Colosul cu picioare de cupru - 20 decembrie 2010

Pe varful de criza din toamna anului 2008, cand activele toxice erau pe punctul de a exploda in bilanturile marilor banci americane amenintandu-le cu insolventa, autoritatile au intervenit in sprijinul acestora, afirmand ca institutiile respective sunt prea mari pentru a li se permite sa cada. Sintagma "too big to fail" a fost pe larg dezbatuta in opinia publica de peste Ocean cu atat mai mult cu cat punea problema hazardului moral generat de practica potrivit careia deciziile gresite ale unor entitati private sa fie acoperite cu banii contribuabililor sau din tiparnitele bancilor centrale. Dupa ce au fost salvate de la faliment prin polticile de "bail-out", marile banci de investitii financiare s-au reintors la activitatile speculative riscante care le-au consacrat. JP Morgan & Chase a tinut capul de afis in ultima jumatate a acestui an prin tranzactiile realizate pe pietele de marfuri. Din pacate, acest caz arata ca o banca precum JP Morgan nu este numai prea mare pentru a i se permite sa cada, dar si prea mare pentru piata cuprului sau argintului. Dupa scandalul de acum cateva luni cu deschiderea de pozitii short neacoperite pe argint, JP Morgan a intrat in aceasta luna in atentia pietelor prin implicarea sa in achizitii agresive pe contractele de cupru. Publicatia britanica The Telegraph a raportat cumpararea de catre un trader a unor contracte de cupru cu livrare fizica in valoare de 1,5 miliarde USD (un milion de lire sterline), ceea ce ar fi pus un singur client in pozitia de a detine aproximativ 50-80% din stocurile de cupru disponibile la Bursa metalelor neferoase din Londra - London Metal Exchange. Cotatia a sarit intr-o singura zi la 8.700 USD/tona, in zona maximelor istorice consemnate in 2008. De la inceput surse din piata au indicat numele JP Morgan. Nominalizarea bancii de investitii americane avea sens, cu atat mai mult cu cat la sfarsitul lunii octombrie a.c. un raport al autoritatii de supraveghere si reglementare a pietei de capital americane - Securities and Exchange Commission citat de Bloomberg indica lansarea de catre JP Morgan a unui ETF pentru piata cuprului. Potrivit blogului FT Alphaville al publicatiei Financial Times, care citeaza prospectul depus spre aprobare de lansare a JP Morgan Physical Copper Trust, respectivul instrument are la baza nu operarea cu contracte futures, ci detinerea fizica a unor cantitati de cupru care urmeaza sa fie stocate in depozite din intreaga lume. Prea mari pentru piata cuprului Temerea ca piata de cupru ar fi fost acaparata de un singur mare jucator s-a resimtit atat in mediul financiar, cat si din partea utilizatorilor industriali ai acestui metal. Paradigma inspaimantatoare de la sfarsitul anilor '70 cand fratii texani Hunt au acumulat 110 milioane uncii de argint si apoi au dus in mod speculativ cotatia de 11 USD/uncie in septembrie 1979 la un maxim istoric de 50 USD/uncie in ianuarie 1980, inca lasa frisoane in piata. Temerile s-au accentuat in conditiile in care zvonurile au mers catre o estimare a unei detineri de 90% din stocurile de cupru aferente bursei de metale neferoase din Londra de catre un singur jucator. Martea trecuta Reuters a preluat un comunicat al JP Morgan in care banca de investitii afirma ca nu detine 90%, fara a indica insa o cifra. Conform datelor London Metal Exchange, vineri stocurile de cupru ale bursei se ridicau la 360.800 tone. Cotatia cuprului la contractele de vanzare cu termenul la trei luni a inchis saptamana trecuta la nivelul de 9.020 USD/tona. Situarea cuprului pe maxime istorice este un rezultat nu numai al achizitiilor agresive ale JP Morgan. Rio Tinto, cel mai mare producator la nivel global a raportat la inceputul acestei luni cantitati sub estimari. Potrivit unui raport intocmit de Greg Barnes de la TD Securities, citat de publicatia canadiana The Globe and Mail, pretul cuprului ar putea urca si mai mult in cazul in care o revenire a economiei mondiale ar fi conjugata cu o criza pe partea de oferta cauzata de conflictele de munca de la minele din Chile, de un ETF major cu livrare fizica si problemele de productie. Cresterea din acest an a pretului cuprului fost anticipata de JP Morgan Securities, divizia de brokeraj a consortiului bancar american, inca din mai 2009, o prognoza care avea probabil la baza si decizia institutiei de a continua achizitiile pe acest metal. Marii consumatori de cupru nu si-au formulat deocamdata un punct de vedere. China absoarbe cea mai mare cantitate, anul trecut in volum de 5,94 milioane tone. La inceputul anului, consumul de cupru din industria chineza era estimat sa se majoreze in 2010 cu 14%. Volatilitatea sporita din pietele de commodities pune in discutie nu numai problema unui raport inelastic dintre cerere si oferta, dar si elementul de distorsiune pe care il aduc jucatorii financiari de anvergura. Problema este dublata de accesul aproape nelimitat si la dobanzi zero al institutiilor bancare de pe Wall Street la lichiditatile create de Rezerva Federala Americana. Poate nu intamplator, puseele de crestere pe graficul atasat cu evolutia cotatiei cuprului la London Metal Exchange s-au realizat pe derularea de catre banca centrala americana a programelor de relaxare cantitativa ("quantitative easing"). JP Morgan - o institutie virtual insolventa daca ar fi silita sa la marcheze la piata activele toxice acumulate in bilant inainte de declansarea crizei financiare - a fost salvata pentru o presupusa utilitate sociala, insa distorsionarea pietelor de marfuri cu lichiditatea in exces eliberata de Fed demonstreaza mai degraba contrarul. JP Morgan nu e la primul scandal din piata cuprului Pe rolul unui tribunal din Wisconsin a ajuns in 2007 dosarul unui proces in care 20 de companii care utilizeaza cuprul in procesul de productie au dat in judecata JP Morgan & Chase. Acuzatia adusa institutiei bancare americane este aceea ca ar fi conspirat in anii 1993-1996 cu o casa de brokeraj din Japonia pentru manipularea cotatiei internationale a cuprului aducand pierderi de un miliard de dolari societatilor reclamante. In 1996 compania nipona Sunitomo, broker de 300 de ani pe piata cuprului, a imputat traderului Yasuo Hamanaka pierderi de 2,6 miliarde USD, dupa ce au fost siliti sa inchida masiv pozitii long pe piata cuprului. Potrivit celor 20 de companii care au intentat procesul, JP Morgan ar fi furnizat finantare pentru operatiunile derulate de Hamanaka, astfel incat sa il ajute sa reduca artificial oferta de cupru la nivel mondial si, implicit, o supraapreciere a pretului de piata. S-au fript cu argintul Volatilitatea sporita din piata argintului este determinata, de asemenea, de implicarea pe aceasta piata a JP Morgan. Potrivit raportului pe luna august intocmit de autoritatea de reglementare a pietelor futures din SUA - US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) - JP Morgan luase pozitii de vanzare in lipsa pe 33.805 contracte futures pe argint, echivalent cu 169 milioane uncii, adica mai mult de un sfert din productia anuala mondiala. Inchiderea intempestiva a acestor pozitii in ultimele luni a condus la o apreciere de 50% a pretului argintului, de la 20 USD/uncie in septembrie a.c. la 30 20 USD/uncie saptamana trecuta.