Cand se va intoarce recesiunea la americani? - 23 aprilie 2012

Revenirea economica slaba din SUA este amenintata, iar dupa alegerile prezidentiale tara va reintra in recesiune, scrie intr-o serie de articole pe Bloomberg Gary Schilling, investitor cu experienta in pietele financiare internationale. Avansul din acest moment este sustinut de consum, insa populatia nu va putea tine pasul pentru a pastra nivelul cheltuielilor. Restrangerea la nivelul consumatorilor, care vor trebui sa economiseasca mai mult si sa si reduca din datorii, se va rasfrange asupra unei economii americane deja confruntata cu probleme structurale ale pietei muncii.Autor al cartii "Age of Deleveraging", Schilling considera ca traversam o era a achitarii datoriilor care se va mai prelungi pentru inca cinci sau sapte ani. Aceasta este caracterizata de o crestere economica anemica, intrerupta de recesiuni frecvente. Urmatoarea recesiune bate la usa, iar investitorii din pietele de actiuni iau inca putin in calcul impactul pe care contractia produsului intern brut a SUA o va avea asupra companiilor listate la New York. Schilling vede indicele S&P500 al acestei burse la nivelul de 800 de puncte la capatul urmatoarei piete "bear", cu aproximativ 43% sub nivelurile consemnate in martie. Faptul ca acum o singura actiune, cea a companiei Apple, producator de gadget-uri care reprezinta doar o portiune marginala a economiei, capteaza interesul investitorilor, ar trebui sa ne puna in garda. Schilling aseamana situatia de acum cu cea care a insotit recesiunea severa a anilor '70 si in care investitorii se margineau la urmarirea unor actiuni care activau in domenii periferice ale economiei. Acest lucru arata ca de fapt pietele au o viziune relativ negativa asupra mersului economiei, fapt care este confirmat si de atentia concentrata asupra deciziilor bancii centrale.Cresterea economica va frana odata cu retragerea consumatorului americanGary Schilling anticipa intr-o serie de interventii televizate si articole publicate in presa la jumatatea anului trecut ca SUA va intra in recesiune inca de la inceputul acestui an. Nu a avut dreptate! El spune ca avansul neasteptat al economiei a fost impulsionat de o majorare a consumului care si in februarie a fost de 0,8%, corelat cu o incredere pe masura a consumatorului american. Totusi, cheltuielile populatiei nu vor mai putea continua in aceeasi linie, avand in vedere ca veniturile personale sunt, pe mai departe, slabe.Consumul actual este rezultat din mai putina economisire si din mai multa asumare de datorii. Este un fenomen temporar. Schilling, de fapt, este surprins ca americanii de rand reactioneaza deocamdata contrar sensului rational, cel de a economisi mai mult si de a reduce datoria pentru a-si stabiliza situatia financiara.Procesul trebuie privit in perspectiva. In anii 1980-1990, americanii s-au dezobisnuit sa economiseasca, considerand ca aprecierea portofoliilor rezultata din avansul pietelor de actiuni substituie economisirea. Ei au suferit insa socuri importante, in 2000-2002, la spargerea bulei "dot.com" si in 2007-2009, dupa criza subprime, doua din cele cinci declinuri mai mari de 40% pe care Bursa de la New York le-a consemnat dupa 1900. Nesiguranta valorii portofoliilor de actiuni ar trebui sa ii sileasca pe americani acum sa economiseasca din nou, cu atat mai mult cu cat o parte buna a lor depasesc varsta de 50 de ani.Restrangerea consumatorului american este un proces care incepe, avertizeaza Shilling. Increderea consumatorului, desi a crescut recent, se afla sub nivelurile din 2007, iar acest lucru se vede din faptul ca, in continuare, consumul personal ramane volatil. Demisiile din propria initiativa, un bun indicator al increderii in economie, s-au redus semnificativ in ultimii ani. Absenta populatiei din piata imobiliara este o alta reflectare a neincrederii.Problemele structurale din piata muncii Consumatorul nu isi poate reveni intrucat veniturile nu se amelioreaza. Acest lucru se vede cel mai bine din piata muncii. Somajul s-a redus de la 9,1% in august 2011, la 8,2%, insa este inca foarte ridicat. Problemele din aceasta piata nu tin de ciclul economic, ci sunt de natura structurala, considera Schilling. Angajatorii ofera slujbe de ingineri si mecanici cu inalta calificare pe care nu le ocupa nimeni, in timp ce muncitorii din constructie si tamplarii stau acasa fara sa gaseasca de lucru. Nu numai ca lipsesc aptitudinile pentru anumite job-uri, dar acestea tind sa se erodeze inca si mai mult, pe masura ce oamenii se afla in somaj prelungit. 43% dintre someri stau fara un loc de munca de mai mult de jumatate de an, potrivit statisticilor oficiale. In plus, oamenii sunt legati prin ipoteca de casele pe care nu le pot vinde, astfel incat sunt suficient de imobili pentru a gasi slujbe cu usurinta in alta parte.Actuala revenire economica a fost caracterizata de o crestere anemica a vanzarilor, ameliorarea profitabilitatii companiilor realizandu-se prin taierea costurilor, in special cele cu forta de munca. Optimismul nu a revenit in randul antreprenorilor si este greu de presupus ca acestia vor relua angajarile masive. Slujbele manufacturiere, care creeaza intensiv locuri de munca, au fost exportate din America, adancind un somaj structural.Investitorii nu mai cred in economie si stau numai cu ochii pe banca centralaPerspectivele deloc incurajatoare ale economiei se vad in pietele bursiere, unde lipsa de convingere a investitorilor se vede intr-o volatilitate ridicata. In luna martie, pe indicele S&P500 au fost trei sedinte cu cresteri mai mari de un procent laolalta cu trei sedinte in care scaderile au fost, de asemenea, de peste un procent. Apoi, trebuie sa adaugam si declinul ceva mai abrupt al cotatiilor de la inceputul acestei luni. Volatilitatea este rezultatul incercarii investitorilor nu de a citi datele macroeconomice - cum o faceau in mod traditional -, ci de a intui ce face Rezerva Federala Americana."Se pare ca, pana de curand, investitorii au ignorat imaginea de ansamblu a unei reveniri economice inca slabe si s-au concentrat, in schimb, pe Fed. (...) Daca investitorii cred ca banca centrala este pe cale sa arunce mai multi bani in sistem, actiunile sar in sus. Daca Bernanke da indicii ca robinetul lichiditatii este inchis pentru un moment, actiunile se scufunda. Aceasta abordare ingusta sugereaza ca investitorii nu sunt fericiti de starea fundamentala a economiei", a comentat Schilling.Apple, marul laudat intr-o gradina saracaInvestitorul american mai spune ca aprecierea violenta a actiunilor companiei Apple, care au crescut cu 50% de la inceputul anului si s-au dublat fata de perioada similara a anului trecut, reflecta aceeasi viziune limitata a investitorilor. Civilizatia nu ar fi la fel fara iPhone-uri si iPad-uri, insa acest lucru nu justifica majorarea capitalizarii companiei la 585 miliarde dolari, mai mare decat intregul sector de retail de la Bursa din New York, cu o capitalizare de 550 miliarde dolari. Nu incape indoiala ca este vorba de o crestere speculativa, mai spune Schilling. Din experienta sa, el asociaza ceea ce se intampla acum cu Apple cu anii '70, cand investitorii, intr-o piata "bear", s-au concentrat pe numai 50 de companii de la New York Stock Exchange, dintre care unele acum sunt defuncte. Acest proces de ingustare a optiunilor investitorilor s-a exacerbat intr-atat incat, in cele din urma, atentia s-a concentrat pe doar patru companii: McDonald's, Polaroid Corp., Walt Disney si Winnebago Industries. Daca investitorii se margineau la hamburgeri, camere foto, amuzament si rulotele fabricate de Winnebago, ignorand restul economiei, cu sectoare importante precum industria metalurgica, retailul, energia, farma etc, insemna ca era ceva in neregula la nivel macro, ceea ce l-a ajutat pe Schilling sa anticipeze recesiunea din 1973-1975, cea mai grava din anii '30 pana in momentul respectiv. Istoria pare a se repeta in cazul Apple, companie care nu reprezinta decat un segment marginal al economiei, dar care acapareaza interesul intregii piete.In Europa va fi chiar mai rauRecesiunea din SUA va fi amplificata de ceea ce se va intampla in Europa, unde Schilling se asteapta la o contractie a economiei de anvergura celei din 2008-2009 suferita de America, cu o scadere de peste cinci procente a produsului intern brut. Criza financiara este de nerezolvat si se va rasfrange asupra economiei reale. Fara bailout-uri pentru Grecia, Portugalia si - probabil - Spania, ar urma o disolutie a zonei euro, o fuga a deponentilor cu banii din banci si s-ar adanci o depresiune economica la nivelul intregului continent.O recesiune in UE ar avea un impact redus pe canalul comercial asupra SUA, insa ar fi din plin resimtita la nivel financiar, datorita expunerilor bancilor americane pe sistemul bancar european. Falimentul casei de brokeraj MF Global este doar un exemplu asupra a ceea ce se poate intampla si care sunt pericolele contagiunii. Declinul cererii in Europa ar urma sa afecteze si economia Chinei, ale carei exporturi au una dintre principalele destinatii tarile UE.