"Perlele" din portofoliul Fondului Proprietatea evaluate la peste 10 miliarde de lei - 18 august 2010

Cele mai importante detineri ale FP sunt cele de la OMV Petrom, Hidroelectrica si Nuclearelectrica Participatiile la companiile energetice, considerate ca fiind „perlele” din portofoliul Fondului Proprietatea (FP), au fost evaluate de analistii diviziilor de brokeraj ale grupurilor financiare ING si Raiffeisen la peste 10-11 miliarde de lei, dintre care aproximativ 60% reprezinta valoarea detinerilor in companii nelistate. Analistii considera ca expunerea pe care o ofera Fondul pe sectorul energetic romanesc este principalul argument in favoarea unei investitii in actiuni FP. Aproape jumatate din valoarea activelor nete ale Fondului Proprietatea este data de detinerile in companii nelistate, potrivit analistilor ING, care mentioneaza ca cele mai importante dintre acestea sunt cele de la Hidroelectrica, Nuclearelectrica si Romgaz. ING evalueaza participatiile detinute de FP la companiile energetice nelistate la 6,85 miliarde de lei. Analistii au evaluat aceste detineri tinand cont si de efectul pe care il va avea formarea gigantilor energetici Electra si Hidroenergetica. Companiile au fost evaluate pe baza comparatiei cu firmele similare listate si tranzactiile recente, rezultat la care s-a aplicat un discount de 20% din cauza lipsei de lichiditate si a riscurilor de reglementare. Astfel, participatia ajustata de 15,7% a Fondului in Hidroelectrica valoreaza 1,63 miliarde de lei, potrivit ING, in timp ce detinerea ajustata de 15,1% de la Nuclearelectrica ar valora 1,23 miliarde de lei, iar participatia similara de la Romgaz, 1,05 miliarde de lei. Estimari conservatoare Analistii de la ING mentioneaza ca au folosit estimari „foarte conservatoare” in realizarea evaluarii. „Atunci cand detii actiuni la un fond cum e Fondul Proprietatea si indirect esti actionar in companiile din portofoliul fondului conteaza care este probabili­tatea sa vezi vreodata valoarea la acea companie. In aceste conditii, am considerat ca e cazul sa manifestam prudenta, avand in vedere ca restul de valoare o poti captura doar dupa ce se parcug anumiti pasi, care nu stim cand ar putea fi parcursi”, a declarat Florin Ilie, directorul Departamentului piete de capital din cadrul ING Bank. Hidroelectrica, alaturi de Nuclearelectrica, complexele energetice Turceni, Craiova si Rovinari si alte firme din sectorul energetic detinute de stat sunt in proces de a forma doua companii de energie integrate - Electra si Hidroenergetica, proces care ar urma sa dureze pana la doi ani, potrivit autoritatilor. Dupa ce aceste companii vor fi formate, guvernul intentioneaza sa listeze pachete de 5%-10% la Bursa intr-un mod similar ofertelor publice initiale (IPO) de la Transelectrica si Transgaz. In aceste conditii, spun analistii de la ING, 35% din valoarea activelor nete ale FP vor fi blocate in active nelichide pentru cel putin doi ani. Totodata, analistii mentioneaza ca nu au informatii despre soarta celor sase subsidiare Electrica neprivatizate inca. Acestea reprezinta totusi doar 2,8% din activele nete ale FP, influenta lor asupra valorii Fondului fiind redusa. Daca nu se tine cont de efectul formarii gigantilor energetici, participatia Fondului Proprietatea in Hidroelectrica, de exemplu, este de 19,9%, aceasta fiind evaluata de analistii Raiffeisen Capital&Investment (RCI) la aproximativ 2,13 miliarde de lei. Acestia au evaluat cele mai importante detineri ale FP la companii energetice la peste sase mili­arde de lei. Participatia actuala de 9,7% de la Nuclearelectrica este considerata ca avand o valoare de aproape 700 de milioane de lei. Cea mai importanta detinere a Fondului ramane in continuare participatia de peste 20% de la Petrom, evaluata de Raiffeisen la 3,7 miliarde de lei si de ING la 4,1 miliarde de lei. Preturi pentru actiuni FP Pe baza acestor evaluari, analistii de la ING au stabilit un pret-tinta pentru actiunile Fondului Proprietatea de 0,77 lei/actiune, iar cei de la Raiffeisen, un pret de 1,05 lei/actiune. Titlurile Fondului Proprietatea au inregistrat cresteri importante in ultimele doua saptamani, avand in vedere tranzactiile care s-au facut la Bursa din Viena cu produsele derivate care au ca activ suport aceste actiuni. Ieri s-a derulat o noua tranzactie de acest gen la Bursa din Viena, care a evaluat actiunile FP la un pret de 0,55 lei/actiune. Pretul titlurilor a castigat 12% in ultimele doua saptamani dupa publicarea convocatorului pentru AGA in care ar urma sa se predea administrarea catre Franklin Templeton si sa se aprobe dividendele din profiturile pe ultimii doi ani.