(RRC), (COS) si (UCM) au un risc ridicat de faliment - 24 februarie 2011

Companiile sunt sustinute totusi de actionarul majoritar, care ajuta la continuarea activitatii La finalul celui de-al doilea an de criza, societatile listate la BVB si care sunt detinute in procent mai mare de 90% de un actionar strain au inregistrat o deteriorare vizibila a situatiilor financiare. Teoria econo­mica sustine ca un grad de indatorare foarte ridicat, precum in cazul Rompetrol Rafinare, UCM Resita sau Mechel Targo­viste se traduce prin iminenta falimentului, dar producerea lui este intarziata de sustinerea actionarilor majoritari. Cresterea datoriilor pentru o companie trage un semnal de alarma privind posibilitatea de a-si onora obligatiile de plata, in conditiile in care ultimii doi ani au fost dominati de probleme de lichiditate in economie, prin intarzieri la plata care au atras necesitatea unor datorii suplimentare. La nivelul de ansamblu, companiile de la Bursa de Valori Bucuresti (BVB) au inregistrat o crestere cu 30% a datoriilor fata de valorile din 2009. Chiar daca ritmul de crestere nu este foarte ridicat in comparatie cu cel al creantelor, dupa publicarea rezultatelor financiare preliminate Rompetrol Rafinare, Mechel Targoviste si UCM Resita prezinta riscuri ridicate prin prisma gradului de indatorare. Astfel, raportul dintre datorii totale si capitalul propriu in cazul Rompetrol Rafinare este de 9,53, la Mechel Targoviste ajunge la 10,03, in timp ce la UCM Resita urca la 44,5. Potrivit teoriei economice, raportul ar trebui sa fie subunitar, iar o valoare supraunitara se traduce printr-un grad de indatorare ridicat, iar o valoare ce depaseste 2,33 exprima un grad foarte ridicat de indatorare, societatea putandu-se afla chiar in stadiul de faliment iminent daca rezultatul depaseste de cateva ori pragul de 2,33. Interesant este ca pentru cele trei companii situatia financiara s-a deteriorat in ultimul an, pentru ca in 2009 aveau un grad de indatorare mult mai redus. Companii trase la indigo Pe langa un grad ridicat de indatorare, toate cele trei societati au caracteristici comune si indicatori similari care conduc spre concluzia unei situatii financiare tot mai dificile. Pe parcursul anului trecut, la toate au fost inregistrate cresteri importante ale datoriilor, in special a celor pe termen scurt, in timp ce datoriile cu scadenta pe un an s-au redus semnificativ. De asemenea, rata autonomiei financiare, care ilustreaza capacitatea companiei de a-si acoperi datoriile pe termen lung pe baza surselor proprii, are valori sub cele considerate normale. Teoria economica sustine ca rata autonomiei financiare ar trebui sa fie mai mare de 1, caz in care societatea apeleaza la credite mai putine pentru finantarea investitiilor, in timp ce valorile rezultate pentru cele trei companii se mentin sub acest nivel atat in 2009, cat si in 2010. Un alt punct comun este imposibilitatea activitatii de baza de a genera profit, 2010 fiind al doilea an consecutiv in care toate cele trei societati raporteaza pierdere din exploatare. „Faptul ca aceste trei companii au inregistrat, pentru al doilea an consecutiv, pierderi operationale demonstreaza ca nu au capacitatea de a-si genera un cash-flow din exploatare necesar pentru acoperirea datoriilor, ceea ce creste riscul de acoperire a acestora. Aceasta, in conditii de criza, se traduce prin cresterea riscului de faliment”, a explicat Mihai Caruntu, sef departament analiza in cadrul BCR. Un semnal de alarma se trage si prin mentinerea unei rate de rotatie a creantelor sub limita normala (de 6) in cazul Rompetrol Rafinare si UCM Resita, acesta fiind un semnal privind capacitatea de a incasa facturile. Actionarii majoritari sustin inca activitatea Un element comun este si prezenta in actionariat a unei companii straine, care detine aproximativ 90% din actiuni. Spre exemplu, grupul Rompetrol controleaza aproape 91% din capitalul social al RRC, Inet detine 96,38% din actiunile UCM Resita, iar Mechel International Holdings participa cu 86,6% la capitalul Mechel Targoviste. Probabil ca datoriile financiare ridicate, mai ales ca sunt pe termen scurt, sa fie catre actionarul majoritar, care sustine activitatea companiilor prin furnizarea de capital de lucru, spune analistul BCR. „In acest moment, companii precum Rompetrol Rafinare sau COS Targoviste sunt sustinute in mare parte prin credite intra-grup din partea actionarilor majoritari, astfel incat raportul datorii-capitaluri proprii este foarte mare. Imprumuturile sunt teoretic mai volatile, iar la limita, un actionar majoritar poate renunta la a sprijini o companie prin imprumuturi. In conditiile in care statul roman are interesul de continuitate a activitatii acelor companii, ar trebui studiate posibilitati de conversie a im­pruturilor - actionari in capital social, astfel incat grupurile internationale respective sa-si mentina expunerea pe economia romaneasca”, a comentat Cristian Tudorescu, director Explore Asset Management.