De ce este atat de important cine va aduce Fondul Proprietatea la Bursa? - 20 august 2010

Intermediarul care va fi selectat pentru a pune in scena cea mai mare listare de la bursa din Bucuresti va trebui sa realizeze prospectul pe baza caruia Fondul Proprietatea va fi promovat si pe pietele externe si sa se asigure ca interesul investitorilor va fi suficient de mare pentru ca pretul de dupa listare sa fie multumitor pentru stat si pentru actionari. Aparent, listarea Fondului Proprietatea este o operatiune simpla. Intermediarul trebuie sa alcatuiasca un prospect de cateva sute de pagini si sa obtina avizele necesare de la CNVM. In realitate insa, selectia intermediarului pentru Fondului Proprietatea a pus pe jar atat cele mai mari case de brokeraj de pe piata, cat si conducerea Fondului, care va trebui sa aleaga intre cele patru oferte depuse pana miercuri de brokeri. Privind strict din punctul de vedere al ofertelor financiare, este inexplicabila ardoarea cu care cele mai mari nume din brokerajul local isi disputa acest mandat, care nu va aduce castigatorului decat cateva mii de euro (echivalentul comisioanelor incasate de unii intr-o zi). Principala miza pentru brokerii inscrisi in cursa este insa sa dovedeasca ca au experienta necesara pentru viitoarele IPO-uri ale companiilor de stat, care inseamna mandate de sute de mii de euro. Cine anume va aduce Fondul Proprietatea pe Bursa de la Bucuresti este de o importanta covarsitoare atat pentru firmele inscrise in selectie, cat mai ales pentru actionarii privati si statul roman-inca actionar cu peste jumatate din capitalul Fondului. Castigatorul mandatului va avea un atu in fata restului de jucatori putand atrage un volum important de clienti care sa cumpere prin intermediul lui actiuni la fond. De asemenea, brokerul castigator va intocmi prospectul de admitere la tranzactionare care va actiona asemeni unei carti de vizita a fondului si care va trebui sa starneasca interesul marilor investitori straini. Mai mult, prospectul intocmit de acesta va sta la baza viitoarei listari a fondului la Bursa de la Londra. "Listarea Fondului Proprietatea este cea mai importanta de la infiintarea Bursei, amploarea evenimentului putand fi comparata cu cea a listarii Petrom. Importanta mandatului se extinde si asupra pretului la care se vor tranzactiona actiunile pe Bursa. Brokerul este important pentru statul roman, pentru ca daca pretul de tranzactionare va fi peste valoarea nominala, efortul de acordare a despagubirilor de catre stat se va reduce", a spus Ionut Popescu, directorul general al Fondului Proprietatea. Controlul statului la Fond atarna de pretul de pe Bursa De pretul la care se vor tranzactiona actiunile FP pe Bursa depinde acordarea viitoarelor despagubiri catre fostii proprietari si cat timp isi va mai pastra statul participatia de peste 33% care-i confera control asupra fondului. De la inceperea procesului de despagubire, in 2006, fostii proprietari au primit actiuni FP din participatia statului la valoarea nominala de un leu (la 1 milion de lei despagubiri - 1 milion de actiuni FP). In doi ani si jumatate, statul a dat deja aproape 50% din actiunile pe care le detinea. Dupa primele luni de tranzactionare pe Bursa, despagubirile se vor face la pretul din piata (sub sau peste un leu). Altfel spus, un pret peste valoarea nominala va face ca participatia statului sa scada mai incet de la 50% cat este in prezent, in timp ce un pret mai mic va accelera preluarea controlului de catre privati si va face ca statul sa epuizeze mai repede actiunile detinute la fond, poate chiar inainte de a-i despagubi pe toti cei indreptatiti. O masura de siguranta pe care fondul vrea sa o ia si care va creste artificial pretul actiunilor este rascumpararea a maximum 10% din capital. Propunerea va fi supusa votului actionarilor pe 6 septembrie. Tot pretul de pe Bursa va confirma daca pentru actionari a meritat sa astepte pana la cinci ani pentru a intra in posesia despagubirilor. "Dupa listare, despagubirile se fac la pretul din piata. Acum un actionar primeste pentru despagubiri de 100.000 de lei un pachet de 100.000 de actiuni la o valoare nominala de un leu, dupa listare acesta va primi actiuni in valoare tot de 100.000 de lei, insa numarul acestora va fi mai mare - daca pretul actiunii e sub un leu, sau in numar mai mic daca pretul actiunii pe bursa e peste un leu. Actionarul va intra in posesia despagubirilor doar atunci cand isi vinde actiunile pe Bursa la pretul si momentul pe care le considera potrivite", a explicat Ionut Popescu. Evaluari diferite, concluzii identice Cum momentul preluarii administrarii fondului de catre compania britanica Franklin Templeton este la mai putin de o luna distanta, numarul rapoartelor de evaluare a Fondului Proprietatea a crescut vertiginos. Tot mai multi investitori locali si straini cer brokerilor informatii despre listarea fondului. Firmele de brokeraj care si-au facut publice opiniile asupra valorii fondului sunt si cele care s-au inscris in procedura de selectie a intermediarului. Desi procedurile si criteriile de evaluare difera de la o firma la alta, iar raportarile fac referire fie la valoarea unitara a activului, fie la pretul tinta, concluziile sunt aceleasi: "buy" pe actiunile fondului. ING vede o valoare unitara a activului net (VUAN) de 0,77 lei, BRD estimeaza un pret tinta de 0,79 lei, Wood&Co- un VUAN corect de 1-1,1 lei, KBC Securities vede o valoare corecta de 1,08 lei pentru actiunea Fondului, in timp ce Intercapital Invest estimeaza valoarea reala a actiunii la 0,873 lei. In general, toate firmele de brokeraj au evaluari apropiate pentru activele nete ale Fondului Proprietatea, peste 1 leu/actiune, dar tintele de pret sau valorile considerate "corecte" difera in functie de discount-urile aplicate de fiecare, care variaza intre 10% in cazul KBC si 35% in cazul BRD. Analistii Raiffeisen au calculat o valoare actuala a actiunilor FP de 0,82 lei, dar si un pret-tinta de 1,05 lei pe un orizont de 1 an, determinat de rentabilitatea asteptata a activelor fondului. Pretul din piata, sub cel de pe hartie Toate evaluarile brokerilor pun pretul actiunii FP peste cel la care se tranzactioneaza titlurile in prezent prin intermediul anunturilor de mica publicitate. Forumul oficial al site-ului Fondului abunda in anunturi de vanzare, pretul cel mai adesea cerut fiind situat in intervalul de 0,5-0,55 lei. Fata de inceputul acestui an, actiunile au inregistrat o apreciere record de circa 100%. Avansul fara precedent a fost sustinut pe de o parte de anuntul distribuirii dividendelor in valoare de un miliard de lei (respectiv de 0,822 lei/actiune), dar si de vestile pozitive privind preluarea administrarii de catre Franklin Templeton. Nivelul pretului cerut pe piata locala este apropiat de valoarea de la bursa din Viena, unde se tranzactioneaza produse structurate cu activ suport actiunile Fondului. Cea mai recenta tranzactie cu produsele structurate emise de firma ceh de brokeraj Wood&Co a avut loc marti 17 august, cand un warrant valora 65.000 de euro. Cum un warrant are drept activ un pachet de 500.000 de actiuni, pretul unei actiuni FP este de 0,549 lei. La inceputul lunii, warrant-urile se vindeau cu circa 57.000 de euro, respectiv echivalentul unui pret de 0,48 lei/actiune. Interesul ridicat al investitorilor pentru actiunile fondului a fost confirmat si de oferta Publica de titluri derulata de fondul inchis de investitii iFond Financial care a strans peste 8 mil. lei de investitori. iFond va investi jumatate din active in actiunile FP, fapt care a facut investitorii sa subscrie cu 6 mil. lei mai mult decat isi propusesera sa stranga initial administratorii. In ceea ce priveste tranzactiile efective cu actiuni FP realizate prin intermediul Depozitarului Central, datele oficiale arata ca in iulie s-au transferat circa 175 de milioane de actiuni, insa varful a fost in martie, cand tranzactiile s-au ridicat la 753 de milioane de actiuni. In primele sapte luni s-au tranzactionat peste 2 miliarde de actiuni FP, valoarea tranzactiilor fiind de circa 170 mil. euro, luand in calcul un pret mediu de 0,35 lei/actiune. Culisele procesului de selectie Firma de brokeraj BT Securities a intrat pe cont propriu cerand si cel mai mic comision, echivalentul a 1.852 de euro. Urmeaza consortiul format din BRD-ING-Raiffeisen Capital&Investment cu 2.300 de euro si oferta firmelor KBC Securities - UniCredit CA-IB cu 3.000 de euro. Consortiul BCR-Wood&Company Financial Services-Intercapital Invest a propus un comision de 7.000 de euro. Unul dintre intermediari, respectiv consortiul format din Unicredit CA IB si KBC Securities, a primit un termen de 72 de ore pentru ca a omis sa prezinte o serie de documente prevazute in documentatia de atribuire. Potrivit ceasului Fondului Proprietatea, toti candidatii au depus ofertele in termenul legal, deci inainte de ora 14:00, sustin reprezentantii fondului. Reprezentantii consortiului KBC-Unicredit au reclamat ca membrii consortiului BRD-ING-Raiffeisen ar fi depasit termenul limita pentru depunerea ofertei, contestand valabilitatea acesteia. Castigatorul procesului de selectie va fi anuntat pana marti, 24 august.