Respingerea unui atac speculativ pe leu, motivul exploziei dobanzilor? - 04 februarie 2014

„Daca apar conditii in care BNR este pusa in situatia sa atenueze volatilitatea cursului de schimb, bineinteles ca vanzarile de valuta se fac contra lei si astfel se produce si o absorbtie de lichiditate“, spunea guvernatorul BNR Mugur Isarescu intr-un interviu acordat agentiei Mediafax pe 14 ianuarie, la o saptamana dupa „mega-relaxarea“ de politica monetara operata prin reducerea dobanzii in paralel cu eliberarea a 4 mld. lei si 500 mil. euro din rezervele minime obligatorii ale bancilor. A fost BNR in ultima saptamana in situatia de a interveni in forta pe piata valutara cu consecinte dramatice la nivelul dobanzilor de pe piata monetara interbancara si al randamentelor la titlurile de stat? A fost contracarat astfel un atac speculativ asupra leului? Cum de si-a revenit brusc leul de la 4,53 lei/euro la 4,49 lei/euro in timp ce restul monedelor din regiune au ramas sub presiune? De ce a preferat BNR sa sacrifice trendul descendent al dobanzilor la lei? Sunt intrebari la care ar putea raspunde tot guvernatorul astazi, dupa sedinta de politica monetara de la care majoritatea analistilor inca asteapta un ultim pas de reducere a dobanzii-cheie pana la 3,5%, chiar daca scepticismul si-a facut loc in ultimele zile. Analistii UniCredit vorbesc despre o interventie masiva a BNR de peste un miliard de euro in numai trei zile pe piata valutara. „Desi BNR poate sustine ca a incercat sa previna o depreciere abrupta pe o piata lipsita de lichiditate, amplitudinea interventiei este prea mare. BNR ar fi putut recurge la interventii verbale pentru a impiedica iesiri puternice de valuta avand in vedere ca pe piata valutara locala functioneaza bine orientarea prin vorbe.“ ING vede de asemenea „semne consistente“ de interventie pe piata valutara, estimarea vanzarilor de euro fiind de jumatate de miliard de euro numai pana miercurea trecuta. „Volume neobisnuit de ridicate tranzactionate in piata leului in precedentele doua sedinte sugereaza ca interventiile valutare au crescut.“ Mai mult, ING nu ezita sa faca o paralela intre miscarile recente de pe piata valutara si cea monetara si „episodul de stres“ din 2008-2009, cu trimitere la celebrul atac speculativ impotriva leului din toamna lui 2008. Guvernatorul spunea in interviul amintit ca vanzarile de valuta au devenit si un instrument de gestionare a lichiditatii de pe piata monetara pentru ca BNR sa nu ajunga la o pozitie accentuata de debitor net in raport cu bancile, insa cresterile vizibile ale dobanzilor din ultimele zile arata ca este vorba despre mai mult decat atat. Scenariul interventiilor valutare ar fi sustinut si de volumul mare, de 3,2 mld. euro, al iesirilor din rezerva de valuta de la BNR inregistrate in ianuarie, in conditiile in care platile in contul datoriei publice in valuta au insu­mat numai 257 mil. euro. In acelasi timp, volumul tranzactiilor de pe piata valutara de la Bucuresti a crescut in ianuarie la maximul ulti-melor sapte luni, media zilnica a operatiunilor realizate in prima luna a anului fiind de aproape 1,8 miliarde de euro. Volumul total al tranzactiilor a fost de 35 miliarde de euro, fiind cu circa 3 miliarde de euro peste media lunara de anul trecut. Volumele din ianuarie au fost depasite doar in mai si iunie anul trecut, pe fondul cererii ridicate de valuta din partea investitorilor straini care se retrageau de pe piata titlurilor de stat. Media zilnica se apropiase de 2 miliarde de euro in iunie 2013. Indiferent cat de mari au fost interventiile BNR, acestea au avut ca rezultat intarirea la loc a leului cu circa 1% in fata euro in cateva zile. Ce urmeaza astazi in sedinta de politica monetara a consiliului de administratie? Analistii de la UniCredit esti­meaza ca dobanda-cheie va fi mentinuta la 3,75%, bazandu-se inclusiv pe teoria mai veche a preocuparii BNR fata de clientii bancilor cu credite in valuta, in conditiile in care acestea reprezinta doua treimi din totalul creditelor de pe piata. ING interpreteaza de asemenea ultimele evolutii ca pe un semn ca BNR inca este foarte concentrata pe stabilitatea cursului de schimb, in pofida semnalelor de relaxare de dupa sedinta din 8 ianuarie. „Faptul ca BNR nu doar favorizeaza stabilitatea cursului, dar a si sustinut intarirea leului, in contrast cu miscarile regionale si cu trendul global privind pietele emergente, sugereaza ca banca centrala crede ca recentul episod de stres va fi de scurta durata.“