Cum sa opresti robinetul cu bani. Un ghid al Fed pentru Burse - 11 iulie 2014

Programul de relaxare cantitativa al Rezervei Federale Americane ar urma sa se incheie in octombrie a.c. cu o ultima taiere de 15 miliarde dolari a injectiilor lunareMinutele sedintei de politica monetara din iunie indica dobanzile percepute la rezervele in exces si operatiunile reverse-repo ca parte a strategiei de retragere a stimulilorDe asemenea, reinvestirea in titlurile ajunse la maturitate va fi redusa, iar Fed are in vedere comunicarea catre piata a schimbarii pozitiei saleLa sedinta din iunie a Comitetului pentru operatiuni de piata al Rezervei Federale Americane, oficialii institutiei au vorbit despre abordarea strategiei de retragere a stimulilor monetari, conform minutelor publicate miercuri. Cel de-al treilea program de relaxare cantitativa ar urma sa se incheie in luna octombrie a anului curent, cu o reducere de la 15 miliarde dolari la zero a cuantumului achizitiilor lunare de obligatiuni, transmite CNBC. La sedinta s-a vorbit si despre reduceri graduale, cu 10 miliarde dolari si apoi cu 5 miliarde dolari a programului de cumparari, insa daca perspectiva actuala asupra economiei se va mentine, este probabil ca injectiile de lichiditate prin achizitii directe din piata secundara sa se incheie inca din octombrie a.c. Oficialii Fed s-au aratat surprinsi de rezultatele slabe ale economiei SUA din primele trei luni al acestui an, insa au estimari care includ o redresare a dinamicii Produsului Intern Brut pentru trimestrul al doilea. Piata muncii s-a ameliorat in termeni generali, insa oficialii bancii centrale constata ca au fost numai majorari modeste ale salariilor. Inflatia pare a fi ultima grija a acestora, parcursul preturilor urmand sa nu fie semnificativ peste limita superioara vizata de autoritatea de politica monetara. Ce va mai include strategia de retragere a stimulilorMinutele Rezervei Federale ne arata ca perceptia conducerii institutiei este aceea ca investitorii sunt neglijenti in ceea ce priveste cuantificarea riscurilor. Totusi, problema riscului excesiv ar urma sa fie atacata de Fed nu atat prin interventii, cat prin folosirea mijloacelor de supraveghere.De altfel, strategia de comunicare catre piete este indicata ca fiind o componenta importanta a planului de retragere treptata a stimulilor monetari. Acesta mai include utilizarea operatiunilor reverse repo si o adecvare cu noul obiectiv a dobanzilor pentru rezervele in exces pe care bancile comerciale le tin la banca centrala.De asemenea, procesul de reinvestire pe masura atingerii maturitatilor pe instrumentele financiare detinute de Fed ar urma sa cunoasca reduceri. Va fi vorba insa de o diminuare graduala a reinvestirii, noteaza corespondentul CNBC si nu este exclus ca acest fenomen sa fie generalizat doar abia dupa ce vom fi vazut deja o ridicare a ratei dobanzii-cheie. Tiparirea de bani la infinit, mai degraba un mit al pietelor moderneProgramele intens contestate de o parte a investitorilor de tiparire de bani pe fondul unei politici a dobanzilor zero ar putea fi asadar incheiate dupa ce vreme de peste cinci ani au reprezentat un veritabil catalizator al deciziilor de investitii din piata. Noua perspectiva a retragerii stimulilor contrazice asteptarile extreme potrivit carora injectiile de bani ar fi urmat sa fie infinite si ca acestea vor fi continuate neabatut chiar si cu riscul "distrugerii dolarului". Cand la lansarea programului de relaxare cantitativa ce se preconizeaza a fi incheiat in octombrie, Fed nu i-a specificat o limita, nu putini au fost investitorii care l-au numit "QE Infinity". Aceste temeri apar, cel putin in momentul de fata, drept nejustificate. In mod particular, noul presedinte al Rezervei Federale Americane, Janet Yellen - perceputa ca depasindu-l in viziunile monetare ultrarelaxate pe predecesorul Ben Bernanke socotit, de asemenea, un "tiparitor de bani" - a infirmat tabloul care i s-a zugravit in tuse groase de scepticii care considerau ca banca centrala a SUA nu va mai apara dolarul. Nici macar investitorii nu mai voiau sa fie "stimulati"Banca centrala a SUA pare a raspunde unor ecouri venite din piata. Chiar si investitori cu viziune moderata care au afirmat ca aceste programe au avut un rol pozitiv in masura in care este posibil sa fi salvat sistemul financiar de la prabusire in 2008, sustineau ca acestea ar trebui incheiate. Mohamed El-Erian, fost CEO la PIMCO, compania cu cele mai mari plasamente pe pietele de bonduri, spunea ca banca centrala nu poate continua sa se comporte de ca si cand ar face un management al crizei la cinci ani de la turbulentele care au insotit caderea bancii Lehman Brothers si cand indicii bursieri se afla pe noi maxime istorice.David Einhorn, manager la compania de administrare a activelor financiare Greenlight Capital, a folosit parabola gogosilor cu gem pentru a descrie ceea ce considera a fi o actiune de neinteles din partea Fed. O gogoasa cu gem poate fi revigoranta, dupa cum doua gogosi cu gem pot echivala cu un mic dejun consistent. Pe de alta parte, daca mananci gogosile cu gem una dupa alta nu se poate intampla altceva decat sa ti se faca rau. Fed ne-a administrat zeci de "gogosi cu gem", iar impactul acestor stimulente asupra economiei si a sistemului financiar este deja negativ.Este de urmarit in ce masura o incheiere a politicilor monetare ultrarelaxate, element important in sustinerea trendului pozitiv pe activele de risc, va afecta dinamica ascendenta a pietelor si care vor fi reactiile in consecinta ale bancilor centrale.