12 mesageri ai recesiunii - 19 august 2011

Dupa scaderile abrupte de pe Bursele lumii de la acest inceput de august, una dintre interpretarile din pietele financiare a fost aceea ca investitorii incearca sa inglobeze in preturile actiunilor scenariul din ce in ce mai probabil al reintrarii SUA in recesiune. Ingrijorarile sunt mari intrucat inscrierea celei mai mari economii a lumii pe un parcurs negativ ar imprima o directie similara la nivel global.David Rosenberg, strategist la compania canadiana Gluskin Sheff, spune ca ne indreptam cu pasi rapizi catre recesiune. Intr-o nota catre investitori, preluata de publicatia online Zero Hedge, Rosenberg prezinta douasprezece elemente care prefigureaza o noua etapa de declin a economiei americane.Reluarea concedierilor, sincopa in achizitiile de bunuri de folosinta indelungata, scaderile de productivitate, efectele retragerii stimulilor, scumpirea costului real al capitalului dupa socul recent, tendintele din pietele financiare, griparea motorului creditului, fundatura in care se afla piata rezidentiala, preocuparea exclusiva pentru achitarea datoriilor a consumatorului american, dificultatile pe care le traverseaza partenerii comerciali, comportamentul defensiv al investitorilor si prefigurarea unei prabusiri in imobiliarul comercial sunt deopotriva semnale care ar trebui sa ne avertizeze asupra viitoarei recesiuni.Bert Dohmen, presedinte si fondator al Dohmen Capital Research Institute, a declarat, pentru CNBC, ca economia americana se afla deja in acest stadiu inca din luna mai, chiar daca inca nu exista confirmari statistice. Agentia de rating Standard & Poor's inca nu a luat in calcule o astfel de ipoteza, dar a redus prognoza de crestere economica a SUA la 1,7%, de la 2,4%. Compania de evaluare financiara considera ca socurile pot imprima derapaje, iar economia este la cativa centimetri de o recesiune in forma de "W". Recesiunile fac parte din ciclul de business, sunt normale, asa incat nu trebuie sa fim speriati, ci trebuie sa fim pregatiti, spune Rosenberg.Planarea economiei americane la joasa altitudine, de unde orice soc o poate trimite in recesiune, pare a fi confirmata de datele statistice, care spun ca produsul intern brut al SUA a suferit o contractie, la o baza de calcul lunara, atat in mai cat si in iunie, iar in patru din ultimele sase luni valorile au fost, de asemenea, negative.David Rosenberg, fost economist-sef la Merrill Lynch, face o distinctie clara intre crizele de supraproductie care apar la jumatatea ciclurilor economice extinse, si crizele datoriilor in exces care se contureaza la finele acestora. Daca, in primul caz, recesiunea apare la fiecare cinci ani, in cel de-al doilea, cand se impune repararea bilanturilor financiare, economia sucomba in recesiune la fiecare doi-trei ani. In aceste conditii, se impune urmarirea mai atenta a intervalului de la sfarsitul acestui an si inceputul lui 2012 cand este foarte probabil ca economia SUA sa alunece, din nou, intr-o faza de declin.Un raport recent al Standard & Poor's, citat de Zero Hedge, spune, de asemenea, ca, in general, crizele financiare determina recesiuni prelugite, urmate, la randul lor, de cresteri anemice. Agentia de rating sustine ca socurile pe care le resimte economia SUA nu sunt temporare, asa cum le-au caracterizat oficiali ai Rezervei Federale Americane (Fed) sau ai Administratiei Obama. "In prezent, criza este considerata a fi mult mai severa, cu un risc de faliment pe datoria suverana a SUA", spun cei de la S&P.Compania de consultanta Stone & McCarthy Research Associates afirma ca ar trebui sa asistam la o faza de declin, avand in vedere evolutia indicelui Empire State Manufacturing, masurat de Fed-ul din New York si care ia in calcul asteptarile a 175 de executivi ai unor corporatii americane. Acesta a picat in iulie pentru a treia luna consecutiv si nu s-a intamplat ca o astfel de secventa sa nu prefigureze o recesiune, amintesc cei de la Stone & McCarthy.David Rosenberg spune ca prognozele moderate, care inca iau in calcul o crestere economica pentru 2012, se bazeaza pe indicatori intarziati, care induc in eroare asa cum s-a intamplat si in 2007, cand companiile financiare nu au inclus intrarea in recesiune in estimarile lor. Fostul economist-sef de la Merrill Lynch incearca, insa, sa identifice elementele antemergatoare ale unei noi faze de declin. 1. Au reinceput concedierile Potrivit calculelor realizate de compania de consultanta Challenger Gray & Christmas, numarul concedierilor a crescut cu 80% in ultimele trei luni, iar aceasta statistica se va vedea ulterior pe numarul aplicatiilor pentru somaj. Un nou soc intr-o piata a muncii care a avut o revenire foarte slaba marcheaza reintrarea SUA intr-o faza de declin economic. 2. Masina si frigiderul nu mai figureaza printre prioritati Intentiile pentru achizitia de bunuri de folosinta indelungata au scazut la niveluri atinse in recesiune. Rosenberg spune ca este foarte importanta urmarirea nivelului de economisire pentru urmatoarele sase luni spre a surprinde comportamentul consumatorului american. 3. Pierderile de productivitate vor determina un nou impact negativ pe piata muncii Productivitatea s-a redus doua trimestre consecutive, iar daca la nivelul corporatiilor nu se va accepta o comprimare a marjelor, acestea ar urma sa opereze noi taieri ale costului cu forta de munca, ceea ce se va reflecta intr-un nou cerc vicios de contractie economica. 4. Surprize neplacute la retragerea stimulilor Rosenberg considera ca SUA au parcurs cea mai slaba revenire economica in contextul in care au avut parte de o politica stimulativa fara precedent. Aceasta insa nu a functionat, fapt reliefat de faptul ca pentru fiecare dolar pompat in economie de Trezorerie sau de catre Fed s-a generat o crestere de doar 80 de centi in produsul intern brut. Multiplicatorul monetar deja este stricat, iar acum nu vor mai fi stimuli aditionali. Retragerea acestora impune intrebarea legitima in ce masura economia privata poate performa fara steroizii injectati de autoritati. 5. Socul financiar din aceste saptamani va pune capat unei reveniri firave Retragerea stimulilor va fi perceputa ca o inasprire a politicilor fiscale si monetare, iar dupa decelerarea economiei, socul financiar de la acest mijloc de an va impinge America in recesiune. Sporirea nivelului datoriilor si majorarea costului capitalului vor avea un impact decisiv asupra agentilor economici care vor fi siliti sa se replieze. 6. Bursa anunta declinul economic Datele macroeconomice din ultimele trei luni, dar si indicii bursieri au descris traiectorii pe care de regula se inscriu doar in perioadele care preced intrarea in recesiune. Rosenberg aminteste ca numai de trei ori in istorie indicele S&P500 a suferit picaje de amplitudinea celui din ultimele zile fara a anunta o noua recesiune. Aversiunea la risc s-a vazut si in pietele de bonduri, unde randamentul titlurilor de stat emise de trezoreria SUA, cu scadenta la cinci ani, au coborat la un nivel de 0,93%, ceea ce semnaleaza ca investitorii parcheaza banii in asteptarea unor vremuri economice nefavorabile. 7. Motorul oprit al creditului nu va mai propulsa economia Indicele financiar al Bursei de la New York se afla cu 25% sub maximele din acest an, ceea ce anunta un nou gripaj al creditului bancar. Rosenberg aminteste ca actiunile companiilor financiare au consemnat un recul asemanator si in 2007, semnaland intrarea in recesiune. Aceasta este o consecinta fireasca a faptului ca economia nu poate creste fara motorul creditului. 8. Piata imobiliara, acelasi bolovan care impiedica o relansare Piata rezidentiala din SUA se afla deja in recesiune in forma de "W" si loveste in cresterea economica. Rosenberg spune ca dezechilibrul dintre pretul caselor si datoriile sub incidenta carora se afla acestea persista, nefiind rezolvate in precedenta etapa de contractie. Este si motivul pentru care sectorul imobiliar nu mai raspunde la modificarile ratelor de dobanda, decuplandu-se total de la piata creditului. Atingerea acum a celui mai scazut nivel al aplicatiilor pentru credite ipotecare din iulie 2010 incoace ne avertizeaza ca rezidentialul trage inca in jos economia SUA. 9. Consumatorul, mai preocupat sa-si achite datoriile decat sa sustina cresterea economica Gospodariile populatiei scapa de creditele vechi si nu mai contracteaza noi imprumuturi. Acest efort se vede cel mai bine pe statisticile privind intarzierea platilor la cardurile de credit, care au atins un minim al ultimilor 17 ani. Rosenberg spune ca acest lucru este benefic pentru sanatatea financiara pe termen lung, insa dieta urmata afecteaza cresterea economica in momentul de fata. Consumatorul american parcurge, asadar, un plan de reducere a datoriilor si numai in trimestrul trecut a diminuat cu 50 miliarde dolari volumul agregat al acestora. 10. Europa stagneaza, iar Asia se raceste Slabiciunea la nivelul Europei este dublata de o decelerare a economiilor asiatice care deja se vede in datele macro aparute in ultima luna. Contractiei produsului intern brut al Hong Kong-ului i s-a adaugat o scadere de 0,4%, in serie ajustata, fata de luna precedenta, a productiei industriale din China. Rosenberg urmareste insa indeaproape evolutiile din Coreea de Sud, care ar putea afecta mai mult economia SUA, data fiind dimensiunea relatiilor comerciale dintre cele doua tari. 11. Investitorii se pregatesc de recesiune Rebalansarea portofoliilor ne avertizeaza ca institutionalii se pregatesc pentru o noua etapa de declin economic. Fondurile de hedging au realizat plasamente in actiuni ale unor corporatii de calitate, activand in sectoare non-ciclice, cu balante contabile solide si dividende consistente. Au scapat, in schimb, de titlurile companiilor mici, slab capitalizate sau din domenii expuse puternic ciclurilor economice. Zonele preferate au fost cel energetic, al marfurilor alimentare sau al aurului, iar o optiune valabila a fost si achizitionarea de bonduri corporative ale unor companii solide din sectoare defensive. 12. In imobiliarul comercial se anunta un declin fara precedent Rosenberg intrevede vulnerabilitati sporite din zona imobiliarului comercial care s-a corectat doar marginal in recesiunea precedenta. Unul dintre cele mai mari potentiale de pierdere pentru investitori il reprezinta unitatile de fond ale unor entitati cu plasamente pe piata imobiliara, asa-numitele "real estate investment trust" (REITs). Piata a fost supraalimentata cu astfel de hartii si ele exprima niveluri supraevaluate a activelor imobiliare cu destinatie comerciala.