Care este structura profiturilor societatilor financiare - 17 iulie 2012

Societatile din componenta indicelui BET-FI au continuat sa realizeze profituri si in prima jumatate a acestui an, insa structura acestora difera. Astfel, Fondul Proprietatea (FP), care a raportat un rezultat al exercitiului de 573,8 milioane lei, si-a asigurat cea mai mare parte a veniturilor din dividende, in timp ce societatile de investitii financiare au reusit sa obtina profituri bune in principal din lichidarea unor detineri.SIF Banat Crisana (SIF1), societate care si-a instrainat participatia la BCR in acest an, a obtinut in primul trimestru din acest an un profit net de 96,48 milioane lei, de 6,7 ori mai mare decat cel realizat in perioada similara a anului trecut. Cele mai mari castiguri, de 128,46 milioane lei si, respectiv, 112,73 milioane lei, le-au obtinut SIF Moldova (SIF2) si SIF Transilvania (SIF3)."Profiturile sunt destul de bune", a declarat pentru Curierul National Gabriel Aldea, sef departament Front Office la SSIF Intercapital Invest, care spune ca se astepta ca rezultatele sa fie substantial mai mici, cel putin la SIF2 si SIF3, care au vandut pachetele de la BCR catre Erste inca de anul trecut. Totusi, instrainarea pachetelor la BRD a fost in masura sa aduca profituri care deja din primul semestru se apropie de cele obtinute in intreg anul 2011. Performanta este notabila in cazul SIF Banat Crisana, care a depasit cu 50% inca de la jumatatea anului profitul de anul trecut, puncteaza Aldea.Gabriel Necula, Head of Retail la Alpha Finance, spune ca in primul semestru al anului trecut castigurile societatilor de investitii financiare au fost destul de mici si de aceea au explodat ca variatie in acest an, cu atat mai mult cu cat vanzarile de actiuni bancare din portofoliul acestora a favorizat majorarea veniturilor.Cat de ieftine sunt societatile din componenta BET-FIActivele nete ale societatilor de investitii financiare se cifreaza cu putin peste un miliard de lei, iar la SIF Oltenia (SIF5) acesta se ridica la 1,51 miliarde lei. Acestea au suferit un declin intre 2,4% pe SIF1 si 12,4% pe SIF3, iar Necula spune ca metodologia de calcul care ia o medie ponderata pe ultimele luni ne spune ca ar trebui sa mai coboare pentru a acoperi deprecierea preturilor actiunilor romanesti din a doua parte a verii, urmand ca apoi sa asistam la o stabilizare.Discountul cu care se tranzactioneaza fata de activul net este in continuare de aproximativ 50%. Gabriel Aldea semnaleaza insa cateva evolutii interesante si sub acest aspect. Astfel, SIF Moldova a devenit cel mai scump dintre societatile de investitii financiare din punctul de vedere al acestui indicator, cu un nivel de 0,64 la 1 din activul net. Acest lucru poate fi pus pe seama unei increderi mai mari a investitorilor pentru respectiva societate, a carei conducere a aratat mai mult dinamism in administrarea portofoliului.Actiunea SIF Muntenia (SIF4) se tranzactioneaza la jumatate din activul unitar net, insa aceasta a incetat sa mai fie cea mai ieftina dintre titlurile de pe acest segment, asa cum a fost in anii trecuti. Miscarea este pusa pe seama unui interes in crestere al investitorilor pentru concentrarea unor pachete mai mari in vederea votului din Adunarea Generala a Actionarilor, dar si pe asteptarile create la respectiva AGA, unde actionarii au reusit sa impuna schimbarea conducerii. SIF Transilvania si SIF Oltenia sunt valorizate de piata la 0,45 la unu si, respectiv, 0,46 la unu fata de activul net. Cel mai ieftin dintre SIF-uri este SIF Banat Crisana, care are un nivel de 0,42 la unu fata de activul net.Din punctul de vedere al indicatorului P/E, care ia in calcul raportul dintre pretul din piata si castigurile realizate, SIF4 se situeaza la nivelul de 11,5, care face aceasta actiune mai scumpa fata de celelalte titluri din componenta BET-FI. Profitul de 51,92 milioane lei este mic si arata inca ineficiente in administrarea activelor, spune Aldea.SIF Banat Crisana are un nivel de 5,5, SIF Moldova prezinta un indicator P/E de 5, iar SIF Transilvania pe cel mai scazut, de 4,68. Aldea spune ca in ultimele doua cazuri castigurile au fost majorate din lichidarea unor participatii la BRD. SIF Oltenia este cel mai scump emitent din punctul de vedere al indicatorului P/E, insa acest lucru este intrucatva normal avand in vedere ca societatea nu si-a instrainat inca pachetul de la BCR si a obtinut un profit mai mic, de 54,2 milioane lei, prin comparatie cu celelalte SIF.Fondul Proprietatea a raportat la finele semestrului un activ net de 12,49 miliarde lei, valoarea unitara a activului net fiind de 0,9317 lei/actiune. Astfel, la nivelul inchiderii de ieri de la BVB, de 0,474 lei/actiune rezulta un discount de 50% fata de activul net. Gabriel Aldea indeamna la o prudenta mai mare in ceea ce priveste interpretarea acestui indicator, avand in vedere ca activul net a fost recent modificat in sensul ca participatia Fondului la Hidroelectrica a fost trecuta in contabilitate cu valoare zero, dupa declararea insolventei acestei societati. Gabriel Necula spune ca mai este loc de corectii ale pretului pentru a atinge discountul traditional, atat timp cat nu se anticipeaza iesirea din insolventa a Hidroelectrica. El mai spune ca variatia profitului la FP a fost una normala, in linie cu asteptarile pietei.La SIF se aplica o strategie a vanzarii din curteFondul Proprietatea are o cu totul alta structura a profitului decat societatile de investitii financiare, puncteaza Aldea. Astfel, acesta rezulta, in primul rand, din incasari de dividende de la societatile aflate in portofoliul companiei, asa cum se intampla si in cazul SIF in perioada de crestere, cand primeau repartitii de castiguri din profiturile bancilor.Spre deosebire de FP, profiturile SIF sunt acum obtinute in primul rand din vanzari de active. "Este insa o macinare a activului si o diminuare a valorii companiei", a declarat brokerul de la Intercapital care adauga ca aceasta nu este o miscare intamplatoare. Dimpotriva, dupa doi ani de exercitiu financiar, se observa ca exista o strategie la nivelul conducerilor SIF, aceea a unei vanzari ceva mai agresive a unor active lichide si bune. Ulterior, cum actionarii fac presiuni pentru distribuirea profiturilor sub forma de dividend, societatile de investitii financiare tind sa devina mai mici. Exista insa si un aspect pozitiv al acestei strategii, cu valoare adaugata pentru actionari. Obtinerea unor profituri din vanzarea de active si dividendele atractive, peste media depozitelor bancare, ar putea atrage noi investitori. Venirea acestora ar urma sa aprecieze pretul din piata si sa reduca discountul cu care aceste societati se tranzactioneaza fata de activul net, a mai explicat Aldea.Gabriel Necula spune ca societatile de investitii financiare ar putea continua aceasta politica si, pentru a tine pasul cu dividendul acordat anul trecut, nu este exclus sa mai vanda din active. Totul este sa gaseasca preturi corecte pentru momentul acesta, ceea ce este destul de dificil. Brokerul de la Alpha Finance a mentionat posibilitatea unor noi vanzari de pachete la BRD si chiar la Erste. Din declaratiile reprezentantilor conducerilor SIF s-a observat in trecut ca acestia nu vad cu ochi buni sectorul financiar si ar dori sa isi diminueze expunerile pe banci pentru a reinvesti in sectorul energetic.La ce trebuie sa se uite investitoriiUrmarirea profiturilor realizate este foarte importanta pentru participantii la piata, intrucat acestea ne vor da indicatii asupra dividendelor care vor fi distribuite anul viitor. Daca acestea se vor putea sustine la nivelurile de anul trecut, ar fi o recomandare de cumparare pentru investitori. Din acest punct de vedere, perspectivele sunt bune pentru SIF Oltenia, care ar putea realiza in lunile urmatoare tranzactia cu grupul bancar austriac Erste pentru participatia sa de la BCR, a mai spus Necula.Gabriel Aldea afirma ca mai importante decat profiturile vor fi miscarile in actionariat. Astfel, presiuni importante vor veni in piata pe emitentii unde se va incerca o concentrare a unui numar mai mari de actiuni de catre anumite grupuri de actionari, in ideea schimbarii conducerilor societatilor. Miscarea de la AGA SIF Muntenia, unde am asistat la o schimbare a conducerii, ar putea fi sursa de inspiratie pentru actionari si in cazul celorlalte SIF. In aceste conditii profitul va fi mai putin important pentru investitori decat raportul dintre pret si valoarea unitara a activului net. Investitorii vor fi interesati sa cumpere actiunile cele mai ieftine.