Fed-ul, dobanzile si titlurile de stat - Trade Talk 20 septembrie 2023

Mai sunt doar cateva ore pana la prima seara a Fed-ului din toamna asta. Anuntul celei mai importante banci centrale din lume soseste la 21:00 (ora Romaniei), insotit de noul set de previziuni economice si urmat la 21:30 de conferinta de presa a presedintelui Jay Powell.

Investitorii coteaza o probabilitate de 99% in favoarea mentinerii dobanzii cheie din SUA la 5.5%, cel mai ridicat nivel din ultimii 22 de ani. Promitem ca, macar de data asta, nu ne mai luam de Powell si colegii in schimb, ne uitam la o piata pe care bancile centrale au ajuns s-o cunoasca chiar mai bine decat guvernele: cea a titlurilor de stat. 

1. Dobanzi si probabilitati[edit | ]

In 2023, Fed-ul va mai decide asupra dobanzilor pe 1 noiembrie si 13 decembrie. Investitorii vad acelasi nivel de 5.5% al dobanzii cheie cu ambele ocazii, probabilitatea acestui scenariu fiind apreciata la 72% pentru noiembrie si 61% pentru decembrie.

Si-apoi, inca din martie anul viitor, piata vede taieri. Probabilitatea unei reduceri cu 25 bps a dobanzii cheie e estimata la 13% pentru 20 martie 2024, la 29% pentru 1 mai 2024 si la 35% pentru 12 iunie 2024.

Practic, cu datele de-acum, investitorii cred ca dobanda de referinta din SUA va fi taiata cu un punct procentual intreg in 2024 asta ar insemna sa fim la 4.5% la finalul anului viitor. 

2. Titluri de stat[edit | ]

In 2023, 1 tln. USD au intrat in fondurile monetare americane. Activele totale ale acestora au sarit recent la 5.58 tln. USD, un nou record. Sunt bani parcati in titluri de stat si alte forme de obligatiuni cu scadente ultra-scurte... si dobanzi anuale care-au ajuns la (sau depasesc) 5%.

Nu se intampla doar in America ci si aici, in Europa. Belgia a atras la inceputul acestei luni subscrieri de peste 22 mld. EUR in emisiuni de titluri de stat oferite populatiei, marcand un interes fara precedent in istorie. In Ungaria, publicul si-a crescut detinerile de titluri de stat in cel de-al doilea trimestru cu echivalentul a circa 4 mld. USD. Pentru a face loc subscrierilor uriase din partea populatiei, Portugalia reduce cu circa 9 mld. EUR alocarile de titluri de stat rezervate initial investitorilor institutionali.

Romania se integreaza perfect in tabloul asta... primele doua zile ale celei de-a 13-a editii Fidelis au adus subscrieri de 20 mil. RON si 7 mil. EUR, sumele dublandu-se ieri fata de ziua precedenta. Dobanzile anuale oferite sunt de pana la 7.25% pentru titlurile de stat in lei, respectiv 5.3% pentru titlurile in euro, cel mai ridicat apetit fiind semnalat pentru cele in euro (scadenta de 5 ani, in particular). Nici dobanzile, nici castigurile de capital nu sunt impozabile in ciuda unei tentatii recente de-a schimba lucrurile in privinta asta.

3. Ce-are Fed-ul pe radar acum?[edit | ]

La prima vedere, viata e roz si roz e lumea toata... daca esti in America. In termeni neajustati cu inflatia, ce-i drept, averea publicului american tocmai ce-a atins un nou maxim record, la peste 154 tln. USD. Apropo, bursa a fost parte a solutiei: detinerile de actiuni au crescut cu 2.6 tln. USD in cel de-al doilea trimestru, ceva mai mult decat valoarea proprietarilor imobiliare. Si totusi...

Datoriile acumulate pe carduri de credit au explodat in acelasi trimestru secund, depasind 1 tln. USD... si umfland obligatiile de plata ale familiilor americane la peste 17 tln. USD. Asta in conditiile in care, in 2022, venitul mediu al unui american (ajustat cu inflatia, de data asta) a alunecat pentru al treilea an consecutiv, la putin peste 74,000 USD. Apropo, respondentii unui sondaj recent spun ca le trebuie 233,000 USD anual pentru a se simti in siguranta din punct de vedere financiar. In iulie, rata economisirii a coborat la 3.5%, de la 4.3% in luna precedenta, peste 60% din adultii americani traind practic de la un salariu la altul. Potrivit unui studiu facut chiar in curtea Fed-ului, excesul de economii creat in timpul fazei acute a pandemiei a scazut mai brusc si mai puternic decat se estima anterior, la mai putin de 190 mld. USD pe la inceputul acestei veri, comparativ cu 2.1 tln. USD la varf. In 2022, conform cifrelor oficiale care-au aparut zilele trecute, rata saraciei a inregistrat cel mai pronuntat salt din istorie si primul din ultimii 13 ani, dublandu-se in randul celor mai tineri insa valorile reale ar putea fi chiar mai severe. Cererea pentru credite ipotecare a scazut in sapte din ultimele opt saptamani, la niveluri nemaivazute din 1996 incoace. 60% din americani zic ca le e mai greu acum sa obtina un imprumut bancar de orice fel, cel mai ridicat procent din ultimul deceniu. Or fi sau nu un indicator economic relevant... dar bacsisurile s-au redus in vara asta pentru prima oara de cand a inceput pandemia. Si, atentie Amazon, peste 3/4 din americani intentioneaza sa-si diminueze cheltuielile pentru chestii non-esentiale in jurul sarbatorilor de iarna din acest an. Ne apropiem si de-un nou an electoral in SUA... ei bine, 58% din americani cred ca politicile adoptate de Joe Biden au fost proaste pentru economie (vs 50% in toamna trecuta). 63% din cei intrebati pentru un alt sondaj nu sunt de acord cu felul in care Biden a acomodat scumpirile generalizate.

WSJ ne-a recomandat zilele trecute sa nu cumva sa indraznim sa pariem acum impotriva consumatorului american. Pentru noi e simplu, putem ignora pentru o vreme subiectul dar pentru Fed? 

TOP TRENDING[edit | ]

BVB: Nou maxim istoric pentru indicele de referinta BET la inchiderea de ieri, adica 14,323 de puncte... opt recorduri absolute fiind consemnate in ultimele zece sedinte de tranzactionare. Ieri, cele mai bune evolutii din BET au fost afisate de Fondul Proprietatea (+5.8%), TeraPlast (+3.9%) si BVB (+3.3%). Antibiotice Iasi e plus 80% in acest an (si plus 32% in ultima luna). In schimb, Alro Slatina e minus aproape 4% din 6 iulie incoace, cand a fost anuntata iesirea producatorului de aluminiu din BET pentru a face loc Hidroelectrica.

Energie: Transgaz a preluat oficial ieri activitatea de operare, exploatare, dispecerizare si transport a gazelor naturale din Republica Moldova, prin subsidiara sa locala Vestmoldtransgaz, care administreaza si gazoductul Ungheni-Chisinau. Sunt investitii strategice in valoare de aproximativ 430 mil. EUR, a declarat Ion Sterian, Directorul General al Transgaz.

Imobiliare: One United Properties, cel mai activ dezvoltator premium din Romania, a indicat aseara ca au fost depuse la Tribunalul Bucuresti doua cereri de chemare in judecata cu privire la proiectele One Floreasca Towers si One Peninsula... compania infirma ideea unor probleme de validitate, spunand ca se va apara cu fermitate. Impact Developer&Contractor, primul dezvoltator listat la BVB, va beneficia incepand din 28 septembrie de serviciile de market-maker oferite de Raiffeisen Bank International.

Wall Street: Cu o zi inaintea deciziei Fed-ului, indicele S&P 500 a pierdut ieri 0.22%. Din indice, cele mai mari aprecieri le-au avut Enphase Energy (+4.2%), Mosaic (+3.3%) si ETSY (+2.9%)... in timp ce minusurile cele mai severe le-am vazut la Intel (-4.3%), Walt Disney (-3.6%) si Freeport-McMoRan (-3.4%). Dobanda titlurilor de stat americane cu scadenta la 10 ani a ramas in jurul celor mai ridicate valori din ultimii 16 ani apropo, daca ar termina si anul asta pe minus (la nivel de cotatii), cei trei ani la rand negativi ar reprezenta cea mai lunga asemenea perioada din 1787 incoace.

Mickey Mouse: Disney a transmis ieri ca va investi 60 mld. USD pentru a-si dezvolta parcurile tematice in urmatorii zece ani, de 2x mai multi bani decat in ultimul deceniu. Divizia e asteptata sa genereze profituri de circa 10 mld. USD in 2023, de-aproape 5x peste ce castiga compania cu zece ani in urma.

IPO: Ieri la debut, Instacart a urcat cu 12%... actiunile companiei de livrari online (simbol CART) incheind sedinta de tranzactionare la Nasdaq la 33.7 USD (si o capitalizare de peste 11 mld. USD). Klaviyo, platforma de automatizari de marketing, a indicat 30 USD pe actiune ca pret de referinta vizavi de propriul IPO, pentru o capitalizare anticipata care depaseste 9 mld. USD... actiunile cu simbolul KVYO vor debuta chiar azi la NYSE.

Urban: Daca statutul angajatilor din Europa s-ar schimba printr-un nou set de reglementari, am fi nevoiti sa ne suspendam operatiunile in cateva sute de orase de pe continent, avertizeaza Anabel Diaz, sefa diviziei europene de mobilitate a Uber Technologies. In cel de-al doilea trimestru al acestui an, potrivit cifrelor publicate la inceput de august, Uber a reusit sa obtina primul profit operational din istoria companiei... dupa pierderi acumulate de-aproape 30 mld. USD din 2016 incoace.

Macro: Inca un subiect pe masa Fed-ului azi... datoria publica a SUA a depasit in premiera 33 tln. USD. La nivel global, cifra a urcat la 307 tln. USD (si-aici un nou record absolut), cu 10 tln. USD adaugati doar in primele sase luni din acest an.

STIAI CA?[edit | ]

Volatilitatea aurului e la cele mai modeste valori dupa februarie 2020. De la mijlocul lunii mai incoace, cotatiile au oscilat intr-un interval de numai 100 USD pe uncie.