Cat mai valoreaza titlurile SIF? - 08 decembrie 2010

Care este valoarea unui SIF este o intrebare la care dupa 10 ani de tranzactionare a acestora la Bursa de Valori Bucuresti nu am reusit sa aflam raspunsul. La inceputul anilor 2000 cand se schimbau pentru cateva sute de lei mai nimeni nu credea in viitorul lor. In etapa boom-ului bursier, chiar si cand pretul acestora ajunsese la un euro, calculele privind valoarea unitara a activului net si estimari ale valorii participatiilor la BCR ofereau premise optimiste. De acestea toata lumea a uitat in picajul 2007-2009, la capatul caruia indicele BET-FI pierduse 90% fata de maximele istorice.Intrebarea asupra pretului corect al titlurilor SIF se reia si acum, cu atat mai mult cu cat nu se aude nimic despre factorul catalizator al reducerii pragurilor de detinere. SSIF Tradeville a intocmit o astfel de analiza pentru descoperirea unei valori fundamentale care sa functioneze ca reper si pentru pretul de piata. Interesant, studiul citat aduce in fata preturi-tinta foarte apropiate de cotatiile din piata ale momentului.Astfel, pentru titlurile SIF Oltenia (SIF5), pretul-tinta stabilit de casa de brokeraj este de 1,2 lei/actiune, cu doar sapte pasi de cotare sub inchiderea de ieri, de la 1,27 tabel lei/actiune. Valorile sunt destul de apropiate si pentru SIF Banat Crisana (SIF1) care are un pret fair calculat de 0,94 lei/actiune, fata de 1,01 lei/actiune consemnat ieri si SIF Moldova (SIF2), care are fixat un target de 0,97 lei/actiune, cu exact 10 pasi de cotare sub pretul inregistrat in piata regular.Daca pentru titlurile amintite Tradeville indica o usoara supraevaluare, in schimb pentru alti doi emitenti de la aceasta categorie, SIF Transilvania (SIF3) si SIF Muntenia (SIF4), sunt date preturi-tinta semnificativ mai ridicate. In cazul SIF3 acesta este stabilit la 0,65 lei/actiune, cu 25% mai sus decat cotatia pietei din momentul de fata, de 0,525 lei/actiune, in timp ce la SIF4 ar fi loc de apreciere cu inca o treime, de la 0,605 lei/actiune cat a fost inchiderea de ieri, pana la un target de 0,8 lei/actiune.Metodologia de calcul a SSIF Tradeville a luat in calcul in primul rand valoarea contabila a actiunilor, in detrimentul calcularii clasice a indicatorului "price/earnings ratio" P/E. Oscilatia majora la nivelul profiturilor din ultimii ani face mai grea o estimare a unei valori echitabile din punct de vedere fundamental pentru simbolurile SIF, astfel incat casa de brokeraj a apelat la un alt indicator, foarte utilizat in pietele dezvoltate pentru calcularea valorii fondurilor de investitii inchise si anume P/B ("price to book ratio").Studiul citat a luat in calcul respectivul indicator pentru un numar de 25 de fonduri europene cu profil asemanator SIF-urilor, care au in portofoliu active comparabile ce provin dintr-un proces de privatizare similar cu cel din Romania sau care investesc in piete emergente. Dintre cele 25 de fonduri, 7 sunt din Danemarca, 6 din Marea Britanie, 5 din Polonia, cate doua din Germania si Spania, si cate unul din Franta, Italia si Olanda. Valorile calculate de Tradeville sunt in medie la jumatate fata de preturile-tinta pe care Raiffeisen Capital & Investment le-a fixat la jumatatea lunii octombrie. Astfel, casa de brokeraj a grupului bancar austriac indica valori fundamentale mult mai ridicate: 1,91 lei/actiune pentru SIF1, 1,83 lei/actiune pentru SIF2, 1,02 lei/actiune pentru SIF3, si cate 2,04 lei/actiune pentru SIF4 si SIF5. Analiza RCI era centrata pe calcularea participatiilor societatilor de investitii financiare la BCR, pornind, de asemenea, de la o comparatie a preturilor unor banci listate cu cele ale actiunilor bancii din cadrul grupului Erste.Discrepanta dintre cele doua analize este ridicata si piata este cea care urmeaza sa valideze care este cea corecta. In momentul de fata indicele BET-FI, care masoara evolutia celor cinci societati de investitii financiare, se afla sub presiunea unei linii de trend descendent ce poate fi trasata prin maximele ultimelor saptamani, ceea ce arata ca tendinta pe termen scurt este mai degraba una pentru o continuare a declinului cotatiilor SIF. Societate de investitii financiare Cotatie de piata Preturi-tinta fixate de SSIF Tradeville la data de 30 noiembrie 2010 Preturi-tinta fixate de Raiffeisen Capital & Investment la data de 12 octombrie 2010 SIF Banat Crisana (SIF1) 1,01 lei/actiune 0,94 lei/actiune 1,91 lei/actiune SIF Moldova (SIF2) 1,07 lei/actiune 0,97 lei/actiune 1,83 lei/actiune SIF Transilvania (SIF3) 0,525 lei/actiune 0,65 lei/actiune 1,02 lei/actiune SIF Muntenia (SIF4) 0,605 lei/actiune 0,8 lei/actiune 2,04 lei/actiune SIF Oltenia (SIF5) 1,27 lei/actiune 1,2 lei/actiune 2,04 lei/actiune