BURSA. Proprietarii despagubiti cu actiuni sunt privati de 40% din drepturi, ca urmare a jafului si incompetentei de la stat - 01 februarie 2011

Comoara de sub Fondul Proprietatea Cat valoreaza cu adevarat participatiile minoritare ale Fondului Proprietatea la gigantii de stat din domeniul energiei si al resurselor? Cinci ani au asteptat listarea Fondului Proprietatea la bursa, in speranta ca astfel vor primi pentru averile confiscate in anii ‘50 de comunisti o valoare cat de apropiata de cea la care le-au fost evaluate bunurile pierdute. In cei cinci ani scursi de la infiintarea FP pe hartie, cei neincrezatori sau cei fara rabdare si-au vandut, pe modelul cuponiadei din anii ‘90, titlurile cuvenite si la preturi si de doar 15% din sumele pe care erau indreptatiti sa le primeasca. Miracolul listarii s-a produs exact acum o saptamana, insa actiunile Fondului Proprietatea nici nu s-au apropiat de valoarea lor nominala de un leu, la care despagubirea este justa, si nici nu dau macar semne de crestere a valorii. Desi statul le-a zis expropriatilor ca FP e a lor, acelasi stat ezita sa nu isi bage coada in firmele la care FP e actionar. In plus, valoarea actiunilor e tinuta jos si ca urmare a faptului ca doar doua companii din primele zece care constituie activul net al FP (OMV Petrom si Transgaz) sunt listate. Problemele Romaniei Diferenta uriasa dintre valoarea contabila a actiunilor FP (calculata de managementul acestuia la 1,11 lei pe actiune) si cea de tranzactionare a titlurilor la bursa, respectiv 0,615 lei (valoarea inregistrata la inchiderea sedintei de ieri) este explicabila atat prin starea economiei noastre, cat si prin realitati nefericite la nivelul companiilor incluse in portofoliul FP, sustin specialistii pe piete bursiere consultati de Romania Libera. „Statutul de «frontier market» (cu lichiditate si capitalizare reduse - n.r.), impreuna cu ratingul de neinvestire BB+ suveran al Romaniei, conform Standard & Poor's, se traduce intr-un discount, care este in conformitate cu sentimentul de piata legat de riscul de investitii in Romania", spun analistii. „In SUA, de exemplu, nivelul discountului (diferenta dintre valoarea contabila si cea de tranzac-tionare - n.r.) e de 5-10%. Aceasta inseamna ca daca actiunile FP ar fi listate acolo si ar fi vorba de o companie americana, actiunile s-ar putea tranzactiona la 1 leu", explica Iulian Panait, broker la KTD Invest.„FP nu e companie americana, Romania nu e SUA, exista o reticenta ce tine de conjunctura economica, dar si de faptul ca exista societati nelistate la care FP e actionar, alaturi de principalul actionar - statul", continua acesta. Discountul in cazul FP e similar cu cel al unor SIF-uri, respectiv 40-55% din valoarea contabila, spune el. Mana lunga si stramba a statului trage in jos FP Daca in privinta conjuncturii macroeconomice este greu de gasit o solutie imediata de majorare a valorii actiunilor FP, redresarea ar putea avea loc daca statul ar lista companiile importante la care FP e actionar si daca nu le-ar mai impune acestora contracte dezavantajoase, printre altele, lasa sa se inteleaga brokerii. Potrivit unei evaluari proprii facute de Erste Fondului, doua puncte slabe ale portofoliului FP sunt ca 55% din active sunt actiuni la companii nelistate, iar aceasta ar putea ingreuna vanzarea unor participatii. O alta problema, indicata de analisti, este faptul ca statul este actionar majoritar in multe companii importante la care FP este actionar, precum, Hidroelectrica si Nuclearelectrica. „Problema principala este ca nu vedem o imbunatatire substantiala a profitabilitatii Nuclearelectrica si Hidroelectrica in urmatorii ani, din cauza presiunii de a pastra pretul energiei electrice pentru consumatori la niveluri scazute, precum si de a subventiona complexurile mari energetice si marii consumatori industriali", spune Erste. Mihai Caruntu, unul dintre autorii raportului, spune ca Hidrolectrica si-a vandut in 2009 65% din energia produsa pe contracte directe la un pret de 130 lei/MW, chiar daca pretul pe bursa energiei era de 165 lei/MW, „in detrimentul profitabilitatii", spune el. Daca se vrea cresterea valorii unitare nete a actiunilor FP, statul va trebui sa listeze societatile Hidroelectrica si Nuclearelectrica si sa renunte la contractele dezavantajoase pentru stat, recomanda analistul Erste. Evaluarea proprie facuta de Erste a dus la o valoare unitara a activului net mai mica decat cea calculata de FP, de 1,03 lei pe actiune, in loc de 1,11 lei. Companii precum Hidroelectrica sau Nuclearelectrica au fost evaluate de Erste la 60% si, respectiv 80% din valoarea contabila calculata de FP, tocmai din aceste motive. Crearea mamutilor energetici Electra si Hidroenergetica, dorita de stat, ar intarzia cu doi ani listarea companiilor energetice la Bursa.