SIF-urile si firmele de stat, singurele certitudini pentru dividende - 16 martie 2010

Investitorii vor cauta companiile care ofera cash, nu actiuni gratuite Societatile de stat sunt obligate prin lege sa acorde actionarilor o cota de 50% din profitul net pentru dividende SIF-urile aloca anual intre 20% si 45% din profit pentru a fi distribuit catre detinatorii de titluri mobiliare. Companiile care acorda anual dividende actionarilor au exercitat intotdeauna o atractie pentru actionari si investitori. Iar in conditiile actuale, in care blocajul financiar este un fenomen ce afecteaza multe companii, rasplatirea actionarilor cu dividende va avea un impact mai mare asupra investitorilor pe piata de capital romaneasca. Castig de cauza au companiile care acorda dividende sub forma de numerar fata de societatile care propun actionarilor acordarea de actiuni gratuite. Politica de dividend a societatii spune multe sau ar trebui sa spuna multe, considera Paul Brendea, seful departamentului de analiza al casei de brokeraj Prime Transac­tion. „Sub ce forma se acorda dividendul, ce procent din profitul net se aloca pentru divi­dende, cat de stabil este acest procent de-a lungul timpului si cum se modifica el sunt considerate semnale din partea managementului”, explica Brendea. Chiar daca Adunarea Generala a actionarilor aproba valoarea dividendului, managementul companiei este cel care propune valoarea acestuia. Societatile de stat, certitudini pentru actionari Singurele companii unde actionarii pot fi siguri ca primesc dividende sunt firmele detinute de stat. Acestea sunt obligate prin lege ca jumatate din profitul realizat sa fie acordat sub forma de dividende. In aceasta situatie se afla actionarii Transgaz, Transelectrica sau Antibiotice. Cazul Antibiotice Iasi a fost mai special, dat fiind faptul ca, in ultimii opt ani, compania a decis de mai multe ori acordarea de dividende sub forma de actiuni gratuite. „Dezavantajul fata de dividendul cash este aparitia factorului de incertitudine, pentru ca pretul la bursa este volatil, in vreme ce valoarea dividendului este fixa”, explica Paul Brendea. Spre exemplu, anterior anului 2006, avantajul acordarii de titluri gratuite era de natura fiscala, pentru ca dividendele cash se impozitau cu 5% pentru persoanele fizice, in vreme ce vanzarea actiunilor era impozitata cu 1%. Iar cum inregistrarea titlurilor acordate era fara costuri, profitul era egal cu valoarea de piata, explica analistul Prime Transaction. SIF-urile sunt conservatoare Cu exceptia SIF Transilvania, care in anul 2007 a acordat actiuni gratuite, celelalte patru societati de investitii financiare si-au rasplatit actionarii cu dividende in numerar. SIF-urile au doua surse principale de venit: dividendele de la companiile detinute in porto­foliu si vanzarile de participatii. Cele cinci societati de investitii financiare detin in portofoliu un numar ridicat de societati listate, iar dintre acestea multe sunt detineri mari, pachete majoritare. Din 2002 si pana in prezent, dividendele totale incasate de cele cinci SIF-uri nu au atins niciodata o pondere de 50% din venitul total (cu exceptia SIF Banat-Crisana si SIF Oltenia, la care in 2008 ponderea a fost de peste 60%). „Importanta dividendelor pentru aceste societati este evidenta si le motiveaza sa le aprobe la companiile pe care le detin in portofoliu”, mai spune Brendea. Importanta politicii de acordare Pe de o parte, dividendul este o forma de a imparti bunastarea unei companii cu actionarii sai, deci un semnal pozitiv, iar pe de alta parte acordarea lui poate fi perceputa ca un semnal negativ, in sensul absentei unor oportunitati profitabile pentru reinvestirea profitului. Dincolo de aceasta dubla interpretare a politicii de dividend, majorarile neasteptate de rata a dividendului sunt un semnal catre investitori ca previziunile managementului in ceea ce priveste profiturile viitoare sunt optimiste. Si reciproca e valabila, adica o diminuare a ratei dividendului este de cele mai multe ori privita cu prudenta, cei mai multi considera ca managementul stie ca rata curenta de alocare nu e sustenabila in viitorul apropiat. Asta in afara de cazul in care managementul anunta un plan mai serios de investitii, ceea ce ar justifica o scadere temporara a ratei dividendului. Politica de dividend a unei societati isi pastreaza o anumita doza de incertitudine cauzata de factorii specifici pentru anumite perioade precum conditiile generale din economie sau din sector, planurile de achizitii sau fuziuni.