SIF-urile iau fata (FP) pe termen scurt, dar pierd teren in perioade mai lungi - 05 mai 2011

Politica de dividend mai agresiva la SIF-uri nu este o masura sustenabila pentru companii Atat SIF-urile, cat si Fondul Proprietatea sunt printre cele mai atractive societati de la cota Bursei de Valori Bucuresti (BVB), atra­gand in acest an sume importante din partea investitorilor straini. Daca in comparatie cu alte companii listate fondurile listate (SIF-urile si FP) castiga detasat orice disputa, privite in concurenta FP poate aduce castiguri mai mari, dar pe termen mai lung. Calitatea actiunilor Fondul Proprietatea de a reprezenta un magnet pentru investitorii straini a fost simtita prin cresterea vizibila a lichiditatii fata de anul trecut. Incadrate in categoria fondurilor de investitii, alaturi de SIF-uri, titlurile FP devin astfel concurentul principal pentru un loc important in preferintele investitorilor. Pentru un investitor care alege castiguri pe termen scurt, de preferat in prezent sunt actiunile SIF, care au marcat in acest an randamente mai bune decat actiunile FP, dar mai au potential de crestere. „Rally-ul pe SIF-uri din acest an a fost sustinut si de politicile de dividend”, considera Andrei Radulescu, analist Target Capital. Cristian Tudorescu, director Explorer Asset Management, este de parere ca „pentru un investitor strain companiile din portofoliul Fondului Proprietatea ar trebui sa confere un plus de stabilitate, sectorul energetic putand sa ofere profituri sustenabile si dividende aferente participatiilor Fondului. Din aceasta pers-pectiva, actiunile FP merita un discount mai mic fata de valoarea activului net, in comparatie cu SIF-urile care au expunere majora pe sectorul financiar, unde efec­tele crizei au fost mai amplu resimtite”. Preturile actiunilor sunt cel putin la jumatatea valorii activelor Discounturile fata de VUAN sunt justificate intr-o anumita masura, considera analistii. SIF-urile si FP prezinta discounturi importante in prezent, comparativ cu valoarea activului net unitar (VUAN) din luna martie, care fluctueaza in intervalul 59%-42%. Cele mai reduse discounturi sunt consemnate de SIF Moldova (aproximativ 41%) si de SIF Oltenia (aproximativ 47%). „Atat SIF-urile, cat si FP se tranzactioneaza la discounturi mari fata de VUAN din cauza riscului de lichiditate. Detinerile SIF-urilor si ale FP nu sunt lichide, o buna parte din societati fiind nelistate, in timp ce unele din cele listate nu au dezvoltat o piata lichida. Totusi riscul de lichiditate nu ar trebui sa implice un discount mai mare de 20%-30% din VUAN, a comentat Dragos Darabut, analist Tradeville. „Consideram justificate discounturile mai mici la SIF-uri, determinate de o mai buna «acoperire» a preturilor la SIF-uri prin active cu o lichiditate ridicata. La preturile din 29 aprilie, actiunile SIF sunt acoperite in procent mai mare de 115% de active lichide, in timp ce pretul actiunilor FP acopera numai 90% din valoarea acestor active (au fost excluse actiunile nelistate). Aceasta caracteristica indica faptul ca actiunile SIF au un potential de crestere mai mare pe termen scurt decat FP. In cazul FP, limitarea discountului depinde de listarea unor companii importante din portofoliu precum Romgaz, Hidroelectrica sau Nu­clearelectrica. In cazul Romgaz exista promisiuni pentru listare in 2012, in timp ce in cazul celorlalti doi producatori de energie este greu de anticipat listarea mai devreme de 2013”, a explicat Mihai Caruntu, sef departament research piata de capital in cadrul BCR. In momentul in care economia romaneasca va iesi din criza si vor reincepe sa apara cresterile economice, BVB va reintra pe un trend ascendent pe termen lung, iar un context de piata mai bun decat in prezent va duce cu siguranta la micsorarea discounturilor, a explicat Nicu Grigoras, broker la Intercapital Invest. FP - mai atractiv pentru detineri de un an Portofoliile detinute de cele doua categorii de fonduri fac diferenta de strategie in randul investitorilor, explica analistii. Nicolae Ghergus, director general la Confident Invest, a precizat: „Cred ca pe termen mediu-lung sunt interesante ambele. Depinde insa perspectiva economica a Romaniei. Intr-o perspectiva pozitiva imediata, as paria mai degraba pe o apreciere mai rapida a SIF-urilor, avand in vedere ca detin actiuni ale bancilor. Intr-o perspectiva pesimista insa, FP aduce o garantie suplimentara generata de componenta portofoliului”. Un argument in favoarea potentialului mai bun pentru FP pe un orizont de timp mai lung este reprezentat si de politica de dividend prea agresiva in cazul SIF-urilor, care nu descrie o politica de investitii sustenabila. „Din punctul de vedere al analizei fundamentale, o parte din SIF-uri s-au apropiat de preturile-tinta pentru urmatoarele 12 luni. Pe de alta parte, FP s-a indepartat in ultima perioada de pretul tinta. Astfel, cel putin pe termen de 12 luni, FP prezinta cel mai ridicat potential de crestere”, a explicat Andrei Radulescu.