De ce boala sufera America? - 20 septembrie 2012

Statele Unite ale Americii au inceput sa semene tot mai mult cu Japonia decadelor pierdute, spune Richard Koo, economist-sef la Nomura Research Institute. Amplitudinea scaderilor de preturi din piata rezidentiala, declinul imobiliarelor cu destinatie comerciala si cresterea anemica a produsului intern brut, in pofida stimulentelor monetare, arata ca America urmeaza cu precizie scenariul japonez. "Da, in opinia mea, SUA trec prin acelasi proces pe care il numesc recesiune a bilanturilor financiare prin care Japonia a trecut cu 15 ani mai devreme", a declarat Koo intr-o interventie pentru Bloomberg TV de la finele saptamanii trecute.Parcursul din ultimele doua decenii ale economiei nipone arata ca atunci cand sectorul privat isi reduce datoriile pe un fond al ratelor de dobanda foarte scazute, politica monetara nu are posibilitati de raspuns. Seful Rezervei Federale Americane, Ben Bernanke, a spus el insusi ca politica fiscala trebuie sa fie stimulativa tocmai pentru ca bancile centrale nu pot face nimic. "Atunci cand oamenii achita datorii, chiar si cu rate de dobanda zero, inseamna ca sunt foarte bolnavi. Sectorul privat este foarte bolnav si are nevoie de ajutor, intrucat bilanturile financiare sunt sub apa. Si atunci cand acesta este cazul, chiar daca Rezerva Federala reduce ratele de dobanda si pune lichiditate in piata, sectorul privat nu poate raspunde deoarece are probleme cu bilanturile financiare", explica Richard Koo.O depresiune economica asa cum nu am mai avut de 70 de aniDavid Rosenberg, strategist la compania financiara canadiana Gluskin Sheff si fost economist-sef la banca americana de investitii Merrill Lynch, considera, de asemenea, ca economia SUA traverseaza o depresiune economica specifica etapelor de reparare a bilanturilor financiare. Din acest punct de vedere, starea economiei americane nu se aseamana cu cea din anii '70, cand etapele de recesiune au fost determinate de supraproductie intr-unul si acelasi ciclu de expansiune a creditului. Criza actuala este de tipul celei din anii '30-'40, marcand o saturatie a pietei creditului.Achitarea datoriilor este un proces greoi care franeaza orice relansare economica. Prea multe datorii, lipsa aptitudinilor necesare in piata muncii, un Guvern umflat si recesiune in Europa. Acesta este peisajul zugravit de Rosenberg pentru economia americana si el nu poate fi contracarat doar de politica monetara. In ultima nota catre investitori, strategul de la Gluskin Sheff contesta deciziile de saptamana trecuta ale Rezervei Federale Americane de stimulare a economiei prin cumparari directe de active financiare din pietele secundare. "Nu cred ca ultima actiune a Fed face ceva mai mult pentru economie decat precedentele runde. Este doar o aducere aminte asupra nivelului la care este deteriorata economia si a faptului ca SUA sunt mult mai aproape decat se recunoaste de o asemanare cu Japonia ultimelor doua decenii", scrie Rosenberg.Banca centrala a SUA poate ca, in zece ani de criza, sa acapareze intreaga piata a obligatiunilor ipotecarePotrivit unor calcule realizate de Bank of America si preluate de publicatia in format electronic Zero Hedge, daca banca centrala a SUA va realiza cumparari lunare de cate 40 miliarde dolari de obligatiuni cu acoperiri de ipoteci din piata secundara, pana in 2014, Fed ar ajunge deja sa detina 33% din titlurile emise pe aceasta piata. Rosenberg face un exercitiu de imaginatie inca si mai indraznet: cum Rezerva Federala a spus ca aceste achizitii lunare vor continua pana la o revenire substantiala a pietei muncii, in cazul in care scenariul japonez se va materializa pentru economia americana, la capatul a zece ani de recesiune, Fed ar ajunge sa detina intreaga piata a produselor securitizate avand ca activ suport credite ipotecare."Efectul de avutie" aduce saracieAceste masuri neconventionale de politica monetara nu vor fi insa in masura sa contracareze problemele adanci ale economiei. "Politica monetara este cel mai bine echipata sa faca fata ciudateniilor ciclurilor de business, dar este lipsita de puteri pentru a se adresa obstacolelor structurale, fiscale si de reglementare", spune Rosenberg. El avertizeaza ca Fed atribuie un coeficient masiv in modelele sale asa-numitului "efect de avutie" potrivit caruia oamenii tind sa cheltuie mai mult atunci cand vad ca valoarea portofoliilor sau proprietatilor lor este mai ridicata. "Efectul de avutie poate stimula activitatea economica la punctul minim al unui ciclu de business sau de constituire a stocurilor. Dar acest factor este cu adevarat irelevant pe parcursul unei recesiuni a bilanturilor financiare", scrie Rosenberg. El subliniaza ca acum ne confruntam cu o contractie puternica a cererii agregate, iar aceasta nu poate fi stimulata doar prin aprecierea artificiala a valorii portofoliilor de active financiare. Mai mult decat atat, interventiile succesive ale Fed doar perpetueaza inegalitatea din societatea americana, ceea ce constituie un risc pe termen lung pentru sanatatea tarii si din perspectiva stabilitatii sociale.Pana unde vor merge stimulii?Cum politica monetara este neputincioasa, economia nu poate fi ajutata decat prin stimulente directe, spune Richard Koo. Guvernul nu le poate cere actorilor din economia privata sa nu-si repare bilanturile, pentru ca ei chiar trebuie sa faca acest lucru, ajustand cheltuielile si achitand din datorii. Astfel, singurul lucru pe care il poate face statul este de a cheltui bani atunci cand sectorul privat face eforturi sa ii economiseasca. Aceasta ar trebui sa faca si SUA, spune economistul de la Nomura, intarind ca statul american nu trebuie sa taie deficitele bugetare. Stimulii fiscali trebuie mentinuti pana cand sectorul privat se va insanatosi suficient pentru a putea sa se imprumute si sa cheltuiasca bani din nou, conchide Koo.