Cat vor mai creste actiunile la bursa, din cauza dividendelor si cat vor scadea dupa data "fara dividend". Ce spun brokerii - 16 aprilie 2015

In sezonul dividendelor din primavara anului 2015, investitorii nu mai repeta practica de a cumpara actiunile la preturi tot mai mari, pana la data „cu dividend”. Tendinta de crestere a actiunilor la Bursa nu mai este asigurata de atractivitatea dividendelor doar dintr-un singur an, ci de capacitatea companiei de a da dividende mari mai multi ani la rand, potrivit brokerilor si investitorilor profesionisti consultati de ECONOMICA.NET. Comportamentul pietei s-a modificat la Bursa de Valori Bucuresti (BVB) si, in multe cazuri, dividendele au fost deja incluse in preturile actiunilor, inainte de debutul sezonului dividendelor din acest an, potrivit brokerilor si investitorilor profesionisti consultati de ECONOMICA.NET.Sezonul dividendelor incepe odata cu primele convocari ale adunarilor geneale ale actionarilor, care au ca scop stabilirea dividendelor alocate din profiturile inregistrate in anul anterior.In general, „pretul actiunilor purtatoare de dividend tinde sa se aprecize pana aproape de data de inregistrare. Cred ca cresterea este corelata mai mult cu interesul generat de randamentul dividendului si nu cu valoarea dividendului in sine”, raspunde Simion Tihon, broker la Prime Transaction.Data de inregistrare este data la care, potrivit AGA, un investitor trebuie sa fie inscris in registrul actionarilor unei companii, pentru a avea dreptul de a primi dividendele acesteia. Pentru a fi inscris la data de inregistrare, investitorul trebuie sa fi cumparat actiunile cu cel putin doua zile mai devreme, in data „cu dividend”.Nu cu multi ani in urma, pretul actiunii crestea cu pana la valoarea dividendului, pana in data „cu dividend” si scadea, incepand din ziua imediat urmatoare, data „ex dividend”, cu valoarea dividendului.„Daca ne uitam in ultimii doi ani, aceasta tendinta deja nu s-a mai manifestat, pietele inregistrand scaderi in primele luni din an, in corelatie cu pietele externe”, remarca Mihai Purcarea, directorul de investitii al celei mai mari firme romanesti de administrare de investitii, Erste Asset Management (EAM) Romania.Piata se astepta inca de anul trecut la propuneri de dividende mari, spun profresionistii consultati de ECONOMICA.NET.„Valoarea dividendelor este deja in mare parte incorporata in pretul actiunii”, adauga Mihai Purcarea, pentru ca profiturile au devenit previzibile inca de la sfarsitul anului trecut.In plus, „marea majoritate a companiilor platitoare de dividende mari sunt companii in care statul este actionar majoritar si au inregistrat profituri record in 2014”. Companiile cu capital majoritar de stat sunt obligate de lege sa plateasca dividende egale cu cel putin jumatate din profitul net.Dividende in fiecare anInvestitorii par sa se fi obisnuit deja sa priveasca mai departe de rezultatele dintr-un singur an. Pretuiesc mai mult capacitatea unei companii de a da in mod repetat dividende mari, nu doar intr-un an sau doi.„Nu vad niciun motiv ca preturile sa continue sa creasca pina la data ex-dividend, dupa ce adunarile generale au confirmat sau infirmat valorile dividendelor propuse (in convocatoare, n.r.)”, ne spune Adrian Danciu, director general SAI Broker Cluj Napoca, societatea de administrare a investitiilor a casei de brokeraj omonime, singura listata ea insasi la BVB.„Practic, informatia este inclusa in pret. Desigur prin prisma randamentului din dividend, tendinta titlului poate sa fie una ascendenta pe termen mediu si lung, dar ea sa fie oferita tocmai de capacitatea sustenabilitatii randamentului pe termen mediu si lung”, adauga Adrian Danciu.Asadar, „aprecierile survenite ulterior datei de desfasurare a AGOA nu le-as pune pe seama dividendului care va fi acordat in acel an, ci pe capacitatea entitatii de a pastra randamentul din dividend la un nivel ridicat an de an”, raspunde directorul SAI Broker la intrebarile ECONOMICA.NET. Important: randamentul dividendului este raportul dintre dividendul / actiune si pretul pe actiune. Ceea ce inseamna ca, daca pretul actiuni creste de la an la an, compania trebuie sa fie capabila sa dea dividende proportional mai mari, ca randamentul dividendului sa fie macar constant, an de an.O masura a ritmului de includere in pret a dividendelor este data de analiza diferentelor de pret in comparatie cu dividendele (v. tabelul de mai jos si fisierul atasat).Aici sa spunem doar ca, pentru tendinta pietei, este semnificativ faptul ca 19 din cele 29 de actiuni analizate au fost considerate prea scumpe inca de acum un an fata de dividendele estimate , iar rezultatele pe 2014 nu au imbunatatit analizele, ci dimpotriva.Cele mai cautateDaca in sezonul de anul trecut companiile de stat au fost foarte cautate pentru dividendele lor, acum nici macar acestea nu mai stimuleaza investitorii la fel de mult.In sezonul trecut, companiile de stat deja raportasera „rezultate financiare bune pentru primele trei trimestre (din 2013, n.r.), au creat asteptari in piata privind plata dividendelor, care au alimentat cresteri spectaculoase (de pret, n.r.) in perioada toamna – primavara”, aminteste Ovidiu Dumitrescu, director general adjunct la casei de brokeraj Tradeville.„Anul acesta, insa, dividendele nu mai constituie un motor comparabil de crestere pentru acest grup de actiuni, desi companiile au marcat in 2014, cu exceptia Nuclearelectrica (SNN), rezultate solide”, adauga Ovidiu Dumitrescu.Sunt companii cu „o mare capacitate de a genera numerar”, care administreaza monopoluri, precum Transgaz (TGN), sau produc energie pe o piata in curs de liberalizare, ca Romgaz (SNG).„Unele companii au avut rate de distributie chiar generoase, intre 80% si 100%, fapt care a dus, in anumite cazuri, la dublarea cotatiilor pe tema dividendelor (Transelectrica, TEL), rememoreaza directorul Tradeville.Deosebirea fata de anul trecut „consta in faptul ca societatile au decis sa directioneze o proportie din profit mai ridicata catre investitii, in detrimentul dividendelor. Desi aceasta practica este benefica pe termen lung, pe termen scurt deceptioneaza asteptarile investitorilor. Ca atare, randamente ale dividendelor inca generoase (aproape 10% la Transelectrica TEL, 8% la Transgaz, TGN) suscita mai putin interes in piata, fiind mai scazute decat anul trecut”, spune directorul de la Tradeville.Actiunile respective au suferit „chiar usoare corectii. Per total insa, randamentul agregat al indicelui BET este aproximativ 6%, dublu fata de dobanzile bancare si net superior indicilor europeni de actiuni (doar 3,20% pentru Eurostoxx50)”, precizeaza Ovidiu Dumitrescu, raspunzand la intrebarile ECONOMICA.NET.Ziua de dupa dividend „Pretul din ultima zi (cu dividend, n.r.) minus valoarea bruta a dividendului poate fi considerat cel mult un reper, potrivit brokerului Simion Tihon, care nu crede ca se poate trage o concluzie privind „o strategie optima in acest sens”, nici macar daca privim anii anteriori.„Au fost ani in care deprecierea din data ex-right a fost superioara dividendelor si au fost si ani in care scaderea a fost mai redusa, iar recuperarea pana la valoarea pretului a fost destul de rapida (anul trecut)”, mai spune brokerul de la Prime Transaction.Scenariul de anul trecut are „sanse bune” sa se repete, tinand cont de evolutiile din primul trimestru raportate la asteptari”, iar „actiunile sa recupereze intr-un interval de timp relativ scurt scaderea de dupa data ex-dividend, conchide Simion Tihon.„Consider ca evolutia actiunilor la momentul ex-dividend depinde mai mult de rezultatele pe care le vor raporta pentru primul trimestru al acestui an”, spune si Mihai Purcarea, directorul de la EAM Romania.Anul acesta, noutatea ar fi faptul ca o parte din companii au propus ca AGA sa aprobe decalarea datei ex-dividend spre iulie - august. „Astfel, ne asteptam ca perioada scursa pana la plata efectiva a dividendelor sa fie semnificativ mai scurta pentru aceste companii”, adauga Mihai Purcarea. „Cel mai probabil, in data ex-dividend vom avea corectii fata de ziua precedenta, ceea ce este absolut normal”, dar „dividendul reprezinta rezultatul companiei dupa un an de activitate. Asadar, ar trebui sa comparam cotatia din data ex-dividend din acest an, cu pretul din ex-dividend din anul anterior, pentru a putea aprecia efectul dividendului acordat in ultimul an si pentru a vedea daca intr-adevar acordarea ultimului dividend a erodat cotatia actiunii sau nu”, propune Adrian Danciu, raspunzand la intrebarile ECONOMICA.NET.VariatiileEvolutia actiunilor, respectiv scaderea cotatiilor ulterior datei ex-dividend pot inregistra variatii semnificative de la un titlu la altul, „in functie de asteptarile investitorilor la nivel de industrie si de companie”, spune Ovidiu Dumitrescu, ale carui estimari le citam mai departe.De exemplu, OMV-Petrom (SNP), cea mai mare companie romaneasca listata la BVB, „trece printr-o perioada delicata a existentei sale. Pe fondul prabusirii cotatiilor petrolului din aceasta iarna, dar si a preturilor in continuare foarte mici pentru energie in Europa, actiunile SNP au avut de suferit datorita scaderii importante a performantelor companiei”, aminteste directorul Tradeville.„Pe termen scurt ne asteptam la volatilitatea cotatiilor internationale ale petrolului, insa pe termen mediu acestea ar trebui sa ramana semnificativ sub nivelurile de la mijlocul anului trecut”. In plus, bugetul „foarte pesimist publicat recent de Petrom, creaza conditiile pentru ca scaderea pretului SNP sa fie mai accentuata in comparatie cu cea rezultata teoretic din trecerea datei de referinta pentru incasarea dividendelor”.Banca Transilvania (TLV) nu da dividende dar a devenit o caracteristica a pietei „consecventa cu care distribuie profitul net catre actionari sub forma de actiuni gratuite, prin majorare de capital social”.Operatiunea "actiuni gratuite" se deruleaza concomitent cu un program de rascumparare de actiuni, la un pret maxim de 3 lei / titlu, in vederea recompensarii salariatilor. Totodata, „emitentul va derula si procesul de absorbtie a Volskbank Romania, care reprezinta un factor suplimentar de risc. Acestea sunt motive care ne fac sa credem ca evolutia pretului TLV ar putea fi influentata si de alti factori in afara distribuirii de actiuni gratuite”.Producatoarea de medicamente Zentiva Bucuresti (SCD) a propus anul acesta plata unui „dividend peste asteptari, nu doar din profitul brut ci si din rezervele distribuibile ale societatii. Cresterea cotatiilor cu 67,9% in ultimul an si cu 12,5% de la inceputul anului 2015 ar putea fi urmate de o corectie peste asteptari a pretului, dupa data cu dividend, mai ales in conditiile unui free-float redus, care implica o mai mare volatilitate”.In trecut, SIF-urile si Fondul Proprietatea (FP) „se apreciau pana in ziua cu dividend si se corectau ulterior. Nu consideram ca anul acesta va fi o exceptie din acest punct de vedere. Favoritele unor corectii mai putin semnificative, sau ale unor reveniri mai rapide dupa aceste corectii, ar fi SIF Banat-Crisana (SIF1) si FP". "SIF1 se tranzactioneaza in prezent la cel mai mare discount pret / activ net pe actiune (VUAN) din sector (circa 55%), situatie care nu este in concordanta cu schimbarile de natura administrativa intamplate recent. Aceste schimbari pot determina investitorii sa revina la sentimente mai bune. FP ar trebui sa beneficieze mai ales de pe urma listarii la Londra si a continuarii programului de rascumparari de actiuni”, mai spune directorul Tradeville, raspunzand la intrebarile ECONOMICA.NET.Cat dividend in pret?Modificarea modului de a include dividendul in pret se vede si in tabelul urmator, care compara diferentele de pret pe perioade diferite cu dividendele. In ultimele trei luni preturille a doar cinci din actiunile cautate la BVB au mai crescut suficient de mult si de repede, astfel incat valorile dividendelor sa fie depasite de diferentele de pret.Pe de alta parte, din 30 mai 2014 incoace, adica de la sfarsitul sezonului anterior al dividendelor si pana in prezent, diferentele de pret sunt mult mai mari, de pana mai multe ori mai mari decat valorile dividendelor, si sunt inregistrate la 10 actiuni.Doar actiunile Bursei insesi (BVB), ale Conpet Ploiesti (COTE) si ale Stirom Bucuresti (STIB) au crescut si in ultimele trei luni, dar si acestea - mai putin decat in ultimele 11 luni.La BVB, diferenta de pret este cu peste 500% mai mare in ultimele 11 luni, in vreme ce in ultimele 3 luni au fost adaugate doar 53 de puncte procentuale.COTE a castigat in ultimele trei luni mai putin de o treime din cat castigat in ultimele 11 luni, iar actiunile STIB, putin lichide, a castigat in acest an jumatate din cresterea ultimelor 11 luni in raport cu dividendul.Vedete ca Transgaz (TGN), Transelectrica (TEL), sau SIF-urile si-au asigurat inca de anul trecut cresterea corespunzatoare dividendelor, iar in acest an deja au corectat. AVERTISMENT: Estimarile publicate mai sus nu constituie o sugestie de investitie. ECONOMICA.NET si profesionistii citati nu isi asuma raspunderea pentru rezultatul tranzactiilor bazate pe oricare din informatiile de mai sus, sau sau influentate de acestea.