Dobanzi mai mici in curand? - Trade Talk 20 mai 2024: Diferență între versiuni

Colegii nostri de la Equity Research au actualizat vineri un excelent agregator al obligatiunilor corporative si titlurilor de stat in lei si euro listate la Bursa de Valori Bucuresti.

Cifrele din agregator devin cu atat mai importante cu cat pare ca suntem la un punct de inflexiune a dobanzilor nu doar in Romania, ci peste tot in lume. E si prima oara cand se intampla de mai bine de doi ani incoace. 

1. America

Deocamdata, Fed-ul prefera sa tina dobanzile la 5.5%, cel mai ridicat cost al banilor din ultimul sfert de secol. Daca ar juca fotbal, Powell si colegii ar fi deja fluierati pentru offside. Insa firul narativ coteste gradual spre ideea unor dobanzi mai mici candva in toamna.

Si mai important, Jay Powell a indicat in doua randuri separate pe parcursul acestei luni ca o noua majorare a dobanzilor e improbabila. Prima oara s-a intamplat la conferinta de presa din 1 mai, care a urmat celei mai recente sedinte de politica monetara. Am auzit din nou aceeasi idee martea trecuta, la un eveniment in Amsterdam.

Ultimele date economice relaxeaza spiritele in interiorul bancii centrale. In aprilie, piata muncii a adaugat numai 175,000 de locuri de munca, semnificativ sub asteptari, in timp ce rata somajului a urcat surprinzator la 3.9%. Tot in aprilie, excluzand energia si alimentele, inflatia a coborat la 3.6%, cea mai redusa valoare din aprilie 2021 incoace. Vanzarile cu amanuntul s-au plafonat, iar increderea consumatorilor e la cel mai scazut nivel din ultima jumatate de an.

In primele doua trimestre din 2022, peste 400 de companii din indicele S&P 500 mentionau cuvantul "inflatie" in conferintele online cu analistii. Frecventa s-a injumatatit in primul sezon de raportari trimestriale din 2024.

Cele mai mari 20 de fonduri mutuale din SUA isi muta atentia (si banii) dinspre obligatiuni cu scadente scurte catre cele cu maturitati lungi. Aceiasi investitori prefera acum titlurile corporative in detrimentul celor emise de statul american. Asta-i o diferenta importanta fata de situatia vizibila cu doar cateva luni in urma, semn al unui pariu implicit pe o schimbare prietenoasa de macaz din partea Fed-ului.

2. Zona euro

Aici, scenariul taierii dobanzilor controlate de Banca Centrala Europeana (4.75%, 4.5%, respectiv 4%) devine chiar mai credibil. Luna trecuta, Christine Lagarde a semnalizat in premiera intentia decuplarii de abordarile inca restrictive ale Fed-ului, citand printre justificari o dinamica mai lenta a economiilor blocului.

Inflatia s-a situat in aprilie la 2.4%, la mai putin de jumatate de punct procentual deasupra targetului oficial al bancii centrale. Comisia Europeana se asteapta la o scadere chiar mai pronuntata pe parcursul acestui an decat cea estimata anterior.

In calendarul probabilitatilor, BCE ar putea anunta prima reducere a dobanzilor chiar luna viitoare, cu ocazia urmatoarei sedinte, adica pe 6 iunie. Pana si banca centrala crede ca-i posibil. Elvetia si Suedia au taiat deja acum in primavara.

Saptamana trecuta, americanii de la Merck au emis obligatiuni in euro cu scadenta la 30 de ani, cea mai lunga maturitate oferita din 2021 incoace in universul bondurilor corporative denominate in moneda unica europeana. Ferrari a iesit si ea in public cu o emisiune de obligatiuni, ceva destul de la rar pentru italienii din Maranello, oferta fiind suprasubscrisa de peste 2x. 

3. Romania si Europa de Est

Banca Nationala a Romaniei pastreaza dobanda de referinta la 7%, fixata la acest nivel de-aproape un an si jumatate. Erau ceva asteptari pentru o reducere de 25 bps saptamana trecuta, insa banca centrala n-a clipit. Guvernatorul Mugur Isarescu spune ca primul pas spre ieftinirea banilor ar putea sosi pe 5 iulie, daca cifrele de inflatie pentru luna mai, care vor fi publicate in iunie, vor arata din nou incurajator.

Luna trecuta, inflatia a coborat la 5.9%, cea mai scazuta valoare din august 2021 incoace, comparativ cu 6.6% in martie si 7.2% in februarie. Ca perspectiva, varful post-Covid a fost atins in noiembrie 2022, la aproape 17%.

Prognoza BNR in privinta inflatiei pentru finalul acestui an a fost ridicata usor, la 4.9%. Insa banca centrala isi mentine anticiparea pentru sfarsit de 2025, la 3.5%, cifra situata chiar la limita maxima a intervalului urmarit in mod oficial.

In ceea ce priveste economia, BNR nu vede iminenta unei recesiuni, dar atrage atentia asupra necesitatii unei corectii fiscale. Comisia Europeana anticipeaza un deficit bugetar in crestere, acesta putand atinge 6.9% din produsul intern brut in acest an si 7% in 2025, in special pe seama intensificarii cheltuielilor guvernamentale.

In Europa de Est, doua din trei banci centrale importante la nivel regional au inceput deja sa taie dobanzile de referinta.

Pe 23 aprilie, banca centrala a Ungariei a redus cu 50 bps, la 7.75%. A fost a saptea ieftinire a banilor dupa ce dobanda cheie a atins un varf de 13% in septembrie 2022, la o rata a inflatiei de 25% in acel an.

Pe 2 mai, si banca centrala a Cehiei a taiat cu 50 bps, la 5.25%. Decizia a marcat aici a patra actiune de acest fel din decembrie anul trecut incoace.

In schimb, banca centrala a Poloniei mentine deocamdata dobanda de referinta, la 5.75%. Guvernatorul Adam Glapinski pare de neclintit, desi inflatia a picat in martie la 2%, la jumatate de punct procentual sub targetul bancii centrale si marcand cea mai scazuta valoare din ultimii cinci ani.

TOP TRENDING... LA BVB[edit | ]

QUARTERLY REPORT: Pe 12 iunie va avea loc cea de-a patra editie a evenimentului trimestrial Quarterly Report, produs de Ziare.com cu sprijinul TradeVille. In aceeasi locatie fabuloasa de la One Tower din Bucuresti, investitorii vor putea interactiona direct cu cele mai mari si performante companii listate la BVB, la doar cateva zile dupa incheierea primului sezon de raportari financiare din acest an. Biletele pentru participarea in sala sunt disponibile la un pret promotional pana pe 5 iunie.

Record: Indicele principal BET a inchis vineri cu un avans de 1%, la 17,362 de puncte, un nou maxim istoric. In topul aprecierilor au fost Digi Communications (+7%), Transgaz (+5.5%), Sphera Franchise Group (+4.1%) si MedLife (+3.6%). Cele mai mari rulaje au fost inregistrate de Banca Transilvania, Hidroelectrica si BRD Groupe Societe Generale. Indicele BET e plus 44% in ultimele 12 luni, cele mai spectaculoase randamente din componenta sa fiind reusite de Transport Trade Services (+102%), Sphera Franchise Group (+101%), Banca Transilvania (+78%), BRD Groupe Societe Generale (+75%) si Aquila Part Prod (+65%).

Raportari: Maine vin cifrele primului trimestru de la Simtel Team. Miercuri raporteaza Life Is Hard, iar joi ies la tabla 2B Intelligent Soft (BENTO) si Prospectiuni.

Telecomunicatii: Digi Communications se pregateste pentru lansarea serviciilor in Belgia chiar din aceasta vara, devenind astfel al patrulea jucator pe aceasta piata vest-europeana. In urma cu cateva zile, spaniolii de la Telefonica indicasera ca au ajuns la un acord preliminar cu Digi pentru retele mobile. Digi a incheiat primul trimestru cu profit din operatiuni continue mai mult decat dublu (vs intervalul identic din 2023). Actiunile sunt plus 45% in acest an, randament de-aproape 4x mai mare decat cel al indicelui BET, urmand sa fie incluse de la 1 iunie in indicii globali MSCI dedicati pietelor de frontiera.

E-commerce: 2Performant Network, liderul pietei locale de marketing afiliat, a incheiat primele trei luni cu o crestere de 22% a cifrei de afaceri (vs perioada similara din 2023). Veniturile operationale au saltat chiar mai mult, cu 28%, in timp ce pierderea neta s-a redus puternic. Obiectivul nostru principal e sa lansam BusinessLeague.com, primul concurs mondial e-commerce, pe piata din SUA in 2025, scrie Dorin Boerescu, co-fondator si CEO. Actiunile sunt plus 5% in acest an (si plus 52% in ultimele 12 luni). 2Performant Network vine din nou la Quarterly Report, pe 12 iunie.

Constructii: TeraPlast vrea sa realizeze o majorare de capital in suma maxima de 22.2 mil. RON, destinata finantarii planurilor de dezvoltare si nevoilor curente. Pentru 2024, producatorul de materiale de constructii si-a bugetat venituri consolidate de 864 mil. RON, plus 29% (vs anul precedent). Actiunile sunt mai sus cu 7% in acest an. Pornim mai optimisti decat anul trecut pe vremea asta, ne-a spus Alexandru Stanean, CEO, la Quarterly Report din 6 martie.

Imobiliare: Meta Estate Trust si-a triplat atat profitul net, cat si veniturile totale in primul trimestru, holdingul urmand sa participe la Quarterly Report pe 12 iunie. Vrem sa transformam Bucurestiul intr-una dintre cele mai atractive capitale europene, declara Beatrice Dumitrascu, CEO Residential Division, One United Properties. Vrem sa crestem afacerea de 4x pana in 2035, reitereaza Andrei Diaconescu, co-fondator si co-CEO. Avand o capitalizare bursiera de-aproape 670 mil. EUR, cel mai mare dezvoltator imobiliar autohton poate deveni primul unicorn al sectorului. ONE va fi prezenta pe 12 iunie la Quarterly Report.

Energie: Electrica a semnat un memorandum de intelegere cu Esyasoft Holding din Abu Dhabi, companie cu operatiuni inclusiv in SUA si Regatul Unit, axat pe dezvoltarea infrastructurii inteligente de retea. Romgaz are o noua sucursala in Republica Moldova si vrea sa obtina aici licenta de furnizare a gazelor naturale. Demersul se inscrie printre actiunile derulate cu scopul extinderii activitatii de furnizare la nivel regional, precizeaza Razvan Popescu, CEO. OMV Petrom a pus in functiune, la rafinaria Petrobrazi, cel mai mare rezervor de stocare a petrolului, dupa o investitie de peste 23 mil. EUR. Dupa Hidroelectrica, si Nuclearelectrica da in judecata Fiscul pentru supra-impozitare retroactiva.

TOP TRENDING... GLOBAL[edit | ]

Wall Street: Indicele DJIA a inchis vineri in premiera la peste 40,000 de puncte, reusind sa se aprecieze pentru a 5-a saptamana consecutiv. Indicele volatilitatii VIX a coborat la cea mai redusa valoare dupa noiembrie 2019. Robinhood Markets a sarit cu 12%, dupa ce analistii Bank of America si-au schimbat parerea si recomanda acum cumpararea actiunilor. Reddit a saltat cu 10%, dupa anuntul unui parteneriat cu OpenAI. In schimb, GameStop a picat cu 20%, pe seama lansarii unei majorari de capital si a anticiparii unei scaderi a incasarilor in primul trimestru (vs aceeasi perioada a anului trecut).

Raportari: Azi vin cifrele primului trimestru de la Palo Alto Networks (am scris despre ei vineri), Li Auto si Zoom Video Communications. Maine raporteaza Xpeng, Macy's, Lowe's si Viasat. Toti ochii sunt miercuri pe Nvidia, va raporta si Target. In sezonul curent, aproape 3/4 din companiile incluse in indicele S&P 500 au indicat marje nete de profit peste asteptari, cea mai buna performanta din 2021 incoace.

Streaming: La Netflix, numarul utilizatorilor activi lunar care prefera abonamentul cu reclame a atins 40 de milioane, cam 15% din baza totala (si de 8x mai multi decat anul trecut pe vremea asta). Apropo, in acest an de Craciun, platforma va transmite live in premiera doua meciuri din NFL (National Football League), platind pentru asta in jur de 150 mil. USD. Netflix e plus 28% in acest an pe bursa americana (si plus 83% in ultimul an), valorand cu-aproape 100 mld. USD peste Disney.

Aerian: Ryanair a obtinut profit net record in 2023, la venituri totale in crestere cu 25%, desi costurile operationale au saltat si ele cu un procent similar. Numarul pasagerilor a crescut la 184 de milioane, cu 23% mai multi decat inaintea pandemiei Covid-19. Cu ocazia prezentarii rezultatelor, cel mai mare transportator aerian din Europa a anuntat lansarea unui program de rascumparari de actiuni proprii in valoare de 700 mil. EUR. Preturile biletelor pentru aceasta vara s-ar putea scumpi mai putin decat prognoza anterior compania, probabil pe seama unor temeri recesioniste pe continent, banuieste CEO-ul Michael O'Leary.

Bitcoin: A urcat vineri la 67,000 USD, dupa cinci saptamani consecutive pe minus. Corelatia directa cu indicele Nasdaq 100 e la cel mai ridicat coeficient din august anul trecut incoace. Bitcoin e plus 58% in acest an, de peste 5x mai mult decat indicele Nasdaq 100. Saptamana asta e asteptat un vot crucial in Camera Reprezentantilor din Congresul SUA, asimilat unui pas important in directia reglementarii industriei crypto locale. MicroStrategy, compania cu cea mai mare detinere BTC din lume, e plus 60% de la inceputul acestei luni pe bursa americana (si plus 151% in acest an). In schimb, Marathon Digital Holdings, cel mai prolific miner BTC din SUA, e minus 17% in 2024.

Pretios: Aurul a inchis vineri la peste 2,400 USD pe uncie, foarte aproape de ultimul maxim istoric atins la mijlocul lunii aprilie. Tot vineri, argintul a saltat cu 6%, la peste 31 USD pe uncie si afisand cele mai ridicate cotatii din februarie 2013 incoace. Listati pe bursa din Londra, mexicanii de la Fresnillo sunt #1 in topul producatorilor globali de argint, insa actiunile sunt minus 7% in ultimele 12 luni. Newmont Corporation, cel mai mare producator de aur din lume, e plus 6% in acest an pe bursa americana, avans de 2x mai modest decat cel al indicelui S&P 500. Barrick Gold, al doilea cel mai important producator, e minus 1% in 2024.

Metale: Dupa cupru, cotat deja la noi maxime istorice si a carui scumpire a obligat Chicago Mercantile Exchange sa ridice marjele de tranzactionare saptamana trecuta, si nichelul iese din grafice, inclusiv pe seama turbulentelor din Noua Caledonie (teritoriul francez din Pacific e clasat #3 in topul producatorilor globali). BHP Group, Glencore, Vale si Anglo American au cele mai importante operatiuni de extractie a nichelului la nivel mondial. Mentionata deja de cateva ori in TradeTalk in primavara asta, Freeport-McMoRan e cel mai mare producator nord-american de cupru.

STIAI CA?[edit | ]

Jay Powell tocmai ce-a fost diagnosticat din nou cu Covid-19 va lucra de-acasa pentru o vreme.