Mihai Caruntu, analist BCR: 70% din companiile listate la bursa sunt monopoluri si oligopoluri care vor pastra trendul ascendent al dividendelor - 19 februarie 2016

Romania nu are motive serioase de a inregistra scaderi semnificative pe bursa, in pofida tensiunilor de pe pietele externe, in conditiile in care 60-70% din companiile listate sunt monopoluri, oligopoluri, care vor pastra si in urmatorii zece ani trendul ascendent al dividendelor, a spus la ZF Live Mihai Caruntu, analist la BCR. „Pietele financiare internationale vin dupa sase ani de crestere, de aceea s-au si simtit tensionate si stresate si au fost predispuse sa interpreteze negativ fluxul de stiri. In Romania, avem o piata a dobanzilor care sta la 1% pe an, randamente la titluri de stat de 2%, un randament net pe dividend de 7-10%, la companii monopoluri, stabile, si toate acestea nu ne-ar indica motive de scaderi substantiale.“ Avand in vedere nivelul randamentelor la dividende, de peste 7% la Transgaz, 9% la Transelectrica, peste 10% la Romgaz si 7% la Fondul Proprietatea, nu putem vorbi in niciun caz de o piata a actiunilor neatractiva. Pe de alta parte, profitabilitatea acestor companii a fost mai mare decat cea normala gratie metodologiei de stabilire a tarifelor de catre ANRE si vom vedea o scadere a acestor indicatori in 2016, in paralel cu cresterea prognozata a inflatiei, urmata de cresterea dobanzilor. Chiar si asa, piata de la Bucuresti ramane interesanta pentru investitori, mai spune analistul. Privind rezultatele aferente anului trecut raportate de companiile de la BVB, el apreciaza ca sectorul bancar a avut o evolutie buna, sustinuta de efervescenta creditarii, alaturi de cele trei mari companii de utilitati, Transelectrica, Transgaz si Electrica. Astfel, Transelectrica si Transgaz au avut profitabilitati foarte apropiate de 2014, iar la Electrica, companie care inca nu a raportat consolidat, vom vedea probabil un maxim istoric, dupa cum indicau si rezultatele la noua luni. „Aceasta profitabilitate istorica nu este replicabila in 2016. ANRE a redus tarifele pentru aceste companii. Rezultatele din 2015 sunt efectul unor profituri mai mari decat cele reglementate de metodologia de atribuire a tarifelor de ANRE.“ In cazul Transelectrica, rezultatele anuntate sunt foarte apropiate de cele din 2014, dar cu o profitabilitate de aproape doua ori mai mare decat cea reglementata, fiind asteptata o ajustare semnificativa a acestui indicator in 2016. In aceste conditii, dividendul pe 2016 va fi mai mic decat cel pe 2015, dar randamentele raman atractive comparativ cu piata dobanzilor. Transgaz, la randul ei, este o companie favorizata de deprecierea leului fata de dolar, in conditiile in care activitatea de tranzit este denominata mai ales in dolari, dar si de reducerea cheltuielilor de mentenanta. Aceste modificari au crescut profitabilitatea businessului de transport intern in ultimii ani. „Si aici vom vedea profit mai mic in 2016, dar compania ramane atractiva prin dividende“, spune Caruntu. O influenta majora in businessul Transgaz o are relatia cu Gazprom, 35% din profitabilitatea operationala a companiei romane fiind generata de businessul de tranzit cu gigantul rus si cu Bulgargaz. „Marja de profitabilitate pe aceasta linie de business este chiar de 80%. Este un business foarte profitabil. O treime din profit si 15% din venituri vin din relatia cu Gazprom“. Uniunea Europeana a solicitat statelor membre sa organizeze licitatii pentru alocare contractelor de transport al gazului, dar in cazul Romaniei exista un singur operator, cu acces la Gazprom. „Asa ca licitatia va aduce un pret apropiat de cel prin negociere directa. Intelegerea e foarte rentabila pentru noi“ De asemenea, compania a raportat o profitabilitate rezonabila pe businessul de transport intern, a doua linie de business. In ceea ce priveste dividendele, 50% din profitul Transgaz merge in aceasta directie, cu un randament net de peste 7%, rezonabil avand in vedere dobanzile practicate la depozitele bancare, nivelul ROBOR sau randamentul titlurilor de stat. Pentru Romgaz, 2015 a adus o ajustare a profitabilitatii, pe fondul reducerii consumului, mai ales la producatorii de ingrasaminte, la care s-a adaugat iarna blanda, mai ales in T4. Potrivit estimarilor, consumul de gaze va marca o scadere de 4,5% pe tot anul trecut, iar productia Romgaz o diminuare cu 1,8%. „Preturile au fost ajutate de reluarea procesului de convergenta pentru gazul domestic. Dar au aparut cheltuieli cu provizioanele cu clientul Electrocentrale Bucuresti, de 230 milioane lei, si cu Electrocentrale Galati“. In schimb, un impact pozitiv va avea decizia Romgaz de a suplimenta cu 200 milioane lei fondul pentru dividende, ceea ce face ca scaderea de profitabilitate din 2015 fata de 2014, de peste 200 milioane lei, sa nu rezulte intr-un dividend sensibil mai mic. Compania aloca 85% din profit pentru dividende. Dintre companiile din zona bancara, o situatie aparte are Banca Transilvania, care afiseaza rezultatele consolidate cu Volksbank, cele mai interesante date pentru piata fiind cele din T3 si T4, la nivel de grup. Astfel, conform raportului financiar, stocul de credite al BT creste cu 40% prin achizitia Volksbank. Defalcat, BT a anuntat o crestere organica de 10%. Comparand situatia de la BT cu rezultatele BRD, Mihai Caruntu spune ca stocul de credite de la Banca Transilvania reprezinta cam 94% din stocul de credite al BRD, iar cele doua banci au venituri nete din dobanzi apropiate. Veniturile nete din comisioane raportat la stocul de active sunt ceva mai mici ca procent la BT decat la BRD. Analistul precizeaza ca evaluarea BT este de 1,1xcapitalul propriu, la fel ca la BRD, cele doua banci mergand practic umar la umar, dar cu strategii diferite. „BT merge pe clienti mici si de retail, vrea sa se apropie de agribusiness, de servicii medicale si de antreprenoriat. Iar BRD merge pe retail si clienti corporate. Va fi interesant sa urmarim aceste doua banci“.