Ovidiu Fer, analist financiar: Cum poate bursa de la Bucuresti castiga din listarile secundare - 13 august 2014

In ultimul an, subiectul listarilor duale sau secundare a ajuns in atentia opiniei publice din Romania, pe masura ce piata a devenit mai familiarizata cu aceasta idee dupa ce statul a listat cu succes doua dintre cele mai importante companii energetice romanesti Romgaz si Electrica atat pe Bursa de Valori Bucuresti (BVB), cat si pe Bursa de Valori de la Londra (LSE). Dincolo de acest aspect, pare sa existe inca o atitudine relativ rezervata cu privire la listarile secundare, determinata in mare masura de lipsa de intelegere a ceea ce presupune acest proces si a beneficiilor pe care le-ar putea aduce, nu numai companiei, ci si pietei principale pe care este listata. In cazul Romaniei si in perspectiva listarii potentiale a Fondului Proprietatea la Londra, argumentele in ceea ce priveste beneficiile sunt, in opinia mea, convingatoare si de necontestat. Din perspectiva unui emitent, o listare duala este pur si simplu disponibilitatea actiunilor companiei pentru a fi tranzactionate pe una sau mai multe piete suplimentare. Prin aceasta actiune, emitentul devine accesibil unui grup de investitori diferit de cel existent pe piata principala. Din perspectiva pietei locale de capital, consider, de asemenea, ca exista beneficii enorme, intrucat ofera investitorilor straini o buna oportunitate de a se familiariza cu companiile romanesti, generand astfel un interes crescut pentru investitii ulterioare in Romania. Listarile secundare pe bursele straine permit cresterea vizibilitatii companiilor si a pietelor principale pe care acestea sunt listate, ca urmare cresterii gradului de acoperire din partea analistilor. Aceasta inseamna ca numarul de analisti care urmaresc o anumita companie si piata pe care aceasta e listata si, in consecinta, numarul de rapoarte de analiza vor creste in urma listarilor pe bursele de valori de top ca bursa de la Londra. Acest lucru va conduce la vizibilitate si promovare suplimentare pentru aceste companii, precum si pentru piata romaneasca de capital, care, in prezent, este slab acoperita de rapoartele de analiza. De fapt, acest lucru poate fi considerat ca fiind unul dintre principalele motive ale subdezvoltarii curente a pietei locale de capital, deoarece gradul scazut de acoperire in rapoartele de analiza inseamna ca investitorii internationali au putine surse disponibile pentru a afla despre oportunitatile de investitii din Romania. Evaluarile sunt un alt argument important. Companiile romanesti se tranzactioneaza cu discount comparativ cu companiile similare din regiune si din Europa (din motive variate, precum free float-ul sau transparenta, dar si din cauza constrangerilor aferente pietei interne) si, astfel, listarea suplimentara a FP pe o piata cu evaluari in general mai ridicate ar putea contribui la reducerea decalajului nu numai pentru multiplii FP, ci si pentru un spectru mai larg de companii romanesti. Pe scurt, o listare secundara a FP se poate dovedi a fi un eveniment de lichiditate absolut necesar pentru piata romaneasca. Evenimente similare din alte tari din Europa Centrala si de Est (precum listarea cehilor de la CEZ la Londra sau listarea companiei slovene KRKA in Varsovia, doar pentru a numi cateva) au dat pietelor respective in ansamblu posibilitatea de a accede la un bazin mai mare de investitori si au sporit interesul la nivel mondial. Prin urmare, sustinerea de care beneficiaza piata locala din partea listarilor secundare nu trebuie subestimata si anunta o schimbare a perceptiei investitorilor internationali asupra Romaniei ca destinatie de investitii. Exemplele Romgaz si Electrica arata clar ca firmele romanesti sunt atractive pentru investitorii internationali si pot fi listate cu succes pe marile piete de capital din strainatate. In timp ce listarea Electrica la Bursa de Valori de la Londra a avut loc prea recent pentru a putea trage concluzii, beneficiile listarii secundare pot fi deja cuantificate in cazul Romgaz. Studiu de caz: Romgaz Romgaz arata cu acuratete cum o listare secundara poate oferi acces la o baza mult mai larga de investitori institutionali straini comparativ cu listarea singulara pe piata locala. Daca analizam Romgaz prin comparatie cu Petrom, una dintre cele mai atractive companii romanesti, observam ca 90% din free-float-ul Petrom se afla in proprietatea investitorilor locali, in timp ce, in cazul Romgaz, procentul este de numai 40%. Investitorii internationali au o prezenta semnificativa in actionariatul Romgaz, cu 27% si 18% din free-float detinut de investitori din Marea Britanie si, respectiv, Statele Unite. Listarea secundara a Romgaz la Londra raspunde, de asemenea, ingrijorarii ca listarile duale pe pietele importante ca LSE conduc la un transfer de lichiditate din piata principala in cea secundara. De exemplu, daca initial s-a observat o tranzactionare mai activa a Romgaz prin intermediul GDR-urilor in perioada imediat urmatoare IPO-ului companiei, cand lichiditatea zilnica medie era de 5 milioane euro pe LSE, comparativ cu 3 milioane euro pe BVB, recent este vizibila o tendinta de crestere a lichiditatii pe BVB, cu o valoare zilnica medie a tranzactiilor cu GDR-uri Romgaz la Londra sub cea inregistrata de actiunile ordinare ale companiei la Bucuresti. ?n plus, am vazut un transfer al fluxului de investitii dinspre LSE spre piata romaneasca, avand in vedere ca aproximativ 15% din GDR-urile emise in Londra la data IPO-ului au fost convertite in actiuni ordinare tranzactionate pe Bursa de Valori Bucuresti. Cred ca Romania este acum intr-un punct important pentru a avea o prezenta semnificativa pe ceea ce este probabil una dintre cele mai vizibile si mai reprezentative burse din lume, avand in vedere listarea cu succes la Londra a Romgaz si Electrica, precum si posibila listare secundara a Fondului Proprietatea pe LSE. Exista deja interes pentru companiile din Romania, dupa cum reiese din aceste IPO-uri, iar acesta ar putea fi doar inceputul a ceea ce ar putea reprezenta un demers extrem de profitabil pentru piata locala. Prin listarea cu succes a Fondului Proprietatea pe LSE, cred ca Romania are posibilitatea de detine unul dintre cele mai vizibile si mai atractive fonduri inchise de investitii listate pe bursa de la Londra, avand in vedere dimensiunea sa, portofoliul si discountul fata de NAV. Acest succes ar reprezenta o recunoastere importanta pentru Romania, care va incuraja investitorii sa acorde o atentie sporita pietei noastre si oportunitatilor de investitii pe care le prezinta. Daca actorii din piata locala de capital reusesc sa elimine cele opt bariere care au impiedicat dezvoltarea ei, aceasta vizibilitate sporita se va reflecta in cresterea investitiilor si atragerea de noi capitaluri in tara. Acest fapt, indiferent de perspectiva abordata, reprezintao evolutie extrem de buna, ce ar trebui sustinuta masiv de toti actorii din piata, de la BVB la ASF si Guvern.