Scadere justificata sau oportunitate de cumparare? - 10 aprilie 2014

Actiunile SIF Transilvania (SIF3) au inregistrat in ultimele trei luni cea mai drastica corectie dintre titlurile mai lichide de pe bursa, de la maximele atinse in luna ianuarie (pe 13 ianuarie) acestea pierzand circa 30% din valoare. Spre comparatie, actiunile altor trei SIF-uri (SIF Banat-Crisana, SIF Moldova si SIF Muntenia) au pierdut intre 15% si 20% in aceeasi perioada, iar titlurile SIF Oltenia (SIF5) au scazut cu 7%. Renuntarea la distribuirea de dividende in favoarea majorarii capitalului si intentia de participare a SIF Transilvania la privatizarea Oltchim sunt stiri pe care investitorii le-au primit negativ, determinandu-i sa descarce actiunile SIF3 din portofoliu. Titlurile SIF Transilvania au ajuns sa se tranzactioneze in prezent la un discount de circa 53% fata de activul net unitar al societatii de la finele lunii februarie, in conditiile in care in ianuarie discountul la care se tranzactionau actiunile SIF Transilvania era cel mai mic dintre cele cinci SIF-uri, de 31%.Analistii spun ca dupa scaderile din ultima perioada titlurile SIF Transilvania au redevenit atractive si considera ca discountul actual nu se justifica, fiind prea ridicat.„Pe termen scurt tendinta pe actiunile SIF Transilvania este una de scadere si de lipsa a investitorilor, insa cred ca in acest moment SIF-urile, ca plasament investitional, sunt subevaluate si se poate profita de acest lucru cu o investitie pe termen mediu, de genul 12 - 18 luni. SIF Transilvania are in continuare o expunere importanta pe sectorul bancar si aceste discounturi nu se justifica. Daca va fi posibil in viitor sa stranga cvorum si sa deruleze operatiuni de diminuare a capitalului social sau rascumparari de actiuni ca acelea desfasurate de Fondul Proprietatea, cu siguranta exista potential de apreciere, mai ales ca interesul investitorilor este in directia reducerii discountului“, spune Adrian Danciu, directorul general al SAI Broker. Potrivit acestuia, corectia actiunilor SIF Transilvania s-a datorat mai multor factori printre care tendinta generala de scadere a actiunilor SIF-urilor, faptul ca actiunile SIF Transilvania se tranzactionau la cel mai mic discount dintre SIF-uri inainte de scaderi, precum si lipsa de predictabilitate si transparenta pe anumite proiecte ale societatii, cum ar fi cel de preluare a combinatului chimic Oltchim Ramnicu Valcea, care face ca investitorii sa ia in calcul un risc mai ridicat decat ar fi justificat. Potrivit unor surse din Oltchim, SIF Transilvania a achizitionat caietul de sarcini al Oltchim si se numara printre investitorii care negociaza preluarea activelor combinatului la pachet cu rafinaria Arpechim, fiind interesata de functionarea in sistem integrat a combinatului cu Arpechim. In negocieri pentru Oltchim mai sunt si chinezii de la Baota Petrochemical Group - Junlun Petroleum.„Proiectul de la Oltchim nu este in sine o decizie rea, insa este mult mai complex si riscurile sunt mai mari, iar investitorii nu dispun de informatiile necesare pentru a face o evaluare, informatiile despre acest proiect fiind putine si in consecinta atribuie un risc mai ridicat sau prefera sa vanda. Daca se va realiza achizitia Oltchim, acest lucru va ingreuna politica de dividende a societatii pentru ca va fi nevoie de fonduri suplimentare pentru achizitie si investitii“, a precizat Danciu. Actionarii SIF Transilvania au reactionat negativ in ultimele luni si la propunerea societatii de nedistribuire a divi­dendelor din profitul semnificativ obtinut anul trecut, de 189,7 mil. lei, in conditiile in care in ultimii ani a distri­buit tot profitul pentru dividende. Conducerea SIF Transilvania a preferat in schimb sa ofere actionarilor titluri gra­tuite prin incorporarea profitului in capitaluri si dublarea capitalului social. Actionarii vor discuta majorarea capitalului in adunarea generala de la finele acestei luni.Capacitatea SIF 3 de a acorda dividende s-a restrans puternic in ultimii ani, dupa ce SIF Transilvania si-a lichi­dat in totalitate detinerea de 1% din titlurile Erste Bank, obtinuta in schimbul participatiei istorice pe care o avea la BCR. La finele anului trecut singurele participatii lichide mai importante erau cea de la BRD, care in­suma 286 mil. lei, respectiv o participatie la Petrom in valoare de aproape 50 mil. lei. Pe langa acestea, SIF 3 detine mai multe societati in sectorul turismului care reprezentau 45% din portofoliul de actiuni al societatii de la finele anului 2013, dar care genereaza profituri si dividende mici in comparatie cu valoarea lor contabila si sunt greu de valorificat in acest moment din cauza conditiilor dificile de pe piata.De exemplu Aro Palace, cea mai importanta companie de turism a SIF Transilvania, evaluata in portofoliu la finele anului 2013 la 97,6 mil. lei (22 mil. euro), a raportat anul trecut o pierdere de 6,2 mil. lei (1,4 mil. euro), fata de un castig nesemnificativ in anul precedent, de 176.000 de lei, iar afacerile au scazut usor, la 20,2 mil. lei (4,5 mil. euro). SIF Transilvania mai detine pachete importante la Turism Felix (TUFE), Orizont Turism Predeal (ORTU), THR Marea Neagra (EFO), Turism Lotus Felix sau Cristina Brasov, care au avut rezultate modeste in ultimii ani.O necunoscuta este si cu ce bani vrea SIF Transilvania sa preia Oltchim in conditiile in care la sfarsitul lunii fe­bruarie mai avea in conturi lichiditati de doar 26 mil. lei (circa 5,8 mil. euro), iar la Oltchim se discuta de un pret de pornire la licitatie de 305 mil. euro si de alte sute de milioane de euro necesare pentru investitii in vederea redresarii financiare a companiei fara a lua in calcul investitiile de la Arpechim, unde numai investitiile de mediu reprezinta circa 250 mil. euro. Anul trecut SIF Transilvania a cumparat actiuni BRD de 8,3 mil. lei, aceasta fiind cea mai importanta achizitie din 2013 si a vandut actiuni in valoare totala de 327 milioane de lei, in special la Erste (in valoare de 245 milioane de lei) si Fondul Proprietatea (de 67,1 milioane de lei). SIF 3 a finantat de asemenea cu circa 40 mil. lei companii din turism pe care le controleaza prin intermediul obligatiunilor emise de acestea, cele mai importante fiind la Turism Covasna (11 mil. lei) si Turism Lotus (10 mil. lei).