Va incepe BNR sa reduca dobanda-cheie? Barclays voteaza da, ING crede ca asteptarile sunt eronate - 31 august 2011

Scaderea inflatiei, cresterea economica dezamagitoare si perspectivele de risc pentru 2012 vor constitui argumente pentru ca BNR sa dea un semnal de relaxare a politicii monetare la sedinta Consiliului de Administratie de pe 29 septembrie, iar in trimestrul IV 2011 sau cel tarziu in trimestrul I 2012 va incepe scaderea dobanzii-cheie cu jumatate de punct procentual, pana 5,75% pe an estimeaza analistii JP Morgan si Barclays. "BNR a tinut dobanda neschimbata mai mult de un an si credem ca in septembrie va semnaliza o pozitionare spre relaxarea politicii si va lua in considerare scaderea dobanzii in T 4 avand in vedere ca inflatia scade, iar cresterea economica este dezamagitoare", scriu analistii gigantului britanic Barclays intr-un raport. Ei vad dobanda-cheie a BNR coborand in pasi repezi chiar de jumatate de punct procentual, urmand sa ajunga la 5% la jumatatea anului viitor. O perspectiva similara au americanii de la JP Morgan, care tocmai si-au inrautatit prognozele de crestere economica la 1,2% pentru anul acesta, respectiv 1% pentru 2012, si implicit anticipeaza ca BNR va reduce dobanda-cheie eventual chiar din trimestrul IV al acestui an. Oricum, pentru T 1 2012 prognozeaza o dobanda de 5,75%, in timp ce pentru finalul anului viitor o vad la 5,25% pe an, adica mai jos cu un punct procentual decat in prezent. JP Morgan face un adevarat viraj in evaluare pentru ca anterior previzionase ca BNR ar putea majora dobanda. Acelasi scenariu era avansat si de Erste/BCR, care vedeau dobanda-cheie urcand in prima parte a anului viitor. Intre timp, dupa ce au aparut datele privind evolutia PIB in T2, s-au razgandit si analistii celei mai mari banci de pe piata, insa nu atat de brutal precum colegii americani: nu mai anticipeaza cresterea dobanzii-cheie, dar nici scaderi - dobanda ar urma sa mai stationeze la 6,25% si pe parcursul anului viitor. Aceasta cu toate ca BCR prognozeaza o inflatie de 3,9% pentru decembrie 2012. Intre aceste doua variante - scadere rapida a dobanzii si stationare in 2012 - francezii de la Société Générale prevad o relaxare usoara a politicii monetare in prima jumatate a anului viitor, cu o dobanda de 6% pe an. SocGen vede inflatia la 3,5% la sfarsitul anului viitor si o crestere economica de 3% anul viitor - una dintre cele mai optimiste prognoze. De asemenea, RBS vede posibila o tendinta de scadere a dobanzii de politica monetara pana la 5,5% la sfarsitul anului viitor, insa nu exclude varianta mentinerii nivelului actual de 6,25% pentru inca un an. Un verdict categoric impotriva ipotezei de scadere a dobanzii BNR vine insa de la ING Bank: "Avand in vedere ca scaderea din ultima perioada a inflatiei are caracter temporar, fiind generata de factori sezonieri, precum si faptul ca sunt riscuri mari ca inflatia sa fie ridicata (mai ales in 2013), credem ca asteptarile de reducere a ratei de politica monetara in lunile urmatoare sunt eronate." Nicolaie Chidesciuc, economistul-sef al ING, se bazeaza pe principiul ca, potrivit strategiei de tintire directa a inflatiei pe care BNR o urmeaza cel putin formal, banca centrala trebuie sa aiba in vedere evolutia inflatiei pe termen mediu, pana la 2 - 3 ani in fata, si nu a inflatiei pe termen scurt. Ca atare, el sustine ca este irelevanta pentru evaluarea de politica monetara posibila scadere a inflatiei chiar si sub 3% in prima parte a lui 2012. "O eventuala reducere a dobanzii-cheie ar avea un impact extrem de redus daca tinem cont de faptul ca ratele de dobanda pe termen scurt din piata monetara au fost mai mult de un an in jurul lui 4%; mai mult, nu ar permite decat o inflamare viitoare a preturilor - in principal pe canalul asteptarilor - si ar induce o volatilitate ridicata in PIB." Si totusi la nivelul pietei se contureaza o asteptare de scadere a dobanzii, astfel incat BNR sa sustina si in mod concret sloganul incurajarii creditului in moneda nationala si implicit sa ajute economia care isi revine foarte lent, atat timp cat inflatia nu mai constituie o amenintare atat de mare ca pana acum. "M-as fi asteptat mai demult ca BNR sa reduca dobanda. Acum chiar nu cred ca ar mai avea argumente sa nu o faca", spune Sebastian Vladescu, fost ministru al finantelor. Economia a crescut cu numai 0,2% in trimestrul al doilea fata de primul trimestru, indicand o incetinire neasteptata. Toate sperantele pentru a doua parte a anului se leaga acum de agricultura, insa va fi greu ca aceasta sa sustina dinamica PIB doi ani la rand avand in vedere dependenta majora de conditiile meteo.