Principalele dileme ale analistilor privind (FP) - 11 ianuarie 2011

Analistii principalelor case de brokeraj si banci locale considera ca proiectul de infiintare a celor doua companii energetice nationale, modul de raportare a rezultatelor financiare ale companiilor nelistate din portofoliul Fondului Proprietatea (FP), dar si programul de rascumparare a actiunilor pe care fondul intentioneaza sa-l deruleze dupa listare ar putea avea o influenta semnificativa asupra valorii actiunilor FP. Reprezentantii fondului au raspuns la o parte dintre aceste intrebari ieri, in cadrul unei intalniri cu analistii locali, care a fost inchisa presei. Aceasta este prima dintr-o serie de intalniri pe care Franklin Templeton si intermediarii listarii FP (Raiffeisen, BRD si ING) le au programate pana la listarea fondului (pe 25 ianuarie), in vederea promovarii acestuia catre investitori locali si straini. Prima problema ridicata de analisti a fost care va fi impactul infiintarii celor doua companii energetice nationale, Electra si Hidroenergetica asupra activelor Fondului Proprietatea. Proiectul infiintarii celor doua companii prevede ca activele Hidroelectrica, una dintre principalele companii din portofoliul FP, sa fie divizate intre cele doua companii, in care vor fi integrate si cele trei complexuri energetice (Turceni, Rovinari si Craiova), precum si Nuclearelectrica, alte companii importante din portofoliul fondului, alaturi de active ale Termoelectrica si ale companiilor din sectorul productiei de carbune, care au avut pierderi in ultimii ani. In urma fuziunii, Fondul Proprietatea ar urma sa primeasca actiuni la cele doua companii, insa analistii cred ca infiintarea celor doua companii gigant ar avea un efect negativ asupra valorii fondului si ar crea o perceptie negativa in randul investitorilor straini. "Procesul de infiintare a celor doua companii este suspendat in acest moment. Pana in prezent am reusit sa obtinem in instanta suspendarea procesului (de fuziune - n.red.) in contradictoriu cu Nuclearelectrica si Hidroelectrica, iar fuziunea nu poate avea loc atat timp cat cele doua companii nu pot participa la ea. Noi atacam procesul din cauza nerespectarii procedurilor legale si din cauza litigiilor din trecut privind majorarile de capital social (derulate de companiile implicate in fuziune - n.red.)", au declarat reprezentantii FP. Ei le-au mai spus analistilor ca in acest moment nu se intrevede continuarea procesului de infiintare a celor doi giganti energetici. O alta intrebare a vizat clauzele privind vanzarea actiunilor detinute de Fondul Proprietatea la companiile privatizate din sectorul distributiei energiei electrice, analistii dorind sa afle daca in cazul E.On Moldova si al filialelor Enel Muntenia, Dobrogea si Banat exista optiuni de cumparare la dispozitia actionarului majoritar sau optiuni de vanzare la dispozitia Fondului Proprietatea. Intrebarea vine in contextul in care Fondul Proprietatea si-a vandut in 2009 participatia detinuta la CEZ Oltenia, dupa ce grupul ceh CEZ si-a exercitat optiunea de cumparare a participatiilor minoritare detinute de FP si de stat prin intermediul Electrica. Fondul a incasat atunci circa 230 mil. euro. Reprezentantii FP spun ca doar in cazul filialelor E.On exista clauze prin care grupul german le poate cere actionarilor minoritari sa-si vanda participatiile, iar formula de calculare a pretului este un multiplu de EBITDA (profit operational) care ia in calcul un indice de referinta international. In cazul filialelor Enel, nu exista astfel de clauze in contractele de privatizare. Analistii au mai ridicat intrebari privind modul in care vor fi raportate rezultatele financiare ale companiilor nelistate din portofoliul FP, in conditiile in care acestea pot avea o influenta semnificativa asupra evaluarii activelor fondului. Multe dintre companiile detinute de FP sunt nelistate si foarte putin transparente, nerealizand raportari publice ale rezultatelor financiare, ceea ce reprezinta un factor semnificativ de risc pentru investitori. Analistii au avut intrebari si privind modul cum se va derula programul de rascumparare a actiunilor de catre FP. Potrivit unei decizii a adunarii generale a actionarilor, Fondul Proprietatea va putea rascumpara dupa listare pana la 10% din actiunile proprii, daca pretul de tranzactionare de pe Bursa va fi mult mai mic decat valoarea activelor raportata de fond. In decembrie, actiunile FP se tranzactionau pe piata gri in jurul nivelului de 0,5 lei, in timp ce valoarea unitara a activului net (VUAN) era de circa 1,15 lei. Reprezentantii Franklin Templeton, administratorul FP, au declarat chiar ca se gandesc sa foloseasca aceasta optiune de rascumparare pentru reducerea discountului dintre pret si VUAN. Rascumpararea de actiuni presupune insa un efort financiar semnificativ din partea fondului, care a mai anuntat ca intentioneaza sa distribuie intreg profitul din 2010 sub forma de dividende. Utilizarea acestei optiuni ar putea genera si un posibil conflict de interese avand in vedere ca Franklin Templeton are la randul sau interesul ca pretul actiunilor sa fie cat mai mare, deoarece comisionul de administrare este legat de capitalizarea fondului.