Vanzarile in lipsa vor creste lichiditatea Bursei - 11 martie 2010

Comisia Nationala a Valorilor Mo­biliare a publicat regu­la­men­tul de utilizare a siste­mului de conturi globale si de efectuare a imprumuturilor de actiuni. Astfel, arbitrul pietei a satisfacut cererile formulate de multa vreme de comunitatea brokerilor. Totusi, jucatorii din piata considera ca, in pofida efectului pozitiv de crestere a lichiditatii, va mai du­ra o perioada pana la implementarea efectiva a regulamentului. Utilizarea conturilor globale si im­pru­mutul de valori mobiliare in vederea vanzarilor in lipsa sunt doua prevederi cerute de jucatorii din piata de capital. Anterior deciziei CNVM, aceste masuri erau acceptate numai pentru tranzac­tionarea titlurilor de stat si a actiunilor Erste Bank. Marile burse europene au interzis o parte din vanzarile in lipsa, asa-numitele „naked-short” (vanzari in lipsa fara im­pru­mut prealabil - n.r.). Insa potrivit dispozitiilor regulamentului, CNVM im­pune imprumutul actiunilor anterior vanzarii, ceea ce elimina riscul de alte­rare artificiala a pretului actiunilor pe piata, a explicat pentru „Financiarul” Adrian Manaila, seful casei de brokeraj Elda Invest. In opinia sa, aceste vanzari in lipsa vor duce la o crestere semni­ficativa a lichiditatii Bursei de Valori Bucuresti. „Conturile globale si vanza­rile in lipsa au fost cerute in special de casele de brokeraj care au clienti straini. In aceste conditii, casele de brokeraj care au clienti cu portofolii mari vor putea atrage mai usor investitori care sa ape­leze la imprumuturile de actiuni”, a mai spus Manaila. Vanzarile in lipsa trebuie sa fie reali­zate numai cu prevalidare, deci daca un investitor vrea sa vanda unele actiuni, desi nu le are in portofoliu, trebuie sa le imprumute mai intai si abia apoi sa faca tranzactia. Vanzarile in lipsa fara pre­validare vor ramane numai pentru titlurile listate si pe alte piete unde aceste reglementari sunt deja in vigoare, cum este cazul actiunilor Erste, dar si pentru titlurile de stat. Market-makerii vor fi singurii carora le este permis sa vanda in lipsa actiunile pe care activeaza ca formatori de piata si care sunt listate si pe alte piete externe, cum este cazul titlurilor Erste, fara sa le imprumute anterior. Modificari de statut pentru burse Pentru introducerea sistemului con­tu­rilor globale, Consiliile de Adminis­tratie ale burselor si ale depozitarilor centrali trebuie sa modifice regula­mentele de functionare in termen de 60 de zile, documentele urmand sa fie ana­lizate ulterior de CNVM. Tot­odata, con­ducerile burse­lor vor stabili si o lista a actiu­nilor pentru care va fi per­misa vanzarea in lipsa. Broke­rii estimeaza ca aceasta lis­ta va cuprinde actiunile care dau dovada de o lichi­ditate mare pe piata de ca­pital. „Nu poti face vanzari in lipsa cu actiuni ale compa­niilor care nu genereaza pe pia­ta lichi­ditatea necesara pentru ca investitorul sa cum­pere ulte­rior aceste ti­tluri”, a explicat Manaila. La randul sau, prese­din­tele Consi­liului de Administratie al Bur­sei de Va­lori, Stere Farmache, a declarat ca lista va fi stabilita in functie de li­chiditatea companiilor. „Principalul cri­teriu de eli­gibilitate va fi lichiditatea emiten­tilor”, a spus Farmache. Totodata, pre­sedintele Bursei nu a exclus posi­bilitatea ca in aceasta lista sa existe si com­panii listate la Rasdaq. „Este o posi­bilitate, dar este un proces nou, si in pri­ma faza vor fi com­panii de la cota bursei. Este un proces care se va desfasura trep­tat”, a explicat Stere Farmache. Influenta de pe alte piete Conturile globale sunt folosite la tranzactionarea actiunilor Erste Bank din februarie 2008, cand actiunile bancii austriece au fost listate pe piata de la Bucuresti. La fi­nele lunii iulie 2008, CNVM a aprobat extinderea utili­zarii conturilor globale si pentru tranzac­tionarea titlu­rilor de stat. Totodata, me­canismul este folosit si la transferul unei emisiuni de obligatiuni ale Bancii Euro­pene pentru Reconstructie si Dezvoltare. Bursele europene au inter­zis proce­durile de „na­ked short” dupa incidentul cu titlurile Volkswagen din urma cu doi ani. Investitorii au vandut atunci actiuni in lipsa fara sa fie obligati sa le impru­mute anterior tranzactiei. La momentul scadentei, in piata se vanduse in lipsa un numar de actiuni de trei ori mai mare decat free-floatul companiei, ceea ce a dus la o alterare artificiala a cotatiei. Detalii tehnice Imprumutul de valori mobiliare este permis numai in baza unui contract-cadru intre cre­ditor si debitor, iar titlurile vizate trebuie sa fie garantate cu alte valori mobiliare sau cu bani. Garantiile vor fi blocate de inter­me­diar si de Depozitarul Central pana la restituirea titluri­lor imprumutate. Investi­torii vor avea dreptul sa imprumute titlurile numai pentru realiza­rea de tranzactii in lipsa, finalizarea decon­tarilor sau in scopul mentinerii calitatii de mar­ket-maker. Potri­vit re­gu­lamentului, pen­tru utilizarea con­turilor glo­bale un inter­me­diar tre­buie sa deschida in sistemul de compen­sare - de­contare si re­gistru al depozita­rului central un cont in nume propriu (house) si cel putin un cont global in nu­mele clientilor sai. Comisia a per­mis transferurile intre con­tul house si contul global sau intre subcon­turile in­dividuale ale clientilor din contul glo­bal in lipsa unei tranzactii numai pentru im­prumuturile de valori mobiliare si a con­stituirii de garantii. Totodata, un investitor nu are dreptul sa imprumute actiuni numai pentru a incasa dividendele pe care emi­tentul le distribuie. Intermediarii si Depo­zitarul Central trebuie sa monitorizeze per­­manent imprumu­turile de titluri si con­stituirea ga­rantiilor e­fectuate in cadrul con­turilor globale in numele clientilor, astfel incat sa nu apara discordante intre valorile mo­biliare im­prumutate si garantiile constituite. Comisia a cerut si semnalizarea clara a or­dinelor de vanzare in lipsa la in­tro­ducerea acestora in piata. Bursa va pu­blica la finalul fiecarei se­dinte o statistica privind volumul si numarul de vanzari in lipsa realizate in ziua res­pec­tiva. Totodata, interediarii vor noti­fica De­pozita­rul Central cu privire la fie­care imprumut de actiuni rea­lizat in nume propriu, sau pen­tru clientii lor. Intermediarii vor fi obligati sa transmita Comisiei raportari lunare in care sa notifice cate operatiuni de impru­mut de valori mobiliare au realizat, volumul de titluri, valoa­rea, scopul, precum si data fiecarei operatiuni. De asemenea, depozitarii centrali trebuie sa prezinte semestrial CNVM un raport care sa includa numarul impru­muturilor, volumul de titluri, precum si inter­mediarii si conturile prin care s-au realizat transferurile. Vanzarile in lipsa fara pre­validare vor ramane numai pentru titlurile listate si pe alte piete, unde aceste regle­mentari sunt deja in vigoare, cum este cazul actiunilor Erste, dar si pentru titlurile de stat.