(SIF2) propune actionarilor un troc: dividende record contra majorare de capital istorica. Care sunt calculele din spatele acestei strategii? - 02 februarie 2012

Propunerea de majorare a capi­ta­lului social, prima de acest gen din istoria SIF-urilor, facuta de SIF Mol­dova (SIF2) actionarilor, ridica o serie de semne de intrebare cu privire la scopul operatiunii: suma pe care vrea sa o stranga de la actionari echivaleaza cu dividendele cu care societatea vrea sa ii recompenseze pe acestia. Seful SIF2 explica pentru ZF cum se va realiza ma­jorarea si care este scopul ope­ratiunii. Marti, 31 ianuarie, SIF Moldova (SIF2) a luat piata prin surprindere con­vocand pe 5 aprilie Adunarea Ge­nerala Extraordinara a Actionarilor (AGEA) pentru a majora capitalul social cu 103,8 milioane de lei (24 mil. euro) prin aporturi in numerar ale actionarilor. Acum, capitalul social are o valoare de 51,9 milioane de lei. Societatea le propune actionarilor un pret de 0,11 lei/actiune in majorarea de capital (respectiv valoarea nominala de 0,1 lei plus o prima de 0,01 lei). Pe bursa, actiunile se tranzactioneaza la un pret de 1,39 lei/titlu, comparabil cu o valoare a activului net cu 51% mai mare, respectiv de 2,1142 lei. Tot pe 5 aprilie SIF2 a convocat si AGA Ordinara pentru distribuirea unui dividend record in valoare de 114,2 milioane de lei (0,22 lei/actiune, cu un randament de 16% al dividen­du­lui) din profitul anului trecut. Drept reactie la anuntul de marti, actiunile SIF2 au crescut in sedinta de tranzactionare de miercuri cu circa 3,2%, desprin­zandu-se ferm de restul SIF-urilor care cresteau cu circa 2%, dar si de indicele BET, principala referinta a bursei de la Bucuresti, care se aprecia cu 0,8%. Avansului de circa 3% din prima zi a lunii februarie i se adauga cresterea de 25% inregistrata de actiunile SIF2 in prima luna din an. Propunerea SIF2 de a da actio­na­rilor dividende de 114,3 milioane de lei pentru a le cere ulterior 103,8 milioane inapoi poate fi interpretata ca o strategie de a "tine banii in companie". Costel Ceocea, presedintele SIF Moldova, a explicat pentru ZF care sunt argumentele din spatele majorarii de capital. Din cei 15 ani de functionare ai SIF-urilor, acesta este primul demers in care un SIF cere actionarilor sa finanteze societatea. SIF Transilvania a mai derulat o operatiune de majorare de capital, insa cu actiuni "gratuite". "Avem un program de investitii foarte ambitios pentru urmatorii ani. Pentru 2012, ne propunem sa investim 130 milioane de lei, cu posibilitatea de extindere a acestui prag. Am identificat societati interesante in regiunea Mol­do­vei in care vrem sa investim, iar anul 2012 se anunta cu multe oportu­nitati de investitii daca este sa luam in calcul ofertele de privatizari pe care le-a anuntat statul roman si la care vrem sa parti­cipam. Mai mult, prin distribuirea di­vi­dendelor lichiditatile SIF-ului se reduc cu peste 88%. Astfel ca avem nevoie de lichiditati pentru a ne continua inves­ti­tiile, lichiditati ce pot fi atrase printr-o ma­jorare de ca­pital." Seful SIF Mol­dova a mai explicat ca majorarea se va realiza in doua etape: in prima etapa, ope­ra­tiunea se va adresa exclusiv actio­na­rilor, in a doua etapa, actiunile ra­mase nesub­scrise vor fi ofe­rite tu­tu­ror in­ves­ti­to­ri­lor de la bursa. SIF ia in calcul ca etapa a doua a ma­jo­rarii sa se rea­li­zeze sub forma unei oferte publice se­cun­dare de actiuni (SPO) prin inter­me­diul bursei de la Bucuresti si de la Sibiu. De asemenea, pentru a pro­mova si a face majo­rarea cat mai transparenta, SIF-ul va colabora cu o firma de consultanta. Cu toate acestea, tinerea unei AGEA nu este o misiune deloc usoara pentru un SIF. Pentru a avea loc AGEA, este necesara o prezenta de cel putin 75% din actionari la prima convocare si de cel putin 50% la cea de-a doua. La ultimele AGA, SIF2 a avut un cvorum de 36% din actionari. Altfel spus, va fi o provocare nu doar sa ii convinga pe actionari de majorare, ci sa ii si aduca la vot. Circa 30% din actionariatul SIF Moldova este compus din cuponari, actionari reziduali care au si uitat de actiuni. Seful SIF Moldova crede insa ca cel putin 50% din actionari vor veni la AGEA pentru ca "am fost consecventi in politica de dividende si de investitii, transparenti si activi in tranzactia de vanzare a actiunilor BCR". El se asteapta la un grad de subscriere de cel putin 50%. Doi dintre ac­tionarii institutionali ai SIF-ului sunt optimisti cu privire la sansele societatii de a strange cvorumul necesar si ulterior sprijin financiar pentru majorare: "Exista sanse ca AGEA sa se tina si ca SIF Moldova sa obtina acordul actionarilor pentru majorare. Noi vom participa pentru ca vad in aceasta majorare o oportunitate unica de a-mi majora parti­ci­patia si de a ob­ti­ne un castig bun, avand in ve­dere ca ma astept la un grad de sub­scri­ere de circa 50%", a spus Ni­co­lae Pascu, pre­se­din­tele societatii de ad­ministrare STK Finan­cial. Radu Hanga, directorul general al societatii de administrare BT Asset Management, a fost de parere ca "propunerea de majorare a capitalului social este un demers rational si foarte bun pentru actionari. Noi vom participa la AGEA si vom vota pentru majo­rarea capitalului". Fondurile administrate de STK si de BT au facut parte din grupul de actionari care au cerut in 2011 majorarea dividendelor la SIF-uri, cu exceptia celor de la SIF Moldova. Mai putin optimisti sunt insa analistii contactati de ZF care privesc cu precautie initiativa, dar si sansele SIF2 de a strange bani de la actionari. "Este de inteles ca SIF2 sa incerce prin intermediul majorarii sa evite o iesire mare de cash ca urmare a distri­butiei de divi­den­de pe 2011. Cred insa ca este inca pre­ma­tura o operatiune de majo­rare de ca­pital social lansata de un SIF in special in actualul context de piata, chiar daca vorbim de SIF-ul cel mai transpa­rent si cu cea mai buna guver­nan­ta corporatista", a spus Mihai Caruntu, seful departamentului de analiza pe piata de capital al BCR. Adrian Ceuca, directorul la SSIF Broker, a spus ca actionariatul SIF2 nu este suficient de consolidat pentru a spri­jini o operatiune de o asemenea am­ploare si ca de abia in 2013, la un an distanta de la ridicarea pragului de detinere, poate spera SIF2 ca va obtine sprijin financiar din partea actionarilor.