(FP) nu si-a acoperit nici macar comisionul platit administratorului in primul trimestru - 16 mai 2012

Fondul Proprietatea (FP), una dintre cele mai mari afaceri din Romania, cu active de 3,5 mld. euro, a raportat pierderi de 1,5 mil. lei (345.000 de euro) in primul trimestru fata de un profit net de 14 mil. lei in aceeasi perioada a lui 2011. Veniturile totale ale fondului au scazut cu 60%, la 13,4 mil. lei, in conditiile in care administratorul Franklin Templeton nu a vandut nicio actiune din portofoliu in primele trei luni ale anului, dar nici nu a realizat achizitii. Astfel, singurele venituri active au venit din dobanzile incasate, in valoare de 7 mil. lei (1,6 mil. euro), restul veniturilor provenind din reevaluarea in contabilitate a unor provizioane.Veniturile din dobanzi obtinute nu acopera nici macar comisionul pe care Franklin Templeton l-a incasat in primul trimestru, care s-a ridicat la 8,75 mil. lei (2,01 mil. euro). FP i-a mai platit si Comisiei Nationale a Valorilor Mobiliare (CNVM) un comision de 3,9 mil. lei (900.000 de euro) si 0,4 mil. lei Depozitarului Central.Comisionul administratorului este legat de capitalizarea FP si nu de profitul pe care fondul il raporteaza, deoarece principalul obiectiv al administratorului este maximizarea pretului actiunilor pe bursa si reducerea discountului dintre pretul actiunilor si valoarea activului net pe actiune (VUAN).In primele doua luni ale anului, pretul actiunilor FP a crescut puternic in primele doua luni ale anului, urcand peste 0,6 lei/actiune, pe fondul achizitiilor fondurilor straine si a luptei pentru control in Adunarea Generala a Actionarilor (AGA). Ulterior, dupa ce americanii de la Elliott si britanicii de la City of London si-au demonstrat forta in AGA obtinand aprobarea tuturor propunerilor lor si numirea in Comitetul Reprezentantilor a propriilor candidati, interesul pentru actiunile FP s-a mai temperat.Scaderea din ultima perioada a bursei si intrarea la vanzare a strainilor, care nu au mai sustinut cererea de actiuni, au facut ca titlurile FP sa intre din nou pe un trend descendent, iar corectia a fost amplificata si de trecerea datei de dividend.Fondul Proprietatea va distribui dividende in valoare de 531 mil. lei (121 mil. euro) din profitul de anul trecut, randamentul dividendului fiind de circa 7% din pretul actiunilor la data de inregistrare. Actiunile s-au corectat insa cu 12% incepand cu data ex-dividend, insa au inca o crestere de 14% fata de finalul anului trecut.La pretul de ieri, de 0,487 lei/actiune, discountul fata de VUAN este de 58%. Cu alte cuvinte, capitalizarea actuala a FP, de 1,52 mld. euro, reflecta doar valoarea participatiilor listate ale fondului (Petrom, Transgaz, Transelectrica, Azomures, Alro), iar pachetele de actiuni detinute la Hidroelectrica, Romgaz sau Nuclearelectrica, perlele energiei romanesti, nici nu sunt luate in calcul de investitori. Asta face ca actiunile FP sa aiba in continuare un potential de crestere semnificativ.Chiar daca in primele patru luni ale anului fondul a mers pe pierdere (la finalul lui aprilie pierderile au urcat la 3,6 mil. lei) in urmatoarele luni fondul va incasa dividende semnificative de la companiile din portofoliu. Doar de la Petrom, fondul are de incasat dividende brute de 353 mil. lei la care se mai adauga 50 mil. lei de la Transgaz si peste 80 mil. lei de la Romgaz. Astfel, pana la jumatatea anului, fondul isi va rezolva in mare parte bugetul pentru acest an, care prevede un profit net de 442 mil. lei (circa 100 mil. euro).In plus, chiar daca nu a vandut nimic in primul trimestru, Fondul Proprietatea ar putea anunta cel putin o tranzactie semnificativa pana la finalul anului, avand in vedere ca a mandatat Citi sa-i gaseasca cumparatori pentru participatiile minoritare detinute la distribuitorii de energie electrica si de gaze naturale. Participatiile respective, printre care se numara 12% din GDF Suez Energy si 12% din Enel Distributie Muntenia, sunt evaluate in portofoliul fondului la peste 500 de milioane de euro. Chiar daca unele vor fi greu de vandut, Franklin Templeton spera sa finalizeze macar o tranzactie in acest an.Conform strategiei propuse de americanii de la Elliott si aprobata de actionari la inceputul lunii martie, FP va distribui sumele rezultate din vanzarea de active catre actionari prin dividende suplimentare sau prin rascumparari de actiuni. Templeton va incasa un comision suplimentar de 1,5% din sumele repartizate astfel. Actionarii au aprobat deja un program de rascumparari care vizeaza un pachet de pana la 8% din actiunile fondului.In rest, Templeton a renuntat la orice alte investitii, spre deosebire de prima jumatate a anului trecut cand a cumparat pachete semnificative de actiuni la BRD, Erste si Raiffeisen International. Aceste investitii au fost criticate insa, dupa ce au adus pierderi semnificative fondului, iar cei de la Elliott au spus clar ca in opinia lor cea mai buna strategie pentru cresterea valorii FP este vanzarea de active si impartirea banilor, nu reinvestirea lor. Templeton s-a aliniat la aceasta pozitie, iar Greg Konieczny, managerul FP a explicat in AGA ca cea mai buna investitie o reprezinta in prezent rascumpararea propriilor actiuni.