Market-makerii, care vand si cumpara tot timpul, cer comisioane mai mici ca sa lichidizeze bursele - 27 octombrie 2010

In timp ce operatorii bursieri au redus la minim comisioanele impuse market-makerilor sau chiar le-au eliminat, formatorii de piata nu beneficiaza de avantaje fiscale din partea reglementatorului CNVM. Intermediarii care actioneaza pe Bursa de la Bucuresti si cea la termen de la Sibiu ca formatori de piata si generatori de lichiditate sunt tratati de reglementatorul pietei, CNVM, ca si ceilalti participanti la piata, impunand acelasi comision pe valoarea tranzactiilor realizate de acestia in activitatea de market-making. Market-markerul are rolul de a mentine tot timpul niste cotatii de vanzare si de cumparare pe piata astfel incat investitorul sa aiba in orice moment certitudinea ca va gasi contraparte, fapt ce diminueaza substantial riscul de lichiditate. Activitatea lor este cu atat mai importanta in aceasta perioada cu cat Bursa de la Bucuresti si cea de la Sibiu se confrunta de mai multe luni de zile cu o lipsa acuta de lichiditate. Formatorii de piata spun ca au negociat cu Bursa comisioane acceptabile, in timp ce Sibex nu percepe niciun comision market-makerilor pe piata la termen din Sibiu. Market-makerii din Romania platesc la CNVM pentru tranzactiile spot un comision de 0,08% la cumparare, iar pe piata futures arbitrul pietei percepe un comision de 10 bani pe contract indiferent ca este o pozitie de vanzare sau cumparare. Astfel, la 40.000 de contracte realizate pe piata futures, Comisia incaseaza 4.000 de lei (930 de euro). De asemenea, intermediarii de pe piata, inclusiv market-makerii, sunt impozitati de CNVM cu 1% din cifra de afaceri, chiar daca o parte din activitatea acestora provine din operatiuni de furnizare a lichiditatii pe bursa. Practic, societatile care activeaza ca market-makeri ar putea sa nu fie atat de atrase sa realizeze un volum mai consistent din astfel de operatiuni pentru ca trebuie sa plateaca un impozit mai mare, chiar daca nu beneficiaza direct de aceste tranzactii. "Pe celelalte burse regulatorii nu percep comisioane pe tranzactie si au alte surse de a-si atrage venituri. Reducerea comisioanelor impuse market-makerilor de Comisie ar fi un avantaj pentru toata lumea. Perceperea unei taxe fixe sau alta metoda ar putea dinamiza piata. CNVM ar avea de castigat pentru ca ar fi un volum mai mare de tranzactionare pe piata. Toata lumea stie ca avem cea mai scumpa bursa", spune Darie Moldovan, directorul de operatiuni al Broker Cluj. Societatea de brokeraj activeaza ca furnizor de lichiditate pe contractele futures cu activ pe Petrom de la Sibex. CNVM este deschisa la propunerile brokerilor Reprezentantii Comisiei spune ca daca brokerii pot justifica ca taxele impuse de institutie reprezinta o frana pentru lichiditatea pietei, poate lua in calcul propunerile acestora. "Daca un intermediar ne demonstreaza ca poate face volume mari din activitatea de market-maker si vine cu o propunere fundamentata in care sa arate ca daca s-ar reduce taxele acordate CNVM ar fi mai bine pentru lichiditatea de pe piata, vom putea analiza o eventuala diminuare a lor pentru aceasta categorie de intermediari. Deocamdata nu am avut nicio propunere in acest sens. Lipsa de lichiditate pe pietele din Romania si, in general pe toate pietele din lume, nu este data de cuantumul taxelor, ci de efectele crizei", spune Radu Toia, director in cadrul CNVM. Munca market-makerilor este ingreunata pe piata de capital romaneasca de faptul ca inca nu este implementat un sistem care sa permita realizarea de tranzactii de vanzare in lipsa, mecanism prin care furnizorii de lichiditate se pot proteja in aceasta activitate. In prezent, pe Bursa de la Bucuresti, Erste Bank si Raiffeisen joaca rolul de market-maker pe produsele structurate introduse de cele doua banci, iar pe derivativitatea pe curs activeaza ca furnizor de lichiditate RBS Romania. Pe piata de la Sibiu cel mai mare succes l-a avut WBS Romania, condusa de Cristian Simu, care are calitatea de market-maker pe contractul futures cu activ suport pe Dow Jones si care a devenit recent cel mai tranzactionat contract de la Sibiu. Lichiditatea contractelor pe aur de la Sibex este asigurata de Delta Valori Mobiliare.