Reteta bancilor centrale: cumpara sus si spera! - 26 februarie 2013

Investitorul britanic Jeremy Grantham spune ca toate clasele de active sunt supravevaluate, ceea ce lasa loc unor picaje precum cele care au urmat anilor 2000 si 2007Pietele scumpe sunt un rezultat al politicii monetare a Fed, banca centrala care a inflamat un balon speculativ cum nu se vede decat o data in mii de aniBanca centrala a SUA a inflamat in deceniul trecut un balon imobiliar cum nu se vede decat o singura data in mii de ani, iar acum persista in aceleasi politici care tin ridicate artificial preturile activelor, spune Jeremy Grantham, investitor cu experienta in pietele financiare internationale. In ultimul sau raport trimestrial catre investitori, acesta avertizeaza ca toate clasele de active se tranzactioneaza la preturi departate de valorile fundamentale, iar unele precum actiunile americane si o serie de bonduri, purtatoare ale unor randamente zero sau negative, sunt ingrozitor de supraevaluate. Aceasta anomalie din pietele financiare este pusa de Grantham direct pe seama politicilor monetare care au la baza dobanzile real negative.Investitorii trebuie sa fie prudenti, intrucat istoria recenta a aratat atat in anul 2000, cat si in 2007, ca atingerea unor niveluri extreme este urmata de vanzari rapide care antreneaza crize economice de anvergura.Banca centrala a SUA, gata sa omoare gloaba economieiCresterile din ultimii ani ale valorilor hartiilor financiare nu sunt sustinute de un avans consistent al economiei reale. Astfel, la acest inceput de an departamentul pentru buget al Congresului american a revizuit in scadere proiectia de crestere economica pentru 2013 la 1,9%, de la 3%. Grantham insa mizeaza ca majorarea produsului brut nu va putea depasi media anuala de 1% pe care GMO, compania financiara unde detine functia de Chief Investment Strategist, o estimeaza pentru urmatorii ani.Imbatranirea fortei de munca si existenta a tot mai putini muncitori ne spune ca acest reper de 1% este mai realist decat cel de 3% ales drept tinta de Rezerva Federala Americana. Continuand pe linia relaxarii politicii monetare, institutia doar persista in greseala, intrucat biciuind magarul (care nu poate oferi o crestere mai mare de 1%) nu il va putea transforma in cal (care sa performeze la rate de 3% pe an). Mai probabil este ca, in cele din urma, banca centrala sa omoare magarul, avertizeaza Grantham, adaugand ca pericolul real este acela ca economistii nu iau in calcul probabilitatea unei recesiuni care sa prinda pe picior gresit corporatiile, cu o bugetare neadecvata sau extinse excesiv.Balon speculativ cum nu se vede in mii de aniAnalistii de la GMO au analizat parametrii a 330 de bule speculative din istorie, dintre care 36 mai importante. Introducand deviatii standard de la valorile curbelor speculative, reiese ca balonul imobiliar de la jumatatea deceniului trecut a fost unul de o anvergura cum nu se vede in mii de ani. Grantham spusese in mai multe randuri ca a fost o bula speculativa cum nu se vede decat o singura data la 1.200 de ani. Totusi, calculele care iau in calcul deviatiile standard ne spun ca probabilitatea ca un balon speculativ intr-atat de mare sa se produca este o data undeva intre 5.000 si 10.000 de ani, adica o perioada pentru care nu avem date istorice care sa puna in evidenta existenta unor astfel de fenomene.Faptul ca o astfel de anomalie financiara a aparut la finalul secolului trecut si, in mod remarcabil, nu a fost identificata de banca centrala a SUA, ne spune ca la baza ei au stat chiar politicile gresite ale Rezervei Federale Americane. Acum, institutia insista in aceeasi directie, incercand ca prin dobanzile real negative sa impulsioneze investitorii sa intre pe activele de risc in ideea ca majorarea preturilor activelor va induce un "efect de avutie" care sa stimuleze oamenii sa consume si sa investeasca mai mult, crezandu-se mai bogati.Scump!... foarte scump... si nici dincolo nu e mult mai ieftin...Asa se face ca, datorita Fed, acum toate activele la nivel global au devenit supraevaluate, spune Grantham. Totusi, aceste erori in stabilirea preturilor in piata sunt neuniforme. Astfel, actiunile din pietele emergente si din Japonia sunt doar moderat supraevaluate, in timp ce titlurile listate pe Bursele europene sunt doar putin scumpe, ceea ce in lumea de astazi apare ca fiind normal. Padurile si terenurile arabile sunt, de asemenea, supraevaluate moderat. Restul activelor sunt "brutal supraevaluate" in opinia celor de la GMO. Pe Bursa americana multe actiuni sunt aproape de nivelul unde vor oferi randamente zero pentru urmatorii ani, in timp ce pe instrumentele cu venit fix randamentele sunt usor negative, lucrurile putand deveni chiar groaznice daca inflatia se va accelera. Avand in vedere acest tablou al unor piete financiare scumpe, Grantham le recomanda prudenta investitorilor.