Taxarea ofertelor publice in avans, nociva pentru piata de capital. CNVM favorizeaza ocolirea legii - 05 martie 2010

Brokerii cred ca autoritatea de reglementare a luat masura taxarii anticipate „la suparare” Modificarea peste noapte, dupa episodul Rompetrol, a regulilor de tarifare a ofertelor pu­­blice de cumparare, cu revendicarea „in orb” a 1% din valoarea acestora, este probabil cea mai aberanta ordonanta emisa de autoritatea pietei de capital vreodata si, la fel ca plata in avans a TVA sau a impozitului pe profit, se va dovedi contraproductiva pentru piata si va favoriza ocolirea legii, acuza brokerii si investitorii. Dincolo de masura in sine de a percepe anticipat o taxa, recenta ordonanta a Comisiei are o doza foarte mare de echivoc, pentru ca nu specifica explicit daca actiunile cumparate de ofertant in paralel de pe piata principala fac sau nu parte din oferta publica. Ambiguitatea vine din decizia CNVM de a include pachetul de 15,7% achizitionat de KazMunaiGaz in oferta publica, desi kazahii cumparasera titlurile in afara ofertei, prin negociere directa cu actionarii minoritari. Comisia a emis imediat un aviz prin care a stabilit ca acele tranzactii fac parte din oferta de preluare, iar reactia CNVM a avut scopul ca institutia sa recupereze peste un milion de euro pe care i-ar fi pierdut din diferenta de comisioane (0,08% versus 2%). Achizitia KazMunai a respectat insa intru totul legislatia pietei de capital din Uniunea Europeana, care prevede ca ofertantul poate cumpara oricate actiuni din piata principala in paralel cu oferta publica, singura conditie fiind sa ofere un pret mai mare. Comisia ar putea incasa mai mult decat i se cuvine O alta inechitate a ordonantei de taxare in avans a ofertelor poate aparea in situatia in care ofertantul plateste anticipat comisionul de 1%, insa la inchiderea ofertei actiunile cumparate au o valoare corespunzatoare unui comision mai mic de 1%. Ofertantii s-ar putea afla astfel in situatia de a plati Comisiei mai mult decat ii este cuvenit. „Pana la incidentul Rompetrol si aparitia acestei ordonante, «valoarea ofertei» era considerata valoarea subscriptiilor din oferta publica, conform raportului de inchidere. Dintr-o data, CNVM gaseste ca «valoarea ofertei» este cea ipotetica, una care in cazul celor mai multe oferte publice de preluare nici macar nu poate fi atinsa in practica, ci doar teoretic”, spune Nicolae Ghergus, vicepresedinte al Asociatiei Brokerilor si presedinte al firmei de brokeraj Confident Invest. El spune ca perceperea de plati in avans este oricum o practica neonorabila. „Ce ne vom face cand vom avea prima oferta publica cu conditie de minim, a carei valoare, in cazul in care nu se atinge conditia, va fi zero? Ce se va plati in avans? Aceste prevederi sunt comparabile cu practicile mai putin onorabile din avocatura, in care se percep taxe anterioare prestarii serviciilor, fara sa se tina cont de rezultatul prestatiei, desi acesta este foarte usor cuantificabil”, a incheiat Ghergus. Rares Nilas, directorul general al BT Securities, crede ca autoritatea de reglementare a luat masura taxarii anticipate „la suparare”, dupa ce a realizat in urma episodului Rompetrol cum poate pierde bani. „Poate ca au luat aceasta masura pentru ca erau suparati, dar aplicabilitatea ei este greoaie. Mi se pare aberant sa texezi ceva inainte si n-am auzit niciodata pe vreo bursa sa se intample asa. Daca nu se subscrie nimic in oferta, cum se va face regularizarea, avand in vedere ca un ban dat statului la stat ramane. Sunt multe lucruri care nu sunt specificate clar, iar situatia nu este normala”, a spus Nilas. Investitorii spun ca decizia vine in defavoarea lor si a intereselor pietei de capital si ca ea va avea efectul advers fata de cel scontat. CNVM: Avansul, pentru analiza „Cei care au ocolit ani de zile obligativitatea de a lansa oferte de preluare au acum un motiv in plus sa nu o faca. CNVM ar trebui sa se focalizeze pe fortarea acelor actionari care depasesc 33% sa lanseze oferte in termenul legal, nu pe incasarea comisioanelor. Taxarea in avans va avea un efect advers, pentru ca nimeni nu se va mai «inghesui» sa respecte legea, iar cei prejudiciati vor fi actionarii mici”, spune presedintele Asociatiei Investitorilor pe Piata de Capital Dumitru Beze. „La modificarea cotelor de tarifare a ofertelor, prin perceperea unei cote minime la depunerea documentatiei cu regularizare la final, s-au avut in vedere eforturile depuse de autoritate in vederea analizarii si aprobarii dosarelor de oferta“, motiveaza purtatorul de cuvant al CNVM, Victor Stanila.