Unde se opreste goana dupa aur? - 18 octombrie 2010

Cotatia internationala a aurului s-a apropiat de 1.400 USD/uncie, dupa cresterea accelerata din ultimele saptamani. Pretul spot de la Londra a atins joi un nou maxim istoric de 1.386,8 USD/uncie in conditiile in care oficiali ai bancilor centrale din SUA, Japonia si Marea Britanie au facut publica intentia de devalorizare a monedelor prin programe extinse de "quantitative easing". In anticiparea lichiditatii suplimentare, investitorii si traderii s-au indreptat catre aur, care a avut in prima parte a lunii octombrie o apreciere furibunda, ceea ce ii face pe unii observatori sa afirme ca ar fi exagerarea specifica finalului de trend.Ascensiunea metalului galben este sustinuta si de inceputul unei perioade de cinci-sase luni in care cererea din economia reala este sporita in conditiile in care in acest rastimp sunt aglomerate sezonul nuntilor din India, Craciunul si Anul Nou chinezesc. Totusi, teama de inflatie ramane principalul motor al acestui trade, iar unii reprezentanti ai pietei spun ca pretul va creste si mai mult. "Inca nu ati vazut nimic!", exclama Peter Schiff, presedinte al casei de brokeraj Euro Pacific Capital.Scepticii pun la indoiala rolul aurului ca mijloc de protectie a inflatiei, sugerand ca este vorba doar de o manie a participantilor la piata. "Cred ca povestea aurului s-a terminat si a obosit", spune Tres Knippa, trader la Chicago Mercantile Exchange si proprietar al Lotus Brokerage Services. Cu toate acestea, o intoarcere a aurului pe o tendinta de scadere ar trebui sa fie determinata de un factor declansator pe care Francisco Blanch de la Bank of America Merrill Lynch il vede a fi - ca si la inceputul anilor '80 - un parcurs coerent de majorare a ratelor de dobanda.Avansul din maxime in maxime al aurului in ultimele patru saptamani a fost antrenat de declaratii ale unor oficiali ai bancilor centrale din statele industrializate potrivit carora noi programe de "quantitative easing" (tiparire nesustenabila de moneda) urmeaza a fi rulate in viitorul apropiat. Dupa anticiparile create de Rezerva Federala Americana si interventiile in piata valutara a Bancii Japoniei, a fost randul unor reprezentanti ai Bancii Angliei sa faca declaratii in acest sens. "Razboiul devalorizarii monedelor" pare a fi fost principalul combustibil care a alimentat piata aurului.Peter Schiff, presedinte la Euro Pacific Capital, este convins ca atingerea unor noi maxime pe aur si argint precum si aprecierea altor marfuri se datoreaza in primul rand proiectelor inflationiste ale Rezervei Federale Americane. Astfel, daca pana acum Fed avea ca principal obiectiv "stabilitatea preturilor" acesta pare a fi fost schimbat, iar oficialii institutiei vad o problema tocmai in stabilitatea preturilor si spun ca misiunea lor este aceea de a crea inflatie. "Fed are o istorie intreaga de esecuri, dar de data aceasta cred ca vor reusi si vor crea inflatie", a spus Schiff, intr-o interventie la CNBC, completand ca tot mai multi investitori vor merge catre aur vazand ca banca centrala a SUA "ii jefuieste".O explicatie similara este avansata si de catre Daryl Jones, Managing Director la Hedgeye Risk Management, care argumenteaza ca, in afara de deflatia la nivelul preturilor caselor din SUA, inflatia va cuprinde aproape toate zonele economiei, fiind alimentata de bancile centrale. "Trade-ul pe aur eu il numesc trade-ul fricii de guverne", a declarat Jones.Dincolo de achizitiile din pietele mari, cresterea aurului din aceasta toamna este antrenata si de existenta unei cereri la nivelul economiei reale. Frank Holmes, CEO la US Global Investors, aminteste ca aurul este sezonier si urmeaza cinci-sase luni in care acesta are cautare dat fiind ca in acest interval avem comasate sezonul nuntilor din India, Craciunul si Anul Nou chinezesc, sarbatori in care aurul este solicitat pentru cadouri. Holmes sustine ca si contextul general favorizeaza aprecierea metalului galben: "Lumea judeca aurul in functie de dolar. Dolarul a fost supravandut in ultimii ani, dar aurul inca nu se afla in supracumparare."Francisco Blanch, Head of Global Commodities Research la Bank of America Merrill Lynch Global Research, crede ca aurul are potential sa mai urce tocmai pentru ca in piata ar putea veni noi cumparatori. El se gandeste in primul rand la bancile centrale din tarile in curs de dezvoltare care au un nivel subdimensionat de aur in cadrul rezervelor internationale: "A fost un anunt din partea bancii centrale din Bangladesh, dar ar putea urma si banci mai mari precum cele din Brazilia sau Coreea."Nu numai bancile centrale ar avea de cumparat aur, dar si investitorii. Peter Schiff sustine ca speculatorii "inca nu au venit la petrecere". Marc Gugerli, fund manager la Gold2000, spune ca proportia aurului in raport cu alte active financiare din portofolii este foarte redusa. Astfel, la inceputul anilor '20 aurul reprezenta 25% din totalul activelor financiare, in 1929 la inceputul crizei financiare se cifra la 17%, iar la inceputul anilor '80 se situa cu putin peste 20%. Media a fost in general in jur de 20%, insa in 2008 aurul echivala cu doar 2% din portofoliile investitorilor. "Desi se vorbeste de bubble in aur, putini sunt cei care chiar au aur", zice Gugerli, care vede o piata bull in aur pentru ani buni, cu un varf de 10.000 USD/uncie intr-un moment in care oamenii vor dori sa detina aurul fizic si nu doar pe hartie.O opinie contrara a expus Tres Knippa, trader la Chicago Mercantile Exchange si proprietar al Lotus Brokerage Services: "Cred ca povestea aurului s-a terminat si a obosit si mai cred ca aurul se afla in posesia oamenilor care nu trebuie." Daca aurul va incepe sa scada, acestia vor spune ca este bine si vor mai cumpara. Daca insa pretul va cobori sub 1.000 USD/uncie, vor deveni nervosi si vor incepe sa vanda dezordonat, determinand o depreciere si mai mare a cotatiei. "Cred ca cei care doreau sa detina aur deja il au inclus in portofolii. Cel mai bine e ca pe aceste niveluri sa vanda, rezumand ca a fost un trade reusit", a declarat Knippa pentru CNBC.Peter Schiff crede insa ca aurul trebuie pastrat in portofolii, fiind inca ieftin raportat la banii creati si cei care urmeaza sa fie creati: "Inca nu ati vazut nimic!", a exclamat seful de la Euro Pacific, amintind ca se vorbea despre bubble in aur si in 2006 cand acesta era cotat la 600 USD/uncie. El a mai precizat ca aurul reprezinta 50% din portofoliul sau: "Tot ce incerc sa fac este sa ma apar de Rezerva Federala care incearca sa imi fure averea."Website-ul Market Ticker apreciaza insa ca o exagerare aprecierea aurului din ultimele doua luni, care arata "groaznic parabolic". Curba ascendenta se accelereaza fara a lasa loc macar unor corectii intermediare. Este o miscare tipica pietelor antrenate de mania investitionala, scrie Karl Denninger, fondatorul si administratorul site-ului. El admite ca nu stie unde se va opri cresterea aurului, ca in cazul oricaror manii. Pretul este in maxime istorice si nu exista nicio rezistenta care sa se interpuna cumparatorilor. In plus, orice element de analiza tehnica este inutil, ca in orice exagerare de final de trend. O astfel de escaladare din maxime in maxime pe aur nu am mai avut decat la sfarsitul anilor '70 si inceputul anilor '80, cand se credea ca un nou razboi mondial va fi antrenat de criza ostaticilor din ambasada SUA din Teheran, iar inflatia ridicata lasa loc imaginatiei pentru un scenariu cu o hiperinflatie de genul celei din Germania Republicii de la Weimar. Market Ticker contesta rolul aurului ca mijloc efectiv de protectie contra inflatiei si conchide ca raportul risc/recompensa pe actualele paliere de pret este dezastruos.Invitat la CNBC, Aaron Regent, presedintele si CEO-ul de la Barrick Gold, corporatie cu peste 25 de mine de aur in lume, a refuzat sa raspunda daca nivelul actual de pret pentru aur este "fair": "Cred ca pentru noi ca business pretul este foarte bun." El crede ca trendul se poate intoarce doar ca urmare a trei factori: o scadere a cererii pe piata chineza, o intarire a dolarului sau un plan al bancilor centrale de retragere a lichiditatii injectate in sistem in anii de criza. Francisco Blanch apreciaza, de asemenea, ca mutarea se afla in curtea bancilor centrale. Aurul are neajunsul fundamental de a nu genera venituri, insa acest lucru nu reprezinta o problema in momentul de fata, cand monedele importante (dolar, yen, euro) nu aduc niciun yield. Daca insa bancile centrale vor opera majorari semnificative ale ratelor de dobanda, acest proces ar fi un catalizator care sa duca la inversarea tendintei, iar aurul poate scadea foarte usor, a mai afirmat Blanch.