La ce pret intram pe actiunile (FP)? - 18 ianuarie 2011

Dupa mai bine de patru ani de promisiuni neonorate listarea Fondului Proprietatea la Bursa de Valori Bucuresti este, in sfarsit, aproape. Deopotriva persoanele despagubite care vor sa isi lichidizeze detinerile si investitorii interesati sa achizitioneze pachete de actiuni au ocazia de a se intalni intr-o piata reglementata, dupa ce titlurile respective s-au tranzactionat doar in regim extrabursier. Necunoscuta cea mare va fi reprezentata de cotatia de piata. Dincolo de informatiile cu privire la Fond, de atractivitatea acestuia, important va fi pretul. Aducerea acestui emitent la cota BVB intr-o perioada in care pietele de actiuni se afla deja in zone de maxime ale ultimilor doi ani si jumatate, dupa cresteri intrerupte de putine miscari corective incepand cu martie 2009, creeaza un plus de vulnerabilitate pentru cei care doresc sa isi faca intrarea. In precedentul val al crizei s-a observat ca titlurile financiare din pietele emergente si periferice au fost deosebit de vulnerabile la puseele de vanzare de pe bursele mature. Este si motivul pentru care o intrare a investitorilor pe paliere de cotare ridicate ii expun pe acestia riscului de a se vedea in mai putin de jumatate de an in pozitii pierzatoare.Mark Mobius, presedinte al Templeton Emerging Markets Group, a declarat in cadrul unei conferinte de presa sustinute ieri la Bucuresti ca aceasta perspectiva poate fi cat se poate de reala. "Nimeni nu poate sa spuna acum care va fi pretul actiunilor Fondului Proprietatea peste un an, dupa cum nimeni nu stie unde se vor afla pietele de actiuni anul viitor pe vremea aceasta", a spus Mobius. El crede ca titlurile Fondului Proprietatea reprezinta o investitie atractiva, insa a subliniat ca investitorii trebuie sa fie foarte atenti la pretul in care isi vor face intrarea.Optimismul din piete poate favoriza urcarea agresiva a cotatiilor, insa investitorii nu trebuie sa devina euforici si sa realizeze tranzactiile sub imboldul sentimentelor. Mark Mobius a declarat ca acestia trebuie sa fie atenti la datele de ordin fundamental si sa achizitioneze actiunile la preturi suficient de mici astfel incat sa isi asigure un premium. Indicatorii de evaluare sunt foarte importanti, iar investitorii trebuie sa se asigure ca pretul nu depaseste cu mult respectivele repere, a raspuns Mobius la o intrebare a Curierului National asupra pericolului ca la BVB optismul exagerat sa conduca la un "raliu al fraierilor". Reprezentantul Franklin Templeton a adaugat ca, de altfel, primul lucru pe care investitorii institutionali doresc sa il afle despre Fond este discountul la care se tranzactioneaza fata de activul net. "Este o responsabilitate si a presei aceea de a-i informa pe investitori cu privire la datele fundamentale ale Fondului", a mai spus Mobius. Pretul de piata reprezinta si punctul pe care se axeaza raportul de analiza al casei de brokeraj Prime Transaction intocmit in vederea listarii Fondului Proprietatea, sosit ieri la redactie. Societatea de servicii si investitii financiare recomanda cumpararea titlurilor la 0,51 lei/actiune si vanzarea acestora la 0,80 lei/actiune. Studiul citat indica o valoare unitara a activului net a Fondului Proprietatea de 1,076 lei, apropiata de cea acceptata de CNVM in decembrie 2010 la 1,1124.Pentru a stabili o cotatie reper pentru prima zi de tranzactionare, Prime Transaction a luat in calcul discountul mediu fata de activul net la care se tranzactioneaza SIF-urile la Bursa de Valori Bucuresti care era de 54%, la data de 13 ianuarie 2011. "Tinand cont numai de acest factor putem estima ca Fondul Proprietatea ar putea sa se tranzactioneze in jurul valorii de 0,51 lei/actiune", se afirma in raport. O alta metodologie de evaluare este prin comparatie cu alte fonduri inchise din piete emergente administrate de companii financiare reputate. Au fost incluse in analiza noua fonduri cu investitii pe piete emergente si frontier administrate de Morgan Stanley, Franklin Templeton, Deutsche Asset Management, BlackRock si Blackstone. Potrivit datelor culese de la Close-End Fund Association, discountul mediu cu care se tranzactioneaza aceste vehicule financiare este de 4,62%, precizeaza Prime Transaction. Totusi, respectivele fonduri sunt listate pe burse mature, in special la New York, unde sunt foarte vizibile si accesate de investitori, fapt care explica partial dioscountul redus. Pe de alta parte, avand in vedere ca ponderea titlurilor nelistate (mai greu de evaluat) este destul de ridicata, trebuie pastrata o rezerva fata de relevanta acestui indicator. Potrivit acestuia, titlurile FP ar putea ajunge la o cotatie de piata de 1,04 lei/actiune. Prime Transaction remarca faptul ca fondurile administrate de Franklin Templeton se tranzactioneaza la discounturi mai mici. Astfel, Templeton Russia & East European Fund, cu active de 104 milioane euro este cotat pe piata la o valoare mai mica doar cu 0,46% fata de valoarea activului net, in timp ce Templeton Emerging Markets Fund, cu active de 333 milioane euro, se tranzactioneaza numai cu 0,13% sub acest nivel. In cazul in care piata ar oferi oportunitatea unei intrari la nivelul de 0,51%, aminteste studiul citat, aceasta investitie s-ar justifica prin potentialul unui randament de 120% daca titlurile se vor apropia de valoarea activului net. "Expunerea in sectorul energetic este punctul forte al Fondului", se spune in raport. De asemenea, atractivitatea acestuia pentru investitorii institutionali, propunerea administratorului de distribuire a 100% din profit sub forma de dividende, listarea unor companii din portofoliul Fondului si o posibila listare a acestuia la Londra ar fi printre avantajele pe care Prime Transaction le enunta in favoarea achizitiilor titlurilor. In cadrul conferintei de presa de ieri, managerul Fondului Proprietatea, Grzegorz Konieczny, a precizat ca varianta listarii titlurilor pe o alta Bursa va fi analizata impreuna cu actionarii dupa ce va fi evaluat rezultatul tranzactionarii acestora pe Bursa de Valori Bucuresti. "Dupa cateva luni de tranzactionare vom vedea daca are sens sa listam Fondul si pe alta piata. In acest caz vom vedea si care dintre piete ar putea corespunde noilor cerinte si am putea sa facem o recomandare actionarilor", a spus Konieczny. Prime Transaction estimeaza ca presiunea constanta la vanzare a vechilor actionari pana la finalizarea despagubirilor ar putea avea impact negativ asupra pretului de piata, cu atat mai mult cu cat apetitul noilor cumparatori este necunoscut. Planul de rascumparare a actiunilor nu va fi pus in aplicare in primele luni, ceea ce lipseste titlurile de plasa de siguranta prevazuta initial. Cel mai mare pericol pentru valoarea intrinseca a Fondului il reprezinta insa, in opinia casei de brokeraj, infiintarea "gigantilor energetici" Electra si Hidroenergetica, societati cu management politic in care vor fi agregate companii profitabile cu unele companii neprofitabile. De asemenea, "donatia Romgaz reprezinta un precedent periculos si transmite un mesaj negativ catre potentialii investitori institutionali", se afirma in studiu. Acest fapt a fost adus in discutie ieri si de catre Mark Mobius care il considera ca pe o dovada ca in Romania drepturile actionarilor minoritari nu sunt respectate. "Asia creste foarte repede pentru ca investitorii sunt tratati cu respect. Insa nu este cazul si in Romania. Daca vrem ca Romania sa ajunga la un nivel mai ridicat trebuie sa se schimbe tratamentul pentru investitorii minoritari si straini", a declarat Mobius completand ca decizia statului in ceea ce priveste deturnarea profitului Romgaz reprezinta o expropriere si "un exemplu foarte clar de slaba guvernanta corporativa". Viitorul apartine pietelor emergente, considera conducerea Franklin Templeton. Reprezenantul companiei americane Mark Mobius a amintit ieri ca tarile emergente reprezinta 82% din populatia lumii, 74% din suprafata globului, in timp ce PIB-ul acestora aduna numai 31% din economia mondiala si acestea inseamna doar 36% din capitalizarea de piata. "Cred ca in acest an pietele emergente vor creste de trei ori mai rapid decat cele dezvoltate. Raportul dintre datoria statelor emergente si PIB este foarte mic", a spus acesta. El a aratat ca in tarile dezvoltate ponderea datoriei publice in PIB a crescut in ultimii zece ani de la 68% la 90%, in timp ce in cazul statelor emergente acest raport a scazut de la 48% la peste 30%. "Pietele emergente au mult de recuperat, iar acest lucru nu poate inseamna decat ca exista mult potential care poate fi dezvoltat. Romania este o tara de frontiera, iar aceasta o face mai atractiva pentru investitori", a adaugat Mobius. Grzegorz Konieczny, managerul Fondului Proprietatea, are o estimare apropiata de cea a Comisiei Europene, anticipand o crestere de 1-2% a produsului intern brut in Romania. Acest lucru ar putea favoriza Bursa de Valori Bucuresti care, in opinia lui Mobius, este cea mai ieftina din Europa Centrala si de Est, luand in considerare raportul dintre pretul unei actiuni si valoarea contabila a acesteia. "Romania a subperformat in ultimii cinci ani si cred ca este cea mai ieftina piata din Europa Centrala si de Est, daca ne luam dupa evaluarea Price to Book ratio, a afirmat acesta. Lichiditatea de la Bursa de Valori Bucuresti s-ar putea dubla sau chiar tripla odata cu aducerea la tranzactionare a actiunilor Fondului Proprietatea, a declarat ieri Dana Mirela Ionescu, director general al Raiffeisen Capital & Investment. Fondul ar fi a doua companie de la BVB din punctul de vedere al capitalizarii, insa in ceea ce priveste free-float-ul, acesta ar fi mai mare decat cel al primilor zece emitenti de pe piata de capital romaneasca. Listarea FP ar duce capitalizarea bursiera de la 10,3 miliarde euro, la 14 miliarde euro si free-float-ul de la 2,6 miliarde euro la 4,7 miliarde euro. "Fondul pune din nou Romania pe harta investitorilor straini. Chiar si fondurile mai conservatoare vor avea avantajul ca Fondul Proprietatea este deja diversificat si ofera acces la sectoare strategice din economia romaneasca. Are si un manager de fond de calibru, iar aceasta combinatie de factori va favoriza titlurile in prima zi de tranzactionare din 25 ianuarie, in conditiile in care multiplii de la BVB sunt sub cei din 2005, iar in 2010 Bursa a subperformat fata de alte piete si are de recuperat in 2011 acest decalaj", a spus Dana Mirela Ionescu.