Deprecierea monedei nationale poate favoriza creditarea in lei si exporturile, dar sunt si riscuri - 22 martie 2012: Diferență între versiuni

Miscarea de crestere a cursului de schimb spre pragul de 4,4 lei pentru un euro ar putea sustine strategia recent adoptata de BNR pentru incurajarea creditarii in lei si, in acelasi timp, poate da o gura de oxigen exportatorilor confruntati deja cu scaderea cererii din tarile zonei euro. Avand in vedere ca deprecierea leului din ultimele zile nu a generat interventii brutale din partea BNR, apare intrebarea daca nu cumva banca centrala chiar incurajeaza repozitionarea economiei pe un palier de curs de schimb mai ridicat, foarte aproape de 4,4 lei/euro, tinand cont si de riscurile inerente unui an electoral in care deja s-au anuntat majorari salariale."O posibila continuare a relaxarii politicii monetare si mentinerea cursului in intervalul 4,3 - 4,4 lei/euro va determina o orientare treptata a clientilor spre creditul in lei. Acesta are marele avantaj al stabilitatii ratelor lunare, care nu mai depind de fluctuatia cursului de schimb", spune Eugen Sinca, analist al BCR.Banca centrala a operat trei pasi succesivi de reducere a dobanzii-cheie de la 6,25% la 5,5% pe an, a introdus injectii saptamanale de lichiditate prin operatiuni repo si a introdus chiar masuri administrative de descurajare a creditului in valuta, toate ca parte a unui program de incurajare a imprumuturilor in moneda nationala, in conditiile in care Romania are o pondere mare a creditelor in valuta contractate de populatie si companii, de peste 60%.In conditiile in care pragul de 4,4 lei/euro nu este departe de media ultimelor luni, analistii nu cred ca miscarea de depreciere din ultimele zile ar avea un impact semnificativ asupra economiei.Catalina Molnar, senior economist al RBS Bank, a adus in discutie o serie de elemente care justifica nivelurile mai ridicate ale cursului leu/euro din ultima jumatate de an, cum ar fi deteriorarea fluxurilor comerciale, nivelul redus al investitiilor straine directe sau deteriorarea semnificativa a investitiilor de portofoliu.In timp ce sectorul privat pare sa induca presiuni pe cursul de schimb in sensul deprecierii leului, cele mai mari intrari de capital in Romania in ultima perioada s-au realizat pe filiera guvernamentala: fonduri europene (dupa deblocarea programelor asociate la finalul anului 2011) si emisiunile de titluri de stat denominate in dolari."Deja se observa o repozitionare a economiei pe un palier de curs de schimb mai ridicat, foarte aproape de 4,4 lei/euro (nivelul maxim istoric). Insa, chiar daca acest nivel ar ajunge sa fie unul mediu pentru anul 2012, deprecierea medie a leului fata de media anului 2011 ar fi de circa 3,7% - o variatie incomparabil mai redusa decat cea inregistrata la inceputul crizei financiare internationale. Sistemul bancar este bine capitalizat astfel incat sa suporte o astfel de variatie a cursului de schimb", a explicat Molnar.Care este impactul asupra exporturilor si inflatieiUn curs depreciat ajuta, teoretic, pe termen scurt exporturile - segment care a sustinut economia in criza, amplificand competitivitatea prin pret.In ianuarie exporturile au stagnat si in situatia in care va continua aceasta situatie sau daca exporturile vor reveni in teritoriul negativ, cresterea economica din acest an este pusa sub semnul intrebari, revenirea consumului fiind firava.O depreciere a monedei nationale creste competitivitatea exporturilor din punct de vedere pret, insa evolutia efectiva a exporturilor este in mai mare masura influentata de evolutia cererii externe - pentru care deocamdata riscurile de scadere/incetinire sunt mai mari, in opinia economistului RBS Bank.La randul lui, Eugen Sinca de la BCR aminteste ca, desi pe termen scurt o usoara depreciere a leului ar putea avea efecte benefice asupra exporturilor, pe termen mediu si lung Romania trebuie sa mizeze tot mai mult pe factori calitativi pentru imbunatatirea exporturilor."Construirea de autostrazi care sa permita reducerea costurilor si a timpului de transport a marfurilor, investitii mai mari in cercetare si dezvoltare in industria prelucratoare, cresterea exporturilor de servicii prin atragerea mai multor turisti straini in Romania sunt factori esentiali in urmatorii ani", crede Sinca. Influenta unei deprecieri asupra exporturilor este teoretic favorabila, insa pare putin probabil ca o asemenea miscare modesta a cursului sa aiba un impact vizibil, in contextul in care activitatea economica din zona euro probabil se va contracta anul acesta, spune si Vlad Muscalu, economist al ING Bank.El considera ca un impact similar de slab pare probabil si in cazul inflatiei (cu exceptia bunurilor si serviciilor cu preturi cotate in euro), avand in vedere ca chiar daca deprecierea ar continua, nivelul scazut al consumului privat ar face dificila transferarea costurilor mai ridicate ale comerciantilor asupra consumatorilor.Dupa o lunga perioada de stabilitate, o crestere a volatilitatii cursului de schimb poate reaminti de riscul cursului de schimb si aceasta poate favoriza creditul in moneda nationala, spune Muscalu. El crede, totusi, ca miscarea recenta catre 4,39 lei/ euro sau o repozitionare in jurul palieruui de 4,4 lei/euro nu este suficienta pentru a face creditul in moneda nationala mai atractiv decat cel in euro avand in vedere diferente semnificative de cost (in special in conditiile actuale in care probabil evaluarea costurilor se face foarte atent) si a perspectivelor de apreciere a monedei nationale (perspective bazate pe rationamente economice sau istorice).Consecinte asupra sectorului bancar si creditelor neperformanteCatalina Molnar de la RBS spune ca este evident ca rata creditelor neperformante este pozitiv corelata cu rata de curs de schimb, insa sustine ca la o depreciere de 3,7% a leului (depreciere medie fata de 2011 daca cursul mediu ar fi in acest an de 4,4 lei/euro) nu ar asocia un risc de crestere alerta a creditelor neperformante.Ea crede ca riscurile legate de stabilitatea financiara din perspectiva evolutiei cursului de schimb vor face ca banca centrala sa continue sa fie activa pe piata valutara protejand economia de o volatilitate ridicata a cursului de schimb.Daca un credit de consum in euro ar avea asociata o rata lunara de circa 150 euro, cresterea cursului la o medie de 4,4 lei/euro, ar insemna o crestere a ratei lunare de plata cu 24 lei (5,5 euro). Aceasta nu pare o suma mare, insa trebuie observata si rata de indatorare (cu cat mai mare, cu atat creste riscul de neplata), a explicat Molnar.Nici Muscalu nu crede ca o depreciere atat de usoara ar fi foarte dificila pentru sistemul bancar, mai ales privind la semnele pozitive din ultima perioada - in T4 2011 s-a inregistrat prima scadere a ratei creditelor neperformante de la inceputul crizei, cresterea salariilor din sectorul privat a depasit inflatia la finalul anului trecut si rata somajului da semne usoare de scadere.In opinia economistului ING Bank cel mai important impact este la nivelul increderii consumatorilor, acestia putand vedea in miscarea recenta un semn care anunta noi deprecieri, deci noi scaderi ale venitului discretionar pentru cei cu credite in valuta. Insa, in cazul in care ar urma o perioada stabilitate in zona de 4,4 lei/ euro, valoarea de semnal ar scadea si, probabil, impactul asupra increderii consumatorilor ar fi redus.Ionut Dumitru, economistul-sef al Raiffeisen Bank nu crede ca deprecierea din ultimele zile poate avea vreo semnificatie/ explicatie fundamentala, miscarile de o asemenea amplitudine fiind miscari normale in pietele financiare, fara a avea neaparat o explicatie in modificarea factorilor fundamentali."Cred ca se acorda o importanta mult prea exagerata unei miscari de curs de doar 0,7-0,8% si nu cred ca o asemenea miscare poate schimba comportamente sau poate afecta semnificativ evolutia comertului exterior si a economiei in ansamblu", a declarat Dumitru.