caștiguri mari pe termen scurt. Cel mai probabil, in urmatoarele luni vom asista la unele reduceri ale comisioanelor, dar putin probabil sa fie semnificative.Reguli vechi și complicateO alta problema, a șasea, vine din neclaritațile privind aspectele fiscale aferente tranzacțiilor pe piața de capital. Din nou o dificultate legata de modalitatea extrem de complicata prin care cei de la Finanțe lucreaza cu sectorul privat. Greu de simplificat, deoarece nimeni nu prea iși dorește. Procedurile complicate de pe piața primara sunt al șaptelea obstacol și se leaga de cel dinainte prin modul in care au fost trasate de la bun inceput regulile de tranzacționare. Evident ca ar trebui mult simplificate, dar, din nou, nu este foarte simplu de realizat un astfel de deziderat. In fine, al optulea obstacol este regimul invechit al obligațiunilor. Mai mult sau mai puțin vorbim tot de reguli de acces la piața și tranzacționare. Iar similitudinea problemelor indica o soluție destul de simpla: rescrierea integrala a regulilor pieței de capital. De la acces la piața pana la guvernanța corporativa și proceduri de tranzacționare. Exemple de piețe care funcționeaza gasim foarte ușor in lume, iar adaptarea acestora la zona locala nu ar fi un lucru extrem de dificil. Numai ca totul ține de voința, și nu doar de cea a șefilor BVB, ci și de a celor aflați in ASF, in Guvern, in BNR.Cand și cum vor fi rezolvate problemele nu știm, dar putem fi siguri de un lucru: daca nu se schimba semnificativ ceva pe piața de capital locala, listarea marilor companii de stat va fi insuficienta pentru a dezvolta bursa. Iar nivelul la care se zbate de mai bine de cinci ani nu este bun decat pentru cațiva investitori, jucatori care știu ca pot face ce vor pe o piața unde regulile nu sunt litera de lege, și drepturile investitorilor mici sunt doar o vorba in vant.