(TGN) pune pe teava un dividend bun in perspectiva ofertei secundare. Ce urmeaza? - 28 martie 2011

Saptamana trecuta, actiunile Transgaz SA au consemnat patru sedinte consecutive de cresteri, pretul de piata majorandu-se de la 255,5 lei/actiune cat era la finalul zilei de luni, pana la nivelul de 271,9 lei/actiune, ultimul nivel de tranzactionare din sesiunea de vineri. Aprecierile din piata au fost determinate de propunerea conducerii transportatorului de gaze pentru repartizarea unui dividend brut de 28,77 lei/actiune, de peste doua ori mai mare decat cel distribuit anul trecut, de 13,02 lei/actiune. Chiar si la ultima cotatie de vineri, randamentul dividendului este atractiv, de 8,9%, semnificativ mai ridicat decat dobanzile bancare, situate intre 5% si 7%."Este un dividend senzational, atat ca suma neta, cat si ca marire, pentru o companie de stat, ceea ce denota o nevoie a statului de lichiditati, dar acesta este un avantaj care se transmite si actionarilor minoritari", a declarat pentru Curierul National Mihai Chisu, broker la IFB Finwest. El spune ca societatea a performat bine anul trecut si ca actiunile ar fi avut perspective chiar mai bune de apreciere in piata, daca ponderea acestora nu ar fi fost diminuata in cadrul indicelui BET. Acest lucru a determinat o serie de ordine de vanzare din partea unor investitori institutionali, care incearca sa copieze structura indicelui. Chiar si asa, cotatia a avut o evolutie buna in piata. Chisu a comparat evolutia titlurilor TGN cu cele ale Zentiva Romania (SCD) care, desi acorda un dividend mai bun decat Transgaz, nu au avut aceeasi crestere in piata. "Este o reticenta a investitorilor, care nu sunt convinsi ca indicatorii se vor imbunatati", a mai adaugat brokerul de la IFB Finwest.Radu Ciofu, fondator si administrator al web-site-ului profitbursier.ro, spune ca, fata de profitul din 2010, pretul de 270 lei/actiune reflecta o evaluare fair, insa a spus ca si castigurile acordate actionarilor in acest an ar fi putut fi fortate in vederea ofertei publice secundare care urmeaza sa fie derulata de societate in a doua parte a acestui an. "Pretul ofertei va fi stabilit si in functie de cotatia de piata. Este normal ca sa vii atunci cu un dividend bun pentru a trage in sus pretul din piata", a mai spus Ciofu.Suma totala alocata pentru dividende se ridica la 338,7 milioane lei, o pondere semnificativa din profitul de 367,79 milioane lei obtinut de Transgaz in exercitiul financiar pe 2010. Mihai Chisu a amintit ca la jumatatea anului trecut Guvernul a dat o ordonanta prin care se stabilea ridicarea cotei din profit care trebuie distribuita obligatoriu sub forma de dividende de la 50%, la 90%. In acest context, nici propunerea de dividend a Transgaz nu ar trebui sa fie surprinzatoare pentru piata, avand in vedere ca si rezultatele preliminare erau cunoscute.Suma extrasa din companie este ridicata, mai ales daca ne uitam ca Transgaz si-a bugetat pentru anul in curs investitii de 413 milioane lei. Acestea urmeaza sa fie insa atrase prin imprumuturi sau pe piata de capital. Oficiali ai transportatorului de gaze au declarat deja la inceputul acestui an ca ar putea derula pentru investitorii de la Bursa o operatiune de majorare de capital, pentru ridicarea a 60 milioane euro. Interesant este ca suma coincide cu cea a dividendelor incasate de stat, de 60 milioane euro.Mihai Chisu spune ca statul are constrangeri financiare si propunerea de dividende arata ca vrea, inainte de toate, sa se vada cu banii in mana. "Intr-un fel este bine pentru ca le obliga pe societatile de stat sa devina inovatoare, sa isi optimizeze costurile si sa gaseasca alternative de finantare, inclusiv pe piata de capital", a comentat brokerul de la IFB Finwest adaugand ca totusi majorarea de capital ramane problematica. Daca aceasta operatiune se va derula, statul va trebui sa vina cu bani pentru ca sa nu isi dilueze participatia. Radu Ciofu spune ca o astfel de majorare de capital ar fi benefica atat pentru stat, cat si pentru Bursa. Ea depinde insa de sentimentul care va exista in piata la momentul derularii ei. Ciofu se asteapta ca pe termen scurt titlurile TGN sa sufere o corectie, care sa survina imediat post-dividend. El spune ca aceasta corectare trebuie sa acopere in intregime dividendul, insa nu se asteapta la picaje importante. Acestea par improbabile intrucat datele fundamentale par a sustine preturile actiunilor. Perspectivele sunt bune si pentru 2011, astfel incat cotatia de 270 lei/actiune reflecta "fair value". Ciofu a nuantat insa ca profitul Transgaz depinde mai putin de deciziile managementului, cat de tarifele de transport ale gazelor aprobate de ANRE. Acestea nu vor fi majorate substantial daca se va vedea ca societatea a obtinut un profit decent. Chiar si daca pretul gazelor va creste, a explicat Ciofu, formula de calcul a tarifelor de transport, fiind mai complicata, nu va insemna si un transfer de castig proportional pentru Transgaz.Un al doilea factor care ar impiedica prabusirea cotatiei este existenta cumparatorilor. Datorita profilului societatii, investitorii institutionali doresc sa aiba aceste titluri in portofolii. "Pentru fondurile de pensii si fondurile mutuale, pe termen lung, reprezinta o investitie buna. Faptul ca toata lumea vrea actiuni TGN ne spune si ca pretul nu va scadea foarte mult", a mai spus Ciofu. El considera insa ca pe termen scurt cotatia ar putea suferi deprecieri. "Bursa, in general, mi se pare supracumparata. Tare ma tem ca o sa vina si la noi o corectie", a mai spus Ciofu. Pentru titlurile TGN acesta a indicat praguri de suport la 236 lei/actiune si 200 lei/actiune, amplitudinea deprecierilor pe acest emitent urmand sa fie influentata si de sentimentul din piata. Scenariul cel mai probabil pentru Ciofu ramane insa acela al stationarii in range pana la toamna, urmand ca apoi sa se vada daca exista potential de apreciere. "Ma astept insa mai degraba la cresteri usoare sau chiar la stagnare", a zis Ciofu, specificand ca se refera atat la profit, cat si la pretul din piata.I-am intrebat pe cei doi reprezentanti ai pietei daca nu cumva castigul care le revine in acest an investitorilor este exceptional, fiind legat de oferta publica secundara. Mihai Chisu nu crede in aceasta varianta, spunand ca cea mai la indemana explicatie este nevoia de bani a statului. Radu Ciofu spune insa ca este foarte posibil: "Au dat dividend mai mare ca sa rupa gura targului."De altfel, aceasta situatie este frecventa in pietele dezvoltate, conducerile companiilor pregatind prin rezultate foarte bune momentul ofertelor publice si ale listarilor. Astfel de cazuri au existat si la BVB. Cele mai recente sunt chiar de anul trecut, cand BVB si Fondul Proprietatea, inaintea aducerii lor in ring si-au recompensat investitorii cu dividende, care s-au dovedit irepetabile in anul urmator. Astfel, Bursa a acordat in anul 2009, in contul exercitiilor financiare precedente, dividende de 1,305 lei/actiune si, respectiv 1,023 lei/actiune. Ultima valoare a rezultat dintr-o repartizare de 94% din castigul de 8,3 milioane lei. Acest profit net rezulta la randul lui din venituri financiare exceptionale de 11,1 milioane lei. Pentru anul trecut insa, Bursa a obtinut numai 6,2 milioane lei profit net, in conditiilediminuarii castigurilor financiare.O astfel de situatie a fost confirmata vineri la Fondul Proprietatea. Managementul emitentului a anuntat acordarea unui dividend de 0,01569 lei/actiune, mult sub cel distribuit anul trecut, care s-a ridicat la 0,0816 lei/titlu, acoperind castigurile din anii 2008 si 2009. Suma pe care Fondul ar putea sa o distribuie sub forma de dividende, de 216,1 milioane lei, reprezinta 47% din profitul net preliminat inregistrat anul trecut, de 456,2 milioane lei, care a fost, de asemenea, cu 37,5% mai redus decat cel din 2009. Cazurile enuntate mai sus pot fi semnale de avertizare si fata de bunavointa pe care statul a aratat-o la repartizarea castigurilor de la societatile de stat.