Succesul ofertei publice de vanzare a Nuclearelectrica este sigur. Dar nu si stralucitor, spun analistii - 06 septembrie 2013

Nuclearelectrica se prezinta intr-o pozitie avantajoasa inaintea declansarii, luni, a ofertei publice prin care isi va vinde actiuni in valoare de cel putin 282 de milioane de lei. Compania va fi de la an la an mai profitabila, dar investitorii sunt de obicei prudenti cu domeniul nuclear. „Nuclearelectrica va avea un succes indeajuns de mare ca sa incurajeze si derularea celorlalte oferte care sunt asteptate de piata", a declarat Mihai Caruntu, seful echipei de cercetare de piata de capital a BCR, pentru ECONOMICA.NET.Nuclearelectrica beneficiaza de liberalizarea graduala a pietei energiei, fiind obligata in prezent sa vanda la preturi reglementate doar 50% din productie, fata de 70% in trecut.Restrictiile vor scadea pana la zero productie la preturi reglementate in 2018, ceea ce va aduce profituri mai mari companiei, potrivit analistilor consultati de ECONOMICA.NET.Totodata, „oferta publica initiala de vanzare (IPO) a actiunilor Nuclearelectrica va fi subscrisa integral, dar nu suprasubscrisa cu mult peste 100%", asa cum ne-au obisnuit ofertele anterioare de actiuni energetice, a declarat Razvan Rusu, directorul de investitii al Certinvest, cea mai mare firma de administrare independenta.La oferta initiala a Transgaz (TGN) de acum sase ani, gradul de subscriere a fost de peste 2400%, pe transa investitorilor mari si de aproape 680% per transa de retail.Asta se intampla cu un an inaintea falimentului bancii de investitii Lehman Brothers, care a certificat intrarea in criza.La oferta secundara din aceasta primavara a Transgaz (TGN) subscrierea a variat intre 343%, pe transa investitorilor mici si peste 100% pe cea a institutionalilor.IPO-ul Transelectrica (TEL) din 2006 s-a incheiat cu un grad de subscriere de 8,4 ori mai mare decat oferta, pe transa institutionalilor si de 3,5 ori pe cea de retail. Era cu un an inaintea aparitiei semnelor celor mai ingrijoratoare de criza.Oferta secundara a Transelectrica de anul trecut s-a incheiat cu 153% grad de subscriere mediu (139% pe „transa mare", 277% pe cea mica).Programul si implicatiileIPO-ul Nuclearelectrica, primul de la Bursa de Valori Bucuresti (BVB) din ultimii cinci ani, va incepe luni, 9 septembrie si se va termina pe 20 septembrie.Oferta se va desfasura pe trei segmente de investitori: transa investitorilor institutionali, care pot subscrie la preturi intre 11,2 lei / actiuni si 15 lei / actiune; - transa subscrierilor mari, de cel putin 15.001 actiuni fiecare; - respectiv transa subscrierilor mici, de cel putin 100 de actiuni.Oferta publica si listarea la bursa care ii urmeaza fac parte din programul guvernelor Romaniei de aproape 10 ani, de fiecare data autoritatile gasind pretexte pentru a o amana.FMI si alte organisme financiare internationale insista de mai bine un an sa se realizeze aceasta oferta, ca si cea a Romgaz, sau Hidroelectrica.Din aceasta cauza, listarea Nuclearelectrica este un test serios pentru piata de capital locala. Piata locala, respectiv Bursa de Valori Bucuresti (BVB) trebuie sa demonstreze ca poate atrage banii fondurilor de investitii straine pentru finantarea de proiecte in Romania.Testul se va derula in conditiile in care unii oficiali guvernamentali ar prefera ca oferta si listarea Romgaz sa se desfasoare si pe o mare bursa straina, ceea ce nu ar stimula bursa locala, ci dimpotriva.Secretele ofertei„Nuclearelectrica nu va avea succesul rasunator al IPO-urilor Traselectrica si Transgaz de acum cinci, sase ani si poate nici a ofertelor secundare recente. Din doua motive: in general investitorii sunt prudenti cu ofertele din domeniul nuclear si, apoi, este o oferta de dimensiune relativ mare", a declarat analistul unei mari case de brokeraj pentru ECONOMICA.NET.Companiile nucleare sunt vulnerabile la asa zisul risc de reglementare, mai ales de siguranta a exploatarii si de mediu, reglementari noi care pot creste cheltuielile, deci reduce profitul.Managerul Fondului Proprietatea (FP), Greg Konieczny, spunea asta primavara ca FP va subscrie la oferta Nuclearelectrica, daca discountul va fi suficient de mare.Mai trebuie adaugat faptul ca investitorii nu vad cu ochi buni nici perspectiva implicarii Nuclearelectrica in constructia reactoarelor 3 si 4 de la CN Cernavoda. Participarea companiei la acest proiect ar inghiti multe resurse care ar afecta profitul, deci marimea dividendelor si perspectiva aprecierii cotatiilor actiunii Nuclearelectrica la Bursa de Valori Bucuresti (BVB).„Prospectul si perspectivele enuntate pentru preturile cerute sunt cele pentru 2 reactoare la Cernavoda", spun brokerii.Prognozele citate in prospectul de oferta vizeaza o crestere a cifrei de afaceri a companiei cu circa 38% in urmatorii cinci ani, pana la aproape 2,3 miliarde de lei in 2017.Anul trecut Nuclearelectrica a avut afaceri de 1,65 miliarde de lei. Profitul brut de anul trecut, de 67 de milioane de lei, dse va multiplica de 3,6 ori, pana la peste 240 milioane de lei in 2017.Toti analistii consultati de ECONOMICA.NET tind sa creada ca pretul la care se vor adjudeca subscrierile va fi apropiat de limita inferioara la care pot intra in joc mari investitori (cei institutionali). La acest pret, de 11,2 lei / actiune, compania ar strange 282 de milioane de lei.La pretul maxim, de 15 lei / actiune, suma atrasa s-ar ridica la 379 milioane de lei. O proportie de 85% din cele peste 25,3 milioane de actiuni oferite este rezervata investitorilor institutionali.Mecanismul ofertei este astfel conceput incat sa se asigure subscrierea a cat mai multe actiuni la un pret cat mai mare. De aceea, pretul de adjudecare al ofertei se va stabili in functie de gradul de subscriere de pe transa institutionalilor.Pretul final al ofertei pentru investitorii institutionali va fi cel mai mic pret de subscriere inregistrat pe segmentul lor, daca se va subscrie mai putin de 150% din numarul de actiuni alocate pentru aceasta transa.Daca gradul de subscriere va egala sau va depasi pragul 150% pe transa institutionalilor, pretul ofertei va fi pretul de subscriere la care se subscriu 150% din actiunile oferite acestor investitori mari. Daca nu exista un astfel de pret, se va alege pretul care asigura gradul de subscriere imediat inferior.Pentru investitori de talie mijlocie, care sunt capabili sa subscrie cel putin 15.001 actiuni, la pretul fix de 15 lei (blocandu-si peste 225.000 de lei din resurse), pretul de adjudecare va fi acelasi cu cel stabilit pentru investitorii institutionali.In schimb, pentru investitori mici, care pot cumpara cel putin 100 de actiuni, se va aplica un discount de 8% fata de pretul institutionalilor, daca subscriu in primele 3 zile ale ofertei si de 3% pentru restul perioadei.Acelasi mecansim a fostfolosit sila oferta secundara de actiuni ale Transgaz.Pentru prima data o oferta publica din Romania este adresata si investitorilor din SUA. Intermediarii ofertei sunt Swiss Capital si BT Securities.